今年的甲醇市場，有一個詞最精準：磨底。現(xiàn)貨在磨，期貨在磨，產(chǎn)業(yè)情緒也在磨。價格在低位來回徘徊，不破不立、跌而不崩，看似平靜，實則暗流涌動。大家最關心的問題，永遠是那兩個：“什么時候能買？”“該買哪個合約？”

答案并不復雜，短期別急，等止跌；中期看遠月，尤其是 05 合約。要理解這個判斷，我們必須先看清當前的底部格局是怎么煉成的。

一、價格“走不動”，因為基本面“喘不過氣”

太倉現(xiàn)貨 2060 元/噸，內(nèi)蒙北線僅 2002.5 元/噸——這價格，基本是近年低位區(qū)。

進口同樣疲軟：CFR 中國 244-248 美元/噸，東南亞 320-325 美元/噸

國內(nèi)低迷，海外也不強，無論從哪個角度看，甲醇都缺少向上的驅動力。

下游也不給力——甲醛破 1000 元/噸，醋酸 2330-2380 元/噸，MTBE 4945 元/噸，下游利潤弱、需求弱、采購弱，整個鏈條處于“沒勁兒”的狀態(tài)。這是一輪典型的 供需三重夾擊：高供應、高庫存、弱需求。

二、“供應太多了”——這才是最大矛盾

（1）國內(nèi)生產(chǎn)穩(wěn)得可怕

截至 11 月 7 日，全國甲醇開工率 84.64%，周環(huán)比繼續(xù)走高。周產(chǎn)量均值：19.21 萬噸，同比增幅：接近 10 萬噸。回頭看過去兩年，國內(nèi)甲醇“瘋狂擴產(chǎn)”：2024 年產(chǎn)能 11255 萬噸，同比 +60%，2025 年繼續(xù)加速，新增產(chǎn)能大概率陸續(xù)入場，也就是說：供應端壓根沒給價格任何“喘息空間”。

（2）伊朗進口，“該來的還是來了”

9 月進口 142.69 萬噸，同比大增。10 月雖受裝置臨停影響略降，但整體仍維持高位。關鍵變量在于：伊朗冬季限氣可能推遲，出口還會繼續(xù)維持高負荷。

于是我們看到：中國港口庫存一路飆至：128.61 萬噸（華東＋華南），同比 +25.18 萬噸，接近罐容極限，這是壓在價格頭上的 第一座大山。

三、“需求太弱了”——拖后腿的主力

甲醇最大的消費板塊是 MTO。

但現(xiàn)在 MTO 的狀況是：山東恒通停車，12 月初才復產(chǎn)，中原石化已停車，富德、誠志等港口 MTO 裝置后期有降負計劃，MTO 利潤雖在中位，但企業(yè)開工意愿不強

傳統(tǒng)需求更弱：甲醛開工長期 30% 左右，二甲醚、DMF 基本無波動，MTBE 雖小幅改善，但整體偏弱。弱需求無法消化強供應。這便是甲醇價格“漲不動”的第二座大山。

四、期貨盤面：跌到了 2000 關口前夜

主力 MA2601 跌到 2100 線附近，并持續(xù)向 2000 點整數(shù)關口靠攏。跌勢還會延續(xù)嗎？大概率會“放緩”，但不容易止。原因很簡單：宏觀利多（中美經(jīng)貿(mào)談判）已兌現(xiàn)，化工整體偏弱，甲醇基本面太差，高庫存＋弱需求的組合無解

盤面反映的就是一個事實：短期壓力在 01 合約上，而并非整個曲線。價格結構也說明了：1-5 月價差擴大到 110 元/噸，市場認為：近月壓力大，但遠月有機會。這不是巧合，而是邏輯。

五、為什么 05 合約更值得關注？

因為 05 是少有的 “基本面可能改善” 的時間窗口。

（1）伊朗限氣——供應端最關鍵的變量

雖然今年伊朗氣溫偏高、限氣推遲，但 11 月底—12 月限氣仍大概率發(fā)生。一旦伊朗大規(guī)模停車：1 月到港量將明顯下降，港口庫存壓力有望緩解，海外供應邊際收縮，這將是甲醇多頭最重要的基本面支撐。

