棉花 中期看漲
2025-12-18 10:55:40 期貨日報 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
自11月下旬以來，棉花期貨價格持續(xù)上漲。盡管當(dāng)前是棉花集中上市的季節(jié)，但產(chǎn)量創(chuàng)新高等因素已經(jīng)被市場計價，更遠期偏緊的供需平衡表正成為市場關(guān)注的焦點。
12月美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告中的2025/2026年度全球棉花供需平衡表顯示，全球棉花產(chǎn)量、消費量及貿(mào)易量均小幅下降，期末庫存則有所增加。全球棉花總產(chǎn)量調(diào)減6.4萬噸，主要原因是非洲金融共同體法郎區(qū)種植面積縮減、產(chǎn)量下降。由于巴西、美國及部分中美洲國家消費量下降，全球棉花消費量同步減少6萬噸。期末庫存小幅增加，影響中性。
美國方面，12月USDA報告小幅上調(diào)2025/2026年度棉花產(chǎn)量，下調(diào)消費量，上調(diào)期末庫存。受東南部及三角洲地區(qū)多數(shù)州棉花單產(chǎn)上調(diào)影響，全美棉花總產(chǎn)量上調(diào)3.4萬噸，消費量下調(diào)2萬噸，期末庫存預(yù)計上調(diào)4.4萬噸，影響中性偏空。
巴西方面，12月USDA報告下調(diào)2025/2026年度消費量2.2萬噸，受期初庫存上調(diào)2.4萬噸影響，最終期末庫存上調(diào)4.5萬噸，影響中性偏空。
此外，12月USDA報告未明顯調(diào)整印度和中國的供需平衡表。我國棉花產(chǎn)量增至750萬噸附近的消息已經(jīng)逐步被市場消化，USDA報告未來可能繼續(xù)上調(diào)我國棉花產(chǎn)量。
海外方面，美棉2026/2027年度的種植面積或有所下降。據(jù)悉，美棉相對于巴西棉已經(jīng)喪失成本優(yōu)勢，美國棉農(nóng)僅能維持盈虧平衡，甚至已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，因此自身的種植意愿減弱。此外，棉豆比價已經(jīng)來到了歷史低位，棉玉米比價也同樣來到歷史偏低區(qū)間，新年度大豆與玉米可能對棉花產(chǎn)生種植替代效應(yīng)。
看向巴西，考慮到當(dāng)?shù)卮嬖跇O具競爭力的種植成本優(yōu)勢，如果排除天氣因素，巴西棉產(chǎn)量大概率保持不變。
國內(nèi)棉花種植面積受政策影響較大。由于國家補貼的存在，棉花依舊是新疆種植收益較為穩(wěn)定的作物。如果2026年國家出臺明確的種植面積指導(dǎo)文件，那么棉花種植面積存在邊際減少的可能性，因此當(dāng)前需等待新疆棉花產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)文件的出臺。
數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度國內(nèi)棉花表觀需求為853.54萬噸。10—11月國內(nèi)表觀需求尚可，約為77萬噸。下游方面，織廠開機情況略好于去年同期，原料庫存一直維持低位，成品庫存數(shù)量仍在可控范圍內(nèi)，整體庫存結(jié)構(gòu)尚可。紗廠方面，原料備貨更充分，成本也處于可控范圍。中間環(huán)節(jié)的庫存依然處于中性偏低水平。
從年度棉花消費的角度來看，出口維持強勢，國內(nèi)消費可能小幅好轉(zhuǎn)，2025/2026年度消費總量預(yù)計為850萬噸。
整體來看，全球棉花市場2025/2026年度供需格局與2024/2025年度較為相似，呈現(xiàn)低估值與緊平衡并存的狀態(tài)，因此2026年棉花可能從低估值走向中性估值。
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