尿素 反彈高度有限
2025-11-26 08:58:03 期貨日報 弘毅物產(chǎn) 黃李強“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
去年以來，受尿素暫停出口影響，國內(nèi)尿素供大于求的問題凸顯，尿素價格持續(xù)走低。其中，水煤漿工藝尿素的利潤持續(xù)壓縮，固定床和天然氣制尿素的虧損則持續(xù)擴大。截至目前，國內(nèi)氣流床制尿素的利潤在70元/噸左右，相較年內(nèi)380元/噸的利潤高點下降了80%，固定床和天然氣制尿素的虧損在300元/噸左右。不過，雖然尿素生產(chǎn)企業(yè)利潤不佳，但是尿素整體的開工負荷仍然處于高位。
開工負荷維持高位
截至目前，國內(nèi)尿素開工負荷為83.91%，較去年同期上升2.18個百分點。其中，煤制尿素開工負荷為87.23%，較去年同期上升0.58個百分點；氣制尿素的開工負荷為72.55%，較去年同期下降6.28個百分點；中小顆粒尿素開工負荷為84.18%，較去年同期上升3.07個百分點；大顆粒尿素開工負荷為82.83%，較去年同期下降1.65個百分點。目前，國內(nèi)尿素的周產(chǎn)量在142.04萬噸，仍然處于供大于求的態(tài)勢之中。
后期來看，氣流床制尿素尚有利潤，近期尿素價格反彈，占比較大的氣流床企業(yè)的信心得到修復(fù)，生產(chǎn)積極性尚可。11月底至12月初，前期檢修的安徽晉煤、河南晉開、云南大為、七臺河勃盛等多套裝置將會復(fù)產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能365噸，尿素的開工負荷將提升4.5個百分點，供應(yīng)壓力進一步加大。
企業(yè)庫存向下轉(zhuǎn)移
國內(nèi)尿素價格處于低位，東北地區(qū)的淡儲備貨表現(xiàn)積極，使得國內(nèi)尿素企業(yè)庫存有所下降。截至11月19日，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存為143.72萬噸，較前一周下降4.64萬噸，環(huán)比下降3.13%；與去年同期基本持平，處于近5年以來高位。由于國內(nèi)尿素出口管制放開，港口庫存較去年同期下降，但是隨著近期尿素出口萎縮，環(huán)比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。截至11月20日，國內(nèi)尿素港口樣本庫存量為10萬噸，較前一周上升1.8萬噸，環(huán)比上升21.95%，但低于去年同期水平，港口庫存壓力有限。
后期來看，受下游淡儲備貨較為積極影響，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存下降，推動尿素價格反彈。不過，目前企業(yè)庫存只是向下轉(zhuǎn)化為社會庫存，并沒有被市場直接消化，因此市場總庫存下降并不明顯。
冬儲備貨超出預(yù)期
近期，尿素的需求表現(xiàn)超出預(yù)期，刺激尿素價格反彈。
農(nóng)業(yè)需求方面，四季度尿素的農(nóng)業(yè)需求進入季節(jié)性淡季，除了10月初冬小麥的施肥，基本上沒有其他的農(nóng)業(yè)需求。不過，由于尿素價格處于低位，尿素的淡儲需求被激發(fā)，特別是東北地區(qū)的淡儲需求較為旺盛。不僅如此，尿素價格的反彈，還形成了一定程度上的正反饋，進一步刺激企業(yè)拿貨。從目前公布的信息看，企業(yè)的訂單量較前期有所下降，淡儲熱情隨著價格的回升也出現(xiàn)了降溫。
工業(yè)需求方面，近期尿素的工業(yè)需求穩(wěn)中有升。企業(yè)開始排產(chǎn)冬儲肥，復(fù)合肥企業(yè)的訂單上升，開工負荷回升至34.61%。三聚氰胺目前的開工負荷在62.2%，處于高位。進入10月，三聚氰胺的開工負荷有所回升，但是利潤仍然處于較低水平。不過，復(fù)合肥、三聚氰胺的生產(chǎn)利潤近期持續(xù)下降，開工負荷存在較強的下降預(yù)期。
整體來看，國內(nèi)尿素周需求量在135萬噸，仍然小于市場的總供應(yīng)量。短期淡儲的回升及工業(yè)需求的堅挺刺激了尿素價格反彈。但是需要注意的是，淡儲需求只是備貨需求，并沒有被市場消化。
為了保障國內(nèi)尿素供應(yīng)，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品種植成本，2024年我國暫停尿素出口。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年我國出口尿素25萬噸，較2023年下降399.47萬噸，下滑幅度為94.11%。1—10月國內(nèi)累計出口尿素401萬噸，距離配額還有50萬噸。
綜上所述，尿素企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，加之低價刺激淡儲需求，使得尿素價格短期出現(xiàn)了反彈。不過，需要注意的是，國內(nèi)尿素市場仍然供大于求，淡儲需求釋放雖然會刺激企業(yè)去庫存，但是需求并沒有被終端消化，而是轉(zhuǎn)化為社會庫存，這實際上透支了后期的下游需求。在這種情況下，我們認為，尿素價格的上漲需以反彈對待，并且高度有限，后期重回弱勢的概率較大。（作者單位：弘毅物產(chǎn)）
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