豐產(chǎn)壓力顯現(xiàn)菜油偏弱運行
2025-12-08 09:47:24 期貨日報 寶城期貨 畢慧“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。
自11月下旬以來，國內(nèi)油脂板塊走勢明顯分化。豆油期價維持窄幅波動，棕櫚油期價止跌反彈，而菜籽油期價則自高位連續(xù)3周回落，走勢顯著弱于其他油脂品種。這與菜系產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境的整體轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。
加拿大油菜籽產(chǎn)量創(chuàng)紀錄
目前，加拿大油菜籽產(chǎn)量上調(diào)至創(chuàng)紀錄水平，但由于出口嚴重受阻、庫存高企，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。
從供應端看，加拿大油菜籽產(chǎn)量大幅增長是關(guān)鍵因素。加拿大統(tǒng)計局最新報告顯示，2025年加拿大油菜籽產(chǎn)量預計達2180萬噸，創(chuàng)歷史新高，較9月預估的2003萬噸大幅上調(diào)。這主要得益于西部阿爾伯塔和馬尼托巴省生長季后期天氣條件理想，單產(chǎn)顯著提升至創(chuàng)紀錄的每英畝44.7蒲式耳，加劇了全球油菜籽供應寬松格局。從需求端看，截至2025年11月下旬，加拿大油菜籽累計出口量僅193萬噸，同比銳減48%。在豐產(chǎn)與出口不暢的雙重壓力下，其國內(nèi)期末庫存預計攀升至250萬噸，遠高于歷史均值，對價格構(gòu)成持續(xù)壓力。
國內(nèi)庫存重建預期增強
除加拿大外，澳大利亞油菜籽產(chǎn)量同樣創(chuàng)下新高。2025/2026年度澳洲油菜籽產(chǎn)量預計達720萬噸，同比大幅增長13%，超過上年度的640萬噸，刷新歷史紀錄。增長主要源于西澳降水充沛與氣溫溫和，推動單產(chǎn)突破性提升，貢獻了60%以上的增產(chǎn)；南澳與維多利亞州從干旱中復蘇，產(chǎn)量分別增長63%和17%。不過，新南威爾士州南部因春季降雨不足導致單產(chǎn)下滑，拖累全州產(chǎn)量同比下降14%。
作為全球第三大油菜籽出口國，澳大利亞產(chǎn)量增長顯著增強了本季油菜籽出口潛力。盡管歐盟轉(zhuǎn)向采購烏克蘭和摩爾多瓦的低價貨源，導致本年度迄今澳洲對歐盟出口僅17.4萬噸、同比銳減68%，但對華出口增長成為核心驅(qū)動。目前，11月船期的澳洲油菜籽正密集抵達中國港口，填補進口供應缺口。截至12月初，澳籽報價較加籽低約50美元/噸，吸引亞洲買家轉(zhuǎn)向采購。截至12月初，進口菜籽完稅壓榨毛利達703元/噸，刺激中國油廠轉(zhuǎn)而依賴澳洲貨源，這為澳洲菜籽出口提供了重要的戰(zhàn)略窗口期。
進口需求下滑
2025/2026年度，歐盟油菜籽本土產(chǎn)量增加，進口則大幅減少。受生長季天氣利好推動，法國、德國等地單產(chǎn)超預期，總產(chǎn)量預計達1980萬噸，同比增長5.2%。然而本年度迄今，歐盟進口菜籽僅158萬噸，同比驟降39%。其中，摩爾多瓦進口量同比大增193.5%，以23.7萬噸躍居第二大供應國，但其運輸基礎設施薄弱限制了長期增長潛力；加拿大油菜籽進口量達113萬噸，同比激增近十倍，首次超越澳大利亞，成為歐盟第三大來源國。歐盟糧商已簽訂160萬噸2026年加拿大長期協(xié)議，鎖定單價530美元/噸，但如果烏克蘭敖德薩港恢復運營，其成本優(yōu)勢可能重現(xiàn)，或引發(fā)大規(guī)模違約風險。同時，歐盟2026年油菜種植面積預計擴大8%，可替代約300萬噸進口需求。因此，未來歐盟對油菜籽的進口需求和成本均存在下降可能。從消費端看，2025年歐盟生物柴油行業(yè)的菜油消費預計增長8%。但家庭植物油消費減少，零售銷量同比下降3.7%，葵花籽油的替代效應較為顯著。
油廠復工指日可待
國內(nèi)方面，進口油菜籽結(jié)構(gòu)迎來明顯轉(zhuǎn)換。自中國對加拿大實施75.8%保證金政策以來，加菜籽完稅成本飆升至4560元/噸，進口量歸零，沿海油廠菜籽庫存清零，引發(fā)供應危機。由于原料斷供，進口油廠壓榨量連續(xù)6周為零，菜油和菜粕產(chǎn)出停滯，導致華東商業(yè)菜油庫存從40.05萬噸降至35.5萬噸，降幅11.3%。與此同時，內(nèi)陸小榨油廠因濃香菜油需求旺盛而逆勢擴張，四川、云南等地開機率高達85%，但因產(chǎn)能僅占全國15%，無法扭轉(zhuǎn)整體供應緊張格局。四季度小包裝菜油消費受旺季備貨驅(qū)動增長8%，但進口油廠菜油提貨量出現(xiàn)下滑，主要因終端觀望澳洲油菜籽到港后的壓榨恢復情況。
目前，11月船期的澳洲油菜籽到港量預估為50萬噸，價格較加籽低約500元/噸。受檢疫流程影響，實際通關(guān)速度較慢，國內(nèi)壓榨恢復預計延遲至12月中旬。后期若檢疫效率提升，油廠壓榨開機率或可回升至60%，12月末菜油供應有望迎來恢復性增長，庫存也將面臨重建可能。值得注意的是，中國企業(yè)目前已鎖定2026年澳油菜籽采購350萬噸，但仍面臨西澳油菜籽品質(zhì)不確定性及印度市場競爭的潛在威脅。
總體來看，全球油菜籽豐產(chǎn)導致成本中樞下移，對國內(nèi)進口成本支撐減弱。隨著油廠壓榨開機率回升，華東菜油庫存面臨重建壓力。后期需重點關(guān)注澳洲油菜籽通關(guān)效率對油廠開工率的影響。在供應預期改善和庫存重建預期下，菜籽油期價在油脂板塊中的表現(xiàn)預計將相對偏弱。（作者單位：寶城期貨）
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