煤焦：政策驅動供需再平衡，四季度震蕩為主
2025-11-19 15:07:45 牛錢網(wǎng) 陳振興“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
嘉賓介紹：陳振興，天津建興國際貿(mào)易有限公司期貨部負責人，煤焦行業(yè)資深從業(yè)者，與多家資本,焦化企業(yè)保持良好合作關系。深耕煤焦現(xiàn)貨與期貨聯(lián)動分析，熟悉產(chǎn)業(yè)政策導向、供需邏輯及風險管理，見證多輪煤焦市場周期波動，擅長結合政策面與產(chǎn)業(yè)基本面預判行情走勢。
回顧三季度焦煤市場走勢，整體呈現(xiàn) “政策驅動下快速上漲后震蕩” 的態(tài)勢。7 月起，新礦法實施推動行業(yè) “反內卷”，疊加安全、環(huán)保督查收緊供給，焦煤價格從 700 余元 / 噸啟動上漲，最高觸及 1300 元 / 噸，隨后在 1100-1200 元 / 噸區(qū)間震蕩運行。
供給端，政策約束下國內產(chǎn)能釋放受限，蒙煤資源結構變化加劇稀缺性；需求端，鋼廠保產(chǎn)能意愿強烈，開工維持高位，冬儲補庫需求逐步啟動；供需邊際收緊支撐價格底部，而政策維穩(wěn)導向抑制大幅上漲，市場聚焦四季度震蕩格局下的交易機會。
一、供給端：政策約束 + 資源緊張，支撐力度持續(xù)
國內供給：政策多重約束，產(chǎn)能釋放受限
安全督查常態(tài)化：中央巡視組進駐山西、內蒙等主產(chǎn)區(qū)開展安全排查，事故舉報機制強化，直接限制煤礦超產(chǎn)行為，開采量維持剛性約束。
環(huán)保政策加碼：副國級領導帶隊推進綠色環(huán)保生產(chǎn)，首批進駐山西、天津等煤焦集中區(qū)域，國家能源集團等重點企業(yè)面臨階段性停產(chǎn)，進一步壓縮產(chǎn)量。
新礦法過渡期效應：三季度新礦法實施開啟 “反內卷” 進程，行業(yè)整合加速，山西等地地方煤礦逐步并入國企，供給端 “減量提質” 成為長期趨勢。
2. 進口供給：蒙煤資源擾動，庫存持續(xù)去化
資源結構變化：蒙古最大煤礦受地質斷層影響，5 號主焦煤產(chǎn)量大幅萎縮（僅剩原產(chǎn)量的 1/3），核心焦煤資源稀缺性凸顯，帶動蒙煤價格上漲。
補庫需求推升進口：國內焦化廠（如烏海新建產(chǎn)能）補庫需求旺盛，蒙煤長協(xié)兌現(xiàn)難度加大，口岸庫存較前期下降約 50%，進一步支撐進口煤價格。
運輸與成本支撐：蒙煤運輸效率逐步提升，但核心資源短缺導致進口成本上移，唐山港蒙煤到港價約 1600 元 / 噸，對應盤面價格 1250 元 / 噸左右。
3. 交割規(guī)則優(yōu)化：突出焦煤稀缺性，交割品質量升級
大商所推行焦煤品牌交割制度，旨在提升交割品質量、突出焦煤重要性。山西 225、山西凱家、三焦一號等優(yōu)質品牌享受 100-225 元 / 噸不等的升水，交割品逐步從蒙煤向山西、河南平頂山等優(yōu)質主產(chǎn)區(qū)轉移，長期利于優(yōu)化市場定價邏輯。
二、需求端：補庫支撐 + 開工高位，增量空間有限
1. 冬儲補庫：庫存低位驅動，補庫需求啟動
庫存水平偏低：經(jīng)過前期減產(chǎn)、國慶停產(chǎn)及需求消耗，煤焦產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于低位，鋼廠、焦化廠補庫意愿強烈，拍賣市場頻現(xiàn) 100 元 / 噸以上單日漲幅。
補庫節(jié)奏明確：春節(jié)在 2 月，預計 12 月底至 1 月進入補庫高峰期，煤礦春節(jié)關停預期下，企業(yè)需儲備至少一周庫存，短期支撐需求剛性。
2. 鋼廠需求：保產(chǎn)能意愿強，開工維持高位
產(chǎn)能保護驅動：鋼廠為避免年后產(chǎn)能核減，即便面臨鋼材銷售壓力，仍維持較高開工率，對焦煤等原料的采購需求保持穩(wěn)定。
利潤鎖定需求：鋼廠在現(xiàn)有利潤空間下，傾向于鎖定焦煤等原料成本，進一步支撐原料需求韌性，避免成本上漲侵蝕利潤。
3. 需求增量瓶頸：鋼材消費承壓，制約上行空間
鋼材出口與內需：盡管鋼材出口表現(xiàn)尚可，但國內消費端復蘇乏力，資金壓力導致鋼材銷售不暢，鋼廠難以大幅提升原料采購量。
政策平衡導向：發(fā)改委強調保供穩(wěn)價，鋼廠政策性限產(chǎn)（如 3000 萬噸限產(chǎn)計劃）未落地，需求端缺乏實質性增量，難以支撐焦煤價格大幅上漲。
三、四季度焦價預判與核心結論
1. 價格區(qū)間：震蕩運行，易漲難跌
下方支撐：政策約束下供給收縮、冬儲補庫需求、交割品升級帶來的價值重估，共同構成強支撐，1100-1150 元 / 噸區(qū)間底部穩(wěn)固。
上方制約：證監(jiān)會、發(fā)改委等部門強調 “防大漲大跌”，政策維穩(wěn)導向明確，且鋼材需求缺乏增量，價格難以突破前期 1300 元 / 噸高位，預計上限在 1350-1400 元 / 噸。
整體態(tài)勢：四季度焦煤價格將圍繞現(xiàn)貨在 “升水 100 元 / 噸 - 平水 - 貼水” 區(qū)間震蕩，核心波動區(qū)間 1100-1400 元 / 噸，趨勢性行情較弱，短期波動加劇。
2. 核心關注要點
供給端：安全與環(huán)保督查落地力度、蒙煤進口資源補充情況、大商所品牌交割實施進度、煤礦整合并購動態(tài)。
需求端：鋼廠冬儲補庫進度、鋼材出口與國內消費數(shù)據(jù)、鋼廠利潤變化及原料采購策略、年后產(chǎn)能核減政策落地情況。
政策端：發(fā)改委保供政策調整、證監(jiān)會對商品市場的調控導向、新礦法過渡期政策細則。
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