電動車補貼結(jié)束會影響鈀金需求和價格嗎？
2025-11-27 08:52:22 期貨日報“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
從2025年4月初到10月，鈀金價格從每盎司870美元上漲至接近1,700美元，漲幅超過95%，并在同期與黃金、白銀和鉑金價格同步上行。然而，這四種金屬的價格在10月底均出現(xiàn)了大幅回調(diào)。
推動此次上漲行情的全球通脹形勢主要有三方面因素：
1.包括巴西、中國、法國、日本、美國和英國在內(nèi)的許多國家正面臨大規(guī)模預(yù)算赤字，且采取的控制措施有限。
2.大多數(shù)國家的核心通脹率高于目標水平，并在許多情況下開始呈現(xiàn)上升趨勢。
3.盡管核心通脹率普遍高于目標且持續(xù)上升，大多數(shù)央行還在放松貨幣政策。
雖然鈀金走勢在近幾周似乎與其他貴金屬相關(guān)性較高，但情況并非一直如此。事實上，鈀金的價格走勢相較其他貴金屬更具獨立性（圖1）。相比鉑金在2008年達到歷史高位，黃金和白銀在2025年10月創(chuàng)下新高，鈀金的價格高點出現(xiàn)在2021年和2022年。
鈀金通常與其他貴金屬呈正相關(guān)，但相關(guān)性弱于其他貴金屬之間的關(guān)系。在貴金屬中，黃金和白銀之間的相關(guān)性通常最強，主要受珠寶需求驅(qū)動。相比之下，鉑金與白銀、黃金的相關(guān)性通常高于鈀金，部分原因可能在于鉑金常用于珠寶制造，與鈀金不同。而貴金屬中第二強的相關(guān)性是在鈀金和鉑金之間，這反映了它們在汽車催化轉(zhuǎn)換器中的應(yīng)用——鈀金用于汽油發(fā)動機，鉑金用于柴油發(fā)動機。
鈀金很少用于珠寶，雖然在電子產(chǎn)品和牙科領(lǐng)域也有一定的應(yīng)用，但在兩者之中，鈀金對汽車行業(yè)的依賴性更強。將鈀金與其他三種金屬的價格比率進行比較，可以突顯出其價格走勢的獨立性。
在1987年至1996年間，一盎司鈀金可以購買約0.3盎司鉑金，以及約0.5盎司黃金。鉑金是當時最昂貴的金屬。自1997年起，鈀金開始上漲，到2000年時，一盎司鈀金最多可購買1.8盎司鉑金和4盎司黃金。鈀金在這一時期相對于其他貴金屬的強勁表現(xiàn)，主要受供應(yīng)端恐慌推動，原因包括汽車行業(yè)對鈀金的需求以及鈀金供應(yīng)高度依賴俄羅斯。
1991年蘇聯(lián)解體后，俄羅斯的鈀金出口體系經(jīng)常因手續(xù)和配額問題導(dǎo)致延誤。汽車制造商和投機者擔(dān)心俄羅斯的供應(yīng)可能完全中斷?？只判圆少?，加上更嚴格的汽車排放法律帶來的需求增長，導(dǎo)致鈀金價格呈現(xiàn)拋物線式上漲。自20世紀90年代末以來，鈀金礦產(chǎn)供應(yīng)來源有所分散，南非產(chǎn)量占比不斷上升。不過，主要產(chǎn)量仍高度集中于俄羅斯和南非。同樣值得指出的是，自2003年以來，全球鈀金礦產(chǎn)產(chǎn)量總體上一直呈下降趨勢。
隨著俄羅斯的供應(yīng)問題得到解決，鈀金相對其他貴金屬的價格比率在2001年至2003年間大幅回落。隨后的十幾年里，鈀金與黃金、白銀和鉑金的價格比率回落至1997年前的區(qū)間水平。
然而在2010年代中期，隨著消費者從柴油車轉(zhuǎn)向汽油車，鈀金價格再次跑贏其他貴金屬。這一趨勢使鈀金比鉑金更受青睞。此時，隨著全球金融危機影響逐漸消退，世界經(jīng)濟進入更強勁的增長階段（圖7）。此外，南非因罷工和電力供應(yīng)中斷導(dǎo)致的供應(yīng)限制，也進一步推高了鈀金價格。
自2021年以來，鈀金價格已回落至更接近其相對于黃金、白銀和鉑金的歷史價格比率區(qū)間。這一走勢與每輛汽車的平均鈀金用量達到峰值的時間相吻合，而這與電動車銷量激增有關(guān)。在美國，2024年電動車銷量占汽車總銷量的比例上升至11.4%（圖8），而同年中國的電動車銷量占比接近50%（圖9）。
2025年，中國和美國都削減了電動車購買補貼。政策變化是否對購買偏好產(chǎn)生明顯影響還有待觀察。
要點總結(jié)：
鈀金與黃金和白銀呈正相關(guān)，但相關(guān)性相對較弱。同時，其礦產(chǎn)供應(yīng)有限。對于希望配置貴金屬及其他央行無法印制或數(shù)字化創(chuàng)造資產(chǎn)的投資者而言，鈀金具有作為潛在投資組合多元化工具的研究價值。
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