豆粕 后市先抑后揚(yáng)
2025-12-31 16:47:41 期貨日?qǐng)?bào) 徽商期貨 劉冰欣 郭文偉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
12月以來，豆粕市場走勢持續(xù)偏弱。今年受國內(nèi)加大阿根廷大豆、豆粕及澳籽采購影響，加之當(dāng)前南美產(chǎn)區(qū)天氣條件暫無明顯異常，豆粕價(jià)格反彈空間始終受限。展望明年一季度，中國市場采購意向、巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣與物流狀況，以及中美關(guān)系走向，將繼續(xù)成為影響豆粕市場波動(dòng)的三大核心因素。
美豆出口難大幅改善
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）12月供需報(bào)告顯示，2025/2026年度美豆出口預(yù)估維持11月的16.35億蒲式耳不變，但較9月下調(diào)5000萬蒲式耳。從全球三大大豆出口國（G3 國家）的出口格局來看，巴西大豆出口基數(shù)龐大，后續(xù)增長空間已經(jīng)十分有限；阿根廷雖然出口潛力較大，但當(dāng)前出口基數(shù)相對(duì)偏小。反觀美豆，受自身價(jià)格偏高以及關(guān)稅政策雙重影響，出口競爭力持續(xù)偏弱，直接抑制了出口規(guī)模的增長。
值得注意的是，阿根廷今年9月曾短暫推出大豆出口關(guān)稅歸零政策，盡管該政策僅執(zhí)行兩天就被叫停，但足以體現(xiàn)其通過調(diào)整政策提振大豆出口的潛力。數(shù)據(jù)顯示，2025年阿根廷大豆累計(jì)出口量較去年同期增長近一倍。當(dāng)前美豆已經(jīng)顯現(xiàn)出“降價(jià)促需求”的明顯趨勢，不過，后續(xù)走勢仍面臨制約。如果巴西產(chǎn)區(qū)天氣未出現(xiàn)異常波動(dòng)，且中國采購進(jìn)度沒有顯著加快，美豆價(jià)格上行空間將十分有限。
一季度供應(yīng)緊張局面或緩解
從目前中國的采購進(jìn)度和采購量來看，均不足以推動(dòng)美豆價(jià)格大幅上漲。與此同時(shí)，中儲(chǔ)糧自12月11日起啟動(dòng)進(jìn)口大豆拍賣，這一動(dòng)作不僅釋放出國內(nèi)短期大豆供給較為充裕的信號(hào)，也緩解了市場對(duì)高價(jià)大豆的迫切需求。此次拍賣既補(bǔ)充了明年一季度的供給缺口，也對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成回調(diào)壓力。部分壓榨企業(yè)出于對(duì)壓榨利潤的考量，更傾向于等待新季巴西大豆到港，而非競拍采購陳豆。
截至2025年12月底，國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存達(dá)到105.93萬噸，同比增幅高達(dá)88.29%。同期華南地區(qū)菜粕顆粒庫存為24萬噸，同比增長約3.2倍?；仡櫧晔袌鲆?guī)律，國內(nèi)豆粕庫存通常呈現(xiàn)“上半年偏緊、三季度寬松、四季度再度趨緊”的走勢，但今年四季度庫存卻一反常態(tài)地維持高位。究其原因在于，前期油廠因擔(dān)憂大豆供給缺口，集中簽訂了大量采購合同，最終推動(dòng)豆粕庫存攀升至近十年以來的高位。盡管市場預(yù)計(jì)明年一季度大豆供應(yīng)可能趨緊，但當(dāng)前高庫存帶來的壓力，仍迫使油廠在基差報(bào)價(jià)上作出讓步。
當(dāng)前美豆與連粕市場呈現(xiàn)外弱內(nèi)強(qiáng)格局。雖然中國已重啟美豆采購，但此次采購量有限，且市場預(yù)計(jì)采購將以中糧、中儲(chǔ)糧等國有企業(yè)為主。受美豆仍被加征13%關(guān)稅的影響，外資企業(yè)與民營企業(yè)的采購積極性普遍不高。另據(jù)美國機(jī)構(gòu)Stone X 12月25日消息，中國已累計(jì)采購超800萬噸美豆，正朝著1200萬噸的目標(biāo)推進(jìn)，但整體采購進(jìn)度仍低于市場預(yù)期，難以對(duì)美豆價(jià)格上行提供有效支撐。
綜合來看，受采購進(jìn)度不及預(yù)期、南美大豆豐產(chǎn)前景明朗等雙重影響，美豆價(jià)格上行空間依然受限。國內(nèi)豆粕價(jià)格整體在高供給與穩(wěn)需求的背景下震蕩運(yùn)行。從供應(yīng)節(jié)奏來看，明年一季度進(jìn)口大豆到港量或出現(xiàn)階段性偏緊，但大豆拋儲(chǔ)有望及時(shí)填補(bǔ)供給缺口。預(yù)計(jì)明年二季度，進(jìn)口大豆到港量偏少的情況將再度出現(xiàn)。整體而言，市場驅(qū)動(dòng)邏輯將從總量主導(dǎo)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與節(jié)奏驅(qū)動(dòng)，豆粕價(jià)格大概率呈先抑后揚(yáng)走勢。（作者單位：徽商期貨）
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