（2）國內(nèi)供應也會收縮

氣頭甲醇檢修延后至 12 月，冬季天然氣調配會影響開工，煤制甲醇利潤收窄，后續(xù)生產(chǎn)積極性不足，供給在 12 月后開始進入“收縮周期”。

（3）需求端可能迎來階段性改善

山東恒通復產(chǎn)后帶來一部分增量。
港口 MTO 開工雖弱，但春節(jié)前后可能有波動性修復。

（4）港口庫存將在 12 月中旬—1 月初進入去庫周期

現(xiàn)在罐容接近極限，但大家忽略了一個事實：從 12 月中旬開始，去庫將成為趨勢，而非繼續(xù)累庫。這將改變盤面的情緒方向。

綜合來看：

• → 01 合約面對的是“現(xiàn)實很差”

• → 05 合約交易的是“預期將好”

所以性價比自然不在前者，而在后者。

六、回望“從高臺到崩塌”

如果把今年的行情當作故事，它分為三幕：

第一幕：上高臺（6—8 月）

6 月伊以沖突 → 供給擔憂，盤面快速拉升

7 月反內(nèi)卷交易啟動 → 甲醇作為煤化工品種被資金重點關注

MA01 合約相對強勢 → 盤面漲至 2600 高位

那時候的市場，情緒一片亢奮。

第二幕：不肯下（8—10 月）

盡管港口庫存開始慢慢上升，但多個預期支撐價格：

伊朗冬季限氣、地緣擾動、美國對伊朗制裁、港口套利驅動、內(nèi)地供需兩旺

價格“該跌卻不跌”，市場情緒并不悲觀。

第三幕：憋不住（10 月之后）

所有的矛盾突然集中爆發(fā)：港口 10 月累庫超預期、內(nèi)地 MTO 負反饋（恒通、中原等停車）

• OPEC+增產(chǎn) → 原油下跌 → 化工品全面承壓

• 伊朗氣溫偏高 → 限氣推遲預期

• 期貨持倉巨大 → 擠壓近月

• 心態(tài)崩塌 → 盤面補跌

于是，價格從 2600 掉到 2100，不帶停頓的。

行情有多快？就像那句：“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了?！?/p>

七、那 MA01 還能搶救嗎？

能不能救，有四道“門檻”：

1）成本底——有，但不強

煤炭強勢，內(nèi)地甲醇存在成本托底，但不是鐵底。

2）博弈底——看持倉怎么善終

MA01 的多空持倉都很大，博弈必然劇烈。

3）接貨底——現(xiàn)貨接不接，是關鍵

如今現(xiàn)貨倉單、港口罐容都緊張，主動接貨意愿有限。

4）遷倉底——買入01拋入03或05

這個可能性小，規(guī)模有限。

加上一個最關鍵的——需求端冬季更弱，MTO全面降負，所以 MA01 想上演“死里逃生”，難度很大。

八、春天在哪里？

春天在 12 月之后的供需拐點。它的觸發(fā)條件是兩個：

（1）伊朗限氣——供應減少

如果今年出現(xiàn)“冷冬限氣”，供應端會明顯收縮。

（2）港口去庫啟動

只要庫存從 150 萬+往下走，價格自然上漲。這也是為什么：

? 05 合約比 01 合約更有價值
? 現(xiàn)在不抄底 01，是為了有子彈買 05

這不是情緒判斷，是結構判斷。

九、甲醇的冬天，并不溫暖；但春天不會缺席

甲醇的底部永遠不是一根針扎出的，而是在低位不斷磨、不斷恐慌、不斷殺估值后筑成的。

現(xiàn)在，我們正站在這樣一個冬夜里：高庫存、弱需求、宏觀偏弱、近月承壓，但你能清晰看到：伊朗限氣的靴子即將落地、國內(nèi)供應邊際收縮，MTO 復產(chǎn)周期臨近，港口去庫即將啟動，遠月結構明顯強于近月

甲醇的春天，不會在 01 合約上綻放；但很可能在 05 合約上生根發(fā)芽?，F(xiàn)在的我們，與其對著 01 合約的冬天嘆息，不如為 05 合約的春天做好準備。

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