豆粕 維持震蕩態(tài)勢
2025-11-14 09:24:13 期貨日報 宏源期貨 肖鋒波“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
11月初，中國重啟美國大豆進口的消息推動CBOT大豆走高，國內(nèi)豆粕也跟隨外盤迅速回升。由于內(nèi)外盤基本面存在差異，疊加當前豆類供需格局偏弱，短期內(nèi)豆粕市場大概率以震蕩運行為主。
南美大豆種植順利
近兩周南美天氣條件良好，大豆種植工作順利推進。巴西國家商品供應公司（CONAB）預測，2025/2026年度巴西大豆種植面積將延續(xù)擴張趨勢，同比增幅在3.5%以上。截至11月8日，該國大豆播種進度已達58.4%，較上周的47.1%顯著提升；預計總產(chǎn)量約1.77億噸，較上一年度的1.69億噸增長4.7%。另據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所9月12日發(fā)布的報告，阿根廷2025/2026年度大豆種植面積預計降至1760萬公頃，較上一作物年度的1839萬公頃減少79萬公頃，同比下降4.3%。截至11月5日，其大豆種植進度為4.4%，較去年同期下降3.5個百分點，預計總產(chǎn)量約0.49億噸。巴西與阿根廷兩國大豆產(chǎn)量合計占全球總產(chǎn)量的52.48%，若未來三個月不出現(xiàn)極端天氣，全球大豆豐產(chǎn)格局將難以改變。
進口美豆數(shù)量難達預期
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預計，2025年中國大豆進口量為1.12億噸。海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1—10月我國累計進口大豆9568萬噸，剩余進口量為1632萬噸。按照糧油商務網(wǎng)預估，今年11月、12月大豆到港量分別為955萬噸、830萬噸，合計1785萬噸，完全可以滿足國內(nèi)年度大豆進口需求。但需要注意的是，若后續(xù)到港大豆僅為前期已簽訂合同的到貨量，而本年度巴西對華可出口大豆僅余400萬噸，難以覆蓋國內(nèi)每月800萬~900萬噸的壓榨需求，那么中國大豆進口仍將存在缺口，此時進口美國大豆可彌補這一需求。不過，即便中國下調(diào)美國大豆進口關稅，其關稅仍比巴西大豆高出10%。同時巴西大豆對美國大豆存在1美元/蒲式耳的貼水優(yōu)勢。從性價比來看，11—12月進口1200萬噸美國大豆的目標難以完成。
根據(jù)2025年10月30日中美釜山會晤達成的協(xié)議及白宮后續(xù)聲明，中國明確承諾在2026年、2027年、2028年三個自然年度內(nèi)，每年進口美國大豆不低于2500萬噸，三年累計采購量不少于7500萬噸。該協(xié)議首次明確“每年至少2500萬噸”的最低采購閾值，區(qū)別于此前的“框架性意向”，且未設置與價格波動掛鉤的彈性調(diào)整條款，預示本次承諾的履約具有較高確定性。從我國過去四年美國大豆進口實績來看，2022年進口2953萬噸、2023年進口2417萬噸、2024年進口2213萬噸，結合國內(nèi)市場需求與進口潛力，中國未來三年完成美國大豆進口承諾具備較強可行性。
年底下游需求不旺
2025年4月中國對美國大豆加征關稅后，市場原本預期國內(nèi)大豆供給將趨緊，進而加速采購巴西大豆；同時阿根廷短暫實施的大豆出口免稅政策，也為國內(nèi)增加大豆進口提供了契機。受此影響，國內(nèi)大豆庫存逐步回升，5月以來港口大豆庫存顯著增加，截至11月7日已達1033萬噸，遠高于去年同期的690萬噸，創(chuàng)下近四年來新高；油廠豆粕庫存則為87.8萬噸，同樣刷新近四年高點，反映出當前市場供給充足，季節(jié)性庫存進程有所延遲。
從下游生豬養(yǎng)殖端來看，當前生豬與禽類養(yǎng)殖行業(yè)陷入全面虧損，養(yǎng)殖戶補欄積極性受挫。盡管存欄量仍維持高位，但行業(yè)去產(chǎn)能節(jié)奏已正式啟動。長期來看，低蛋白飼料政策持續(xù)推進，豆粕在豬飼料中的添加比例已降至13%，需求增長空間被長期壓制，國內(nèi)豆粕需求增速將繼續(xù)放緩。
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）將于本周五公布供需報告，市場預期報告將下調(diào)美國大豆產(chǎn)量、上調(diào)美國大豆出口量，而南美大豆產(chǎn)量調(diào)整幅度預計有限，報告利多概率較大。CBOT大豆若上漲，預計將給國內(nèi)豆粕帶來一定支撐，但受國內(nèi)外豆類基本面存在差異、國內(nèi)庫存充足及下游需求放緩等因素影響，豆粕表現(xiàn)大概率弱于外盤大豆。中期來看，南美大豆生長狀況將成為關鍵變量，若巴西大豆延續(xù)豐產(chǎn)態(tài)勢，全球大豆供大于需的格局將難以改變。（作者單位：宏源期貨）
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