自11月下旬以來(lái)，在減產(chǎn)和政策消息的影響下，多晶硅期貨價(jià)格重心逐漸上移，目前主力合約期價(jià)逼近60000元/噸大關(guān)。預(yù)計(jì)后期在“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的激烈博弈下，多晶硅期貨將以寬幅震蕩行情為主。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為11.46萬(wàn)噸，雖同比增長(zhǎng)2.69%，但環(huán)比下降14.48%。供應(yīng)收縮主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是四川、云南等地因枯水期電力成本上升及行業(yè)自律性減產(chǎn)，產(chǎn)量明顯降低；二是包頭地區(qū)部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，進(jìn)一步拉低了總體產(chǎn)量。雖然供應(yīng)端顯著收縮，但下游采買(mǎi)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交偏弱，使得國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫(kù)。截至11月27日，國(guó)內(nèi)多晶硅廠家?guī)齑嬉雅噬?8.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)3.69%，后期需關(guān)注高庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的壓制作用。

此外，上周多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格、生產(chǎn)成本、利潤(rùn)暫無(wú)變化。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月28日，多晶硅（N型致密料）市場(chǎng)均價(jià)為50元/千克，即期制造成本為40.27元/千克，即期單公斤凈利潤(rùn)約為9.73元。

需求全鏈條走弱 光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓

首先，硅片環(huán)節(jié)：高庫(kù)存壓制價(jià)格，行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)減產(chǎn)調(diào)整期。為應(yīng)對(duì)供需失衡，11月寧夏、云南、浙江等地多家企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量為54.37GW，環(huán)比下滑10.35%。但供應(yīng)收縮未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，在海外需求萎縮、外協(xié)代工訂單減少的背景下，硅片庫(kù)存持續(xù)累積。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月27日，國(guó)內(nèi)硅片庫(kù)存已攀升至19.5GW，周環(huán)比增加4.17%。為緩解庫(kù)存壓力，企業(yè)提升出貨意愿，頭部廠商帶頭下調(diào)報(bào)價(jià)，11月各尺寸硅片均價(jià)已跌破現(xiàn)金成本，其中N型210R的價(jià)格壓力最為突出。進(jìn)入12月，企業(yè)減產(chǎn)幅度擴(kuò)大且年內(nèi)生產(chǎn)配額基本完成，硅片定價(jià)逐步轉(zhuǎn)向成本邏輯。鑒于需求持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)硅片價(jià)格將易跌難漲，并制約行業(yè)盈利修復(fù)。

此外，上周?chē)?guó)內(nèi)硅片現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，生產(chǎn)成本增加。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月28日，上周光伏硅片（N型210R）市場(chǎng)均價(jià)為1.255元/片，即期生產(chǎn)成本為1.601元/片，即期凈利潤(rùn)為-0.346元/片。

其次，電池片環(huán)節(jié)：需求疲軟、庫(kù)存高企，價(jià)格持續(xù)承壓。據(jù)SMM數(shù)據(jù)， 11月樣本內(nèi)全球與我國(guó)國(guó)內(nèi)電池片產(chǎn)量分別環(huán)比下降6.1%和6.2%，排產(chǎn)延續(xù)下行。此輪減產(chǎn)受內(nèi)外需求同步收縮驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)組件企業(yè)為清庫(kù)存而減產(chǎn)，并大幅削減外采電池片訂單；在海外，印度等市場(chǎng)因政策與圣誕假期臨近導(dǎo)致需求退坡，采購(gòu)節(jié)奏自11月中旬起進(jìn)一步收緊。因終端需求未獲有效提振，電池片出貨承壓，推動(dòng)庫(kù)存快速攀升。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至11月24日，國(guó)內(nèi)光伏電池廠庫(kù)存為12.04GW，周環(huán)比大增18.02%。為應(yīng)對(duì)不斷加大的庫(kù)存壓力，企業(yè)減產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，多家頭部企業(yè)已在11月中旬落實(shí)了額外的減產(chǎn)計(jì)劃。

