高低硫燃料油價差或偏強運行
2025-11-13 09:59:18 期貨日報 齊盛期貨 張淄越“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
近期，內盤燃料油期貨市場表現分化，呈現“低硫燃料油強、高硫燃料油弱”的狀態(tài)，高低硫燃料油價差從底部回升并有持續(xù)擴大的趨勢。數據顯示，高低硫燃料油價差自10月下旬的410元/噸持續(xù)回升至當前的580元/噸。值得注意的是，近期原油價格偏弱震蕩，低硫燃料油和高硫燃料油表現分化主要是自身基本面邏輯變化所致，高硫燃料油基本面邊際走弱，低硫燃料油基本面韌性較強。
具體來看，現階段高硫燃料油供應趨于寬松，需求趨于疲軟。OPEC+增產帶動中東高硫燃料油出口增長，俄羅斯遇襲的煉廠逐步恢復生產，白俄羅斯納夫坦煉油廠重啟帶來供應增量，且歐美產區(qū)檢修裝置逐步復產導致供應增長預期較強，總體來看高硫燃料油供應壓力較大。而四季度需求缺乏亮點，發(fā)電需求處于季節(jié)性淡季，船用燃料油需求受全球貿易摩擦影響增長乏力，近期新加坡高硫燃料油貼水持續(xù)走弱進一步驗證了需求疲軟的現實。
低硫燃料油方面，供應階段性邊際收緊，但是長期來看需求同樣疲軟。目前，國際貿易局勢仍存不確定性，船用燃料油需求偏弱。供應端，科威特阿祖爾煉廠一套20.5萬桶/天的CDU裝置及3套渣油脫硫裝置意外檢修，導致11月發(fā)貨量下滑，相關裝置預計11月中旬重啟。此外，在汽柴油裂解差走強的情況下，市場傳出國內64萬噸低硫燃料油出口配額可能轉為成品油出口配額，低硫燃料油供應收緊預期升溫。事實上，亞洲地區(qū)燃料油整體供應充足，當上述利多被充分計價后，市場或重回基本面交易。
展望后市，一方面要關注原油價格走勢以及資金動向，另一方面要關注基本面變化。原油方面，若油價表現強勢，明顯利多低硫燃料油，對高硫燃料油而言利多相對有限。不過，受OPEC+增產、全球原油需求預期偏弱等因素影響，油價重心難以有效抬升，這意味著成本上升邏輯不僅難以支撐燃料油價格出現單邊上漲行情，也無法給低硫燃料油帶來更多溢價。基本面方面，短期來看，低硫燃料油供應收縮、高硫燃料油供應寬松的邏輯難以改變，高低硫燃料油價差仍有望偏強運行。長期來看，高低硫燃料油價差缺乏持續(xù)上漲的驅動因素。
綜上所述，近期高低硫燃料油價差走強，是低硫燃料油供應收緊與高硫燃料油供應寬松共同作用的結果，短期價差可能繼續(xù)擴大，但上行空間有限。中長期來看，在原油價格下降、基本面轉弱后，高低硫燃料油價格都將偏弱運行，因此價差有望再度轉為震蕩運行，難以形成大幅上漲的趨勢性行情。（作者單位：齊盛期貨）
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