棉花 內(nèi)外價差走擴
2026-01-08 10:11:48 期貨日報 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期鄭棉價格快速上漲，從13500元/噸持續(xù)上行至15000元/噸，累計漲幅達到1500元/噸，市場關(guān)注度明顯提高。不過，在內(nèi)盤棉價持續(xù)上漲的同時，美棉價格卻維持低位震蕩態(tài)勢，內(nèi)外棉價差持續(xù)走擴。
鄭棉價格持續(xù)上漲的原因，主要是棉花收購價格在種植成本附近止跌，同時在進口未放開的情況下，新年度供需平衡表偏緊，對鄭棉的影響偏利多。且隨著2025/2026年度棉花產(chǎn)量的明朗化，750萬噸的高產(chǎn)量預(yù)期逐步被市場消化。另外，新年度棉花種植政策可能出現(xiàn)變化的消息也對此輪行情形成了助推作用。
近期，有消息稱2026年棉花種植政策可能出現(xiàn)調(diào)整，如果整體植棉面積減少，棉花總產(chǎn)量可能減少，將對供需本來就存在缺口的棉花市場形成利多支撐。不過，由于目前政策尚未明確，而且，即使政策明確，政策的意圖也是引導(dǎo)理性種植，促使非宜棉區(qū)退耕，保護地下水，棉花產(chǎn)量的減少幅度可能有限。另外，在國家目標(biāo)價格政策保護背景下，新疆種植棉花的收益及穩(wěn)定性依然優(yōu)于其他作物，預(yù)計新年度植棉意愿依然較強。
除政策以外，意外天氣的影響也可能打開鄭棉價格的上方空間。筆者認(rèn)為，意外天氣帶來的盤面驅(qū)動可能大于政策落地的影響。不過天氣因素存在很大的不確定性，需在棉花種植及生長期持續(xù)關(guān)注，且一般影響為階段性的。
目前美棉出口簽約、裝船情況較為平淡。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025/2026年度累計出口簽約及累計裝船量處于歷年同期偏低位置。從銷售簽約情況看，東南亞對美棉的購買具有持續(xù)性，而美棉出口簽約、裝船至中國的累計數(shù)量則處于歷史同期底部位置。近年來，中國對棉花的采購轉(zhuǎn)向巴西，除訂單需求定向采購美棉外，多使用新疆棉、巴西棉進行替代。
當(dāng)前為巴西棉出口旺盛的時間窗口。巴西棉存在成本優(yōu)勢，性價比較高。預(yù)計巴西棉出口旺盛期將持續(xù)到2026年3月。在巴西棉搶占出口市場的背景下，美棉盤面價格持續(xù)受到抑制。
雖然當(dāng)前美棉盤面價格相對疲弱，但進口棉基差有所上漲，在一定程度上體現(xiàn)了市場對采購的樂觀情緒，有助于盤面價差的修復(fù)。此外，3月份以后，巴西棉出口旺盛期結(jié)束，美棉的出口量可能增加，或帶動美棉盤面價格修復(fù)。
對鄭棉來說，內(nèi)外價差走擴使進口棉、進口棉紗出現(xiàn)了利潤，若進口量增加，考慮到性價比問題，或出現(xiàn)用進口棉替代新疆棉使用的情況，從而推動內(nèi)外棉價差收窄。此外，值得關(guān)注的是，下游終端庫存仍然在累積，會階段性限制鄭棉行情的上行高度。
整體看，由于內(nèi)外棉花價差持續(xù)走擴，目前處于歷史偏高水平，未來可能出現(xiàn)價差修復(fù)行情。交易者需重點關(guān)注美棉銷售進度，以及國內(nèi)進口窗口打開后，進口棉、進口棉紗依靠性價比搶占市場的情況。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）
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