此外，上周電池片生產(chǎn)成本與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂下跌。價(jià)格與成本方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月28日，上周光伏電池片(N型210R)市場(chǎng)均價(jià)為0.278元/瓦，即期生產(chǎn)成本為0.331元/瓦，即期單瓦凈利為-0.053元。

最后，組件環(huán)節(jié)：供需雙弱，價(jià)格承壓。11月國(guó)內(nèi)光伏組件產(chǎn)量繼續(xù)下滑，環(huán)比下降2.43%。此輪減產(chǎn)主要受內(nèi)外需雙弱拖累。國(guó)內(nèi)方面，終端裝機(jī)需求不及預(yù)期，疊加組件漲價(jià)抑制下游采購(gòu)意愿；海外步入傳統(tǒng)淡季，且出口退稅政策對(duì)需求的提振有限。為應(yīng)對(duì)疲軟市場(chǎng)，企業(yè)將N型210R作為讓利出貨主力，二、三線企業(yè)也積極參與競(jìng)爭(zhēng)以加速去庫(kù)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月24日，國(guó)內(nèi)組件周度成品庫(kù)存為30.2GW，較前一周微降0.1GW，顯示主動(dòng)去庫(kù)策略初見(jiàn)成效。

此外，上周光伏組件生產(chǎn)成本下降，現(xiàn)貨價(jià)格持平。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月28日，光伏組件（N型585W）市場(chǎng)均價(jià)為0.68元/瓦，環(huán)比持平；即期生產(chǎn)成本為0.715元/瓦，環(huán)比下降0.011元/瓦；即期單瓦凈利潤(rùn)為-0.035元。

三季度以來(lái)，行業(yè)多次召開(kāi)高層研討會(huì)，聚焦非理性競(jìng)爭(zhēng)、低價(jià)中標(biāo)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛等問(wèn)題，倡導(dǎo)形成“質(zhì)量?jī)?yōu)先、技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的共識(shí)，推動(dòng)招投標(biāo)機(jī)制、摒棄“唯最低價(jià)中標(biāo)”，強(qiáng)化安全生產(chǎn)與生態(tài)導(dǎo)向，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。1—10月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)252.87GW，同比增長(zhǎng)39.48%，其中10月新增裝機(jī)12.6GW，同比下降38.3%，環(huán)比增長(zhǎng)30.4%，延續(xù)9月以來(lái)的回暖態(tài)勢(shì)，行業(yè)正從8月的近3年的低點(diǎn)逐步復(fù)蘇。受政策調(diào)整下需求前置的影響，今年第四季度傳統(tǒng)施工旺季的規(guī)律被打破，目前行業(yè)正逐步恢復(fù)常態(tài)。在新政與行業(yè)自律共同推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)將逐步回落至理性區(qū)間。

高位寬幅震蕩料成主旋律

當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)正處于政策預(yù)期與疲軟現(xiàn)實(shí)的交織之中。政策端釋放的“反內(nèi)卷”信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化，市場(chǎng)對(duì)通過(guò)行業(yè)聯(lián)合收儲(chǔ)與產(chǎn)能調(diào)控來(lái)改善供需的預(yù)期不斷升溫，進(jìn)而為多晶硅價(jià)格構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的底部支撐，但來(lái)自基本面的壓力仍不容忽視。盡管行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，但終端需求疲軟持續(xù)壓制整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)，硅片、電池片價(jià)格及排產(chǎn)同步走弱，導(dǎo)致多晶硅需求端的支撐不足，從而使得供應(yīng)收縮帶來(lái)的供需邊際改善效果較為有限。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)多晶硅期貨市場(chǎng)近期將以寬幅震蕩格局為主，關(guān)注60000元/噸關(guān)口的突破情況，后期市場(chǎng)的核心走向，將取決于《多晶硅行業(yè)自律公約》的實(shí)際執(zhí)行力度，以及供給收縮與需求萎縮之間的節(jié)奏博弈。（作者單位：國(guó)際期貨）