大豆 南美豐產(chǎn)預(yù)期難以撼動(dòng)
2025-12-17 08:38:18 期貨日?qǐng)?bào) 紫金天風(fēng)期貨 魏舒婷“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
上周M2601—M2605、M2603—M2605價(jià)差明顯走擴(kuò)，今日M3—5態(tài)勢(shì)依舊較強(qiáng)，漲至330元/噸上方，M1—5于250元/噸附近盤整。外盤與之對(duì)應(yīng)的是巴西基差堅(jiān)挺，特別是近月，內(nèi)盤則是傳海關(guān)延長(zhǎng)大豆通關(guān)時(shí)間，以及大豆拍賣成交價(jià)格貴但成交尚可。
我們預(yù)計(jì)05合約還是跟隨美豆走勢(shì)，而近月合約則由于海關(guān)通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)情緒、資金等因素相對(duì)堅(jiān)挺。短期情緒降溫后，月差繼續(xù)擴(kuò)大動(dòng)力或不足。12月16日將再次拍賣進(jìn)口大豆，從12月11日的成交均價(jià)看，3950價(jià)格較高，成本端支撐較強(qiáng)，從貨權(quán)角度看，市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)企持有大豆貨權(quán)，但是經(jīng)過拍賣后，大豆從貨權(quán)集中變成了貨權(quán)分散。由于中國(guó)購(gòu)買，巴西舊作沒有庫(kù)存壓力，這從近月巴西基差也可看出。配合天氣來看，南美豐產(chǎn)預(yù)期難以撼動(dòng)，因此在05合約上我們傾向于等待時(shí)機(jī)、逢高沽空的思路。
美豆跌跌不休原因及展望
截至上周五收盤，美豆主力收于1086.14美分/蒲，從11月下旬的1172.5美分/蒲一路下跌近87美分/蒲。對(duì)歷史及未來走勢(shì)，我們有幾點(diǎn)看法：
1.中國(guó)的購(gòu)買預(yù)期賦予美盤及美豆貼水過高溢價(jià)，而過高的價(jià)格，也加劇了非中國(guó)地區(qū)出口機(jī)會(huì)的流失。有機(jī)構(gòu)專家表示，中國(guó)采購(gòu)1200萬噸的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是明年2月，而非今年年底，意味著美豆的出口時(shí)間窗口延遲。
2.USDA最新的12月份報(bào)告，未對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)供需平衡表進(jìn)行任何調(diào)整。較好的天氣下，南美2025/2026季大豆豐產(chǎn)可能性大，美國(guó)大豆在溢價(jià)南美的情況下，出口可能持續(xù)承壓。
3.今年6月中旬EPA已公布了未來兩年美國(guó)生物燃料的摻混量草案，一般經(jīng)過一段時(shí)間的公眾意見征求后，12月會(huì)公布最終方案，但本周有媒體透露目前EPA 還在斟酌公眾的意見，最終方案很難在今年公布。
4.阿根廷再次下調(diào)豆系出口關(guān)稅。
總結(jié)來看，美豆缺乏利好因素，但由于自身2025/2026季面積縮減，平衡表并不特別寬松，所以也難深跌。2026年新作播種面積方面，我們預(yù)計(jì)三大作物面積難以見到大幅增長(zhǎng)，更可能是溫和增長(zhǎng)。同比來說，多種植玉米，少種植大豆（2024、2025年美大豆的種植虧損比美玉米少；輪作角度；中美貿(mào)易關(guān)系緩和，美豆面積預(yù)計(jì)迎來修復(fù)）。具體等待比價(jià)及明年農(nóng)業(yè)展望論壇，屆時(shí)再對(duì)面積預(yù)期作進(jìn)一步修正。
南美市場(chǎng)作物狀況分析
由于CBOT大豆的大幅下跌，巴西的基差出現(xiàn)了明顯走強(qiáng)，上周五2月FOB價(jià)格周度上漲21美分，總體一口價(jià)小幅下跌，但從買盤價(jià)差上看，周度上漲8美分。買賣價(jià)差較大，難以成交。近月比起遠(yuǎn)月，相對(duì)于美豆具有更高的性價(jià)比，需求方面會(huì)有一定的支撐。且在新作大規(guī)模豐收前，舊作幾乎沒有供應(yīng)壓力。從榨利的角度看，巴西3月船期對(duì)于中國(guó)的壓榨利潤(rùn)已經(jīng)開放，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)巴西的貼水有一定的支撐。
部分巴西北部的早播地區(qū)的大豆當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入收獲期，MT北部區(qū)域的大豆接近完成灌漿。巴西主產(chǎn)區(qū)的降雨預(yù)報(bào)較好，尤其是南部地區(qū)，這更有利于巴西大豆的生長(zhǎng)。
目前阿根廷全國(guó)已完成 58.6%的大豆播種率，核心產(chǎn)區(qū)已大體完成 60%—80%，雖然耕地土壤墑情過高影響機(jī)械作業(yè)，稍有拖累了今年阿根廷的大豆播種起步，但當(dāng)前該國(guó)已播大豆的初期長(zhǎng)勢(shì)較為良好。12月9日就有消息，阿根廷下調(diào)豆系出口關(guān)稅，12月12日正式公告。阿根廷政府于今年7月底永久性將大豆的出口關(guān)稅從33%降到26%，豆粕、豆油從31%降到 24.5%，這一次再分別從26%降到24%，24.5%降到22.5%。
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