供應過剩 白糖弱勢難改
2025-12-23 09:58:25 期貨日報 寶城期貨 畢慧“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
近期國內外白糖期價聯(lián)動下跌，ICE原糖主力合約下跌至14.76美分/磅，周度下跌超1%。國內鄭糖主力合約自2025年11月末以來，期價結束弱勢盤整再次破位下行，市場悲觀情緒擴散，自5400元/噸上方一路震蕩下跌并跌破5100元/噸整數(shù)關口，創(chuàng)下新低并無明顯反彈。銷區(qū)新糖到貨增加，價格走弱，導致終端采購觀望情緒濃厚，僅按需采購。期現(xiàn)市場形成期貨領跌、現(xiàn)貨跟跌，市場成交差的惡性循環(huán)。
全球供應嚴重過剩
巴西高產(chǎn)與印度增產(chǎn)并行
目前，全球食糖市場2025/2026榨季面臨嚴重的供應過剩壓力。荷蘭國際集團的報告預測，本榨季全球食糖產(chǎn)量將比消費量高出約700萬噸，這將是自2017/2018榨季以來供需過剩規(guī)模最大的一年，這也是糖價承壓的核心原因。首先，巴西2025/2026榨季截至11月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨甘蔗5.92億噸，產(chǎn)糖3990.4萬噸，較上一榨季同期的3945.8萬噸增加44.6萬噸，增幅為1.13%。本榨季累計甘蔗ATR為138.33公斤/噸，略低于去年同期的141.87公斤/噸，意味著甘蔗質量稍有下降。但從制糖比的調整看，在油價與糖價的博弈中，本榨季生產(chǎn)糖的吸引力仍略高于乙醇。隨著榨季進入尾聲，近期生產(chǎn)節(jié)奏放緩，甘蔗入榨量1599.3萬噸，同比下降21.08%；產(chǎn)糖量72.4萬噸，同比大幅下降32.94%；制糖比35.52%，較去年同期的44.64%大幅減少9.12個百分點。在榨季末期，甘蔗供應量減少，同時糖廠更傾向于將甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非食糖，導致糖產(chǎn)量的急劇下滑。然而，由于前期產(chǎn)量極高，全榨季總產(chǎn)量仍同比增加，奠定了龐大的供應基礎，成為全球市場的主要供應來源。
其次，印度供應呈現(xiàn)超預期增產(chǎn)的格局，是壓制糖價的主要因素。根據(jù)荷蘭國際集團的報告，2025/2026榨季印度食糖產(chǎn)量預計將達到3280萬噸，較上一榨季大幅增長25%。這一增幅遠超市場早期預期，是導致全球供應過剩預期加劇的關鍵。截至2025年12月15日，印度2025/2026榨季的實際產(chǎn)糖量已達782.5萬噸，較去年同期的612.8萬噸增加169.7萬噸，增幅高達27.69%。主要產(chǎn)糖邦馬哈拉施特拉邦產(chǎn)量達317.9萬噸，表現(xiàn)優(yōu)于上一榨季。北方邦產(chǎn)量達245.6萬噸，同比增加15.2萬噸。壓榨開局順利，市場正在快速的從豐產(chǎn)預期轉化為現(xiàn)實供應。出口方面，印度政府已核準本榨季150萬噸的食糖出口配額。但由于當前國際糖價低迷，出口利潤有限，實際出口量將顯著小于配額。這雖然在一定程度上減輕了對全球市場供應的沖擊力，但巨大的庫存增量對全球市場的潛在沖擊影響持續(xù)存在，隨時可能因政策調整或價格反彈而釋放，對全球糖價構成壓力。
國內供應壓力凸顯
新糖上市與進口沖擊疊加
當前國內白糖市場正處于供需雙弱、情緒悲觀、價格承壓的弱勢格局中。新糖集中上市、庫存快速累積、進口維持高位，這些都成為壓制市場價格的核心因素。具體來看，國內生產(chǎn)已全面進入2025/2026新榨季。截至12月19日當周，全國主要產(chǎn)區(qū)糖廠基本開榨，內蒙古、新疆合計26家全部開榨，云南31家、廣西68家開榨，新糖正源源不斷地供應上市。目前本榨季累計產(chǎn)糖量已達41.34萬噸，但累計銷量僅為9.16萬噸，工業(yè)庫存快速攀升至32.18萬噸?，F(xiàn)貨市場供應壓力持續(xù)增加，廣西、云南等主產(chǎn)區(qū)糖廠報價被迫下調70~130元/噸不等。截至12月19日當周，廣西產(chǎn)區(qū)白糖價格周度下跌100元/噸，至5250元/噸，云南產(chǎn)區(qū)價格周度下跌120元/噸，至5180元/噸。進口方面，雖然2025年11月單月進口食糖44萬噸，同比減少17.51%，但2025/2026榨季累計進口量已達118.62萬噸，同比增加9.77%。目前進口利潤窗口依然開啟，以巴西原糖為原料的配額內加工利潤仍有1794元/噸，配額外利潤也有701元/噸，這加劇了進口糖與國產(chǎn)糖的競爭。隨著國際糖價下跌，進口成本降低，低價進口糖對國內市場的沖擊影響仍需關注。整體來看，國內供應端正處于新舊榨季轉換、國產(chǎn)新糖與進口糖源雙重疊加的供應高峰期。在新糖集中上市階段，供應寬松局面將持續(xù)壓制糖價。此外，疲弱的需求難以承接龐大的供應壓力，導致庫存累積預期強化，從而成為拖累市場的重要因素。終端觀望情緒增加，采購意愿低迷，普遍采取按需采購的低庫存策略。現(xiàn)貨市場成交清淡，無法為價格提供有效支撐。隨著庫存壓力快速累積，產(chǎn)銷率偏低。庫存壓力直接體現(xiàn)為白糖現(xiàn)貨價格承壓。在需求未見回暖信號，新糖上市壓力持續(xù)釋放的背景下，高庫存仍將持續(xù)對價格構成壓制。
市場缺乏利多驅動
總體來看，近期國內外白糖市場同步走弱，核心驅動在于全球供應嚴重過剩與國內需求持續(xù)疲軟的雙重壓力。全球供應嚴重過剩令ICE原糖期價持續(xù)承壓。國內新榨季全面開榨，新糖集中上市，終端按需采購，工業(yè)庫存快速累積。在供需失衡與悲觀情緒主導下，市場缺乏利多驅動，短期白糖價格仍將維持弱勢格局。（作者單位：寶城期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風險，入市需謹慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證 皖B2-20180032