原糖 長(zhǎng)線持續(xù)承壓
2025-11-26 08:55:53 期貨日?qǐng)?bào) 紫金天風(fēng)期貨 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
今年下半年以來，白糖價(jià)格持續(xù)走弱，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入新舊糖轉(zhuǎn)換階段。受大量進(jìn)口加工糖沖擊，新糖價(jià)格直接下探至國內(nèi)制糖成本線。
2025/2026榨季全球食糖預(yù)期供應(yīng)過剩
國際糖業(yè)組織（ISO）最新預(yù)測(cè)顯示，受產(chǎn)量增長(zhǎng)推動(dòng)，預(yù)計(jì)2025/2026榨季全球食糖供應(yīng)將過剩163萬噸。具體來看，該榨季全球糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.15%，達(dá)到1.8177億噸；而消費(fèi)量預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)0.6%，至1.8014億噸。此外，2024/2025榨季全球食糖預(yù)計(jì)將出現(xiàn)292萬噸的供需缺口。
巴西方面，10月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為3110.8萬噸，較去年同期增長(zhǎng)14.34%；糖產(chǎn)量為206.8萬噸，同比增長(zhǎng)16.40%。盡管該地區(qū)甘蔗ATR（總可回收糖分）顯著低于往年同期水平，但制糖比大幅提升有效彌補(bǔ)了這一不足。截至目前，本榨季累計(jì)制糖比為51.97%，較去年同期的48.59%提高3.38個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步支撐了全球食糖整體增產(chǎn)格局。
印度方面，維持食糖增產(chǎn)預(yù)期。據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）數(shù)據(jù)，2025/2026榨季食糖總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3435萬噸。若扣除用于乙醇生產(chǎn)的340萬噸食糖，該榨季食糖凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3095萬噸。
泰國方面，維持1120萬噸的增產(chǎn)預(yù)期不變。
拉尼娜現(xiàn)象影響不大
根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）11月13日發(fā)布的報(bào)告，拉尼娜現(xiàn)象預(yù)計(jì)將持續(xù)影響北半球冬季，且大概率在2026年1月至3月轉(zhuǎn)為厄爾尼諾——南方濤動(dòng)（ENSO）正常狀態(tài)。拉尼娜現(xiàn)象可能引發(fā)巴西中南部干旱，而2025年12月至2026年3月恰為當(dāng)?shù)馗收彡P(guān)鍵生長(zhǎng)期，這將對(duì)2026/2027年度甘蔗產(chǎn)量構(gòu)成潛在壓力。不過，鑒于ENSO狀態(tài)將于2026年年初恢復(fù)正常，目前來看，其對(duì)印度、泰國等地甘蔗種植季的影響有限。
國內(nèi)方面，今年配額外進(jìn)口利潤(rùn)窗口曾一度明確打開，7月至10月期間國內(nèi)市場(chǎng)受到大量進(jìn)口糖沖擊。盡管如此，國內(nèi)糖價(jià)仍受到成本支撐及進(jìn)口配額管理的制約。
與此同時(shí)，隨著巴西增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，國際原糖市場(chǎng)情緒趨于悲觀，導(dǎo)致國內(nèi)配額外進(jìn)口利潤(rùn)再次顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)我國11月食糖進(jìn)口量仍將維持高位，疊加新糖逐步上市，市場(chǎng)對(duì)后市普遍預(yù)期偏悲觀。
進(jìn)口糖漿方面，受政策管控嚴(yán)格、糖價(jià)處于低位、替代需求減弱以及加工糖擠占市場(chǎng)等因素影響，糖漿進(jìn)口量顯著下降。截至目前，糖漿累計(jì)進(jìn)口量同比下降70.24%，糖漿與預(yù)拌粉合計(jì)進(jìn)口量累計(jì)同比下降46.43%。
新糖市場(chǎng)惜售情緒濃厚
2025/2026榨季已啟動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期糖產(chǎn)量為1130萬噸。截至10月底，本制糖期全國開榨糖廠為29家，同比減少1家，其中甜菜糖廠為28家、甘蔗糖廠為1家。同期已產(chǎn)食糖為41.34萬噸，同比增加2.13萬噸；銷售食糖為9.16萬噸，同比減少2.46萬噸。
當(dāng)前新糖報(bào)價(jià)基本在5500~5550元/噸，成本支撐下，新糖市場(chǎng)惜售情緒濃厚。
整體來看，全球食糖豐產(chǎn)周期延續(xù)，拉尼娜暫未對(duì)巴西食糖產(chǎn)量帶來影響，原糖價(jià)格長(zhǎng)期承壓。但在巴西糖價(jià)跌破成本、制糖比邊際回落背景下，糖價(jià)下方空間受限。明年需重點(diǎn)關(guān)注印度、泰國增產(chǎn)預(yù)期與實(shí)際產(chǎn)量偏差，以及拉尼娜是否導(dǎo)致巴西冬季降水量減少，進(jìn)而影響甘蔗產(chǎn)量。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）
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