元旦假期過(guò)后，鋼材市場(chǎng)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，螺紋鋼供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)快速攀升。然而，其表觀需求持續(xù)下探至近5年同期低位，疊加出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱，行業(yè)供需矛盾進(jìn)一步加劇。短期利多因素主要源于宏觀改善與成本支撐，預(yù)計(jì)春節(jié)前螺紋鋼價(jià)格大概率以寬幅震蕩為主，后續(xù)走勢(shì)仍需等待需求端驗(yàn)證。

一季度粗鋼產(chǎn)量有望回升

2026年央行工作會(huì)議釋放積極信號(hào)，明確將“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升”納入貨幣政策重要考量，同時(shí)首次提出“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種工具，保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資條件相對(duì)寬松”。政策導(dǎo)向下市場(chǎng)預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)2026年央行可能實(shí)施約2次降息及1—2次降準(zhǔn)，春節(jié)前降準(zhǔn)落地的可能性正受到市場(chǎng)密切關(guān)注。

房地產(chǎn)領(lǐng)域支持政策同步跟進(jìn)。1月 9日，監(jiān)管部門下發(fā)最新指導(dǎo)要求，對(duì)納入房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”的項(xiàng)目貸款，允許符合條件的項(xiàng)目一次性展期5年，此舉顯著延長(zhǎng)了房企償債緩沖期，對(duì)高杠桿、高貸款占比的房企構(gòu)成直接利好。

從供給端來(lái)看，2025年1—11月鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性收縮特征明顯：全國(guó)粗鋼產(chǎn)量89167萬(wàn)噸，同比下降4.0%；生鐵產(chǎn)量77405萬(wàn)噸，同比下降2.3%；鋼材產(chǎn)量133277萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。生鐵產(chǎn)量降幅小于粗鋼，主要得益于高爐生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定；粗鋼產(chǎn)量的壓減，則主要通過(guò)環(huán)保限產(chǎn)及轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)減少?gòu)U鋼添加實(shí)現(xiàn)。

隨著近期鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，鋼材生產(chǎn)已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段。1月 9日當(dāng)周，五大品種鋼材總產(chǎn)量環(huán)比增加3.41萬(wàn)噸，至818.59萬(wàn)噸。其中，長(zhǎng)流程產(chǎn)量較2025年12月底小幅增加3.3萬(wàn)噸，至158.28萬(wàn)噸；短流程產(chǎn)量則受益于盈利率改善，產(chǎn)量大幅增加3.35萬(wàn)噸，至32.76萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.4%。綜合來(lái)看，2026年一季度粗鋼產(chǎn)量有望同比小幅增長(zhǎng)約1%，供應(yīng)端正逐步向溫和寬松過(guò)渡。

需求端仍面臨顯著壓力。投資端整體承壓，2025年1—11月固定資產(chǎn)投資已連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行是主要拖累因素。同期，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降15.9%，房屋施工、新開工及竣工面積的同比降幅較前期均有擴(kuò)大，顯示行業(yè)仍處于探底過(guò)程中。

總體而言，當(dāng)前鋼鐵市場(chǎng)正處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈格局。一方面，宏觀層面的降準(zhǔn)降息預(yù)期、房地產(chǎn)融資支持政策的落地與擴(kuò)容，以及年后全國(guó)兩會(huì)的政策憧憬，共同構(gòu)筑了強(qiáng)勁的上行預(yù)期；另一方面，現(xiàn)實(shí)中的投資疲軟，尤其是房地產(chǎn)需求的持續(xù)低迷，持續(xù)壓制鋼價(jià)上行空間。市場(chǎng)正等待更多明確的需求信號(hào)與政策細(xì)則，以明確后續(xù)方向。

庫(kù)存峰值可能提前出現(xiàn)

2025年 12月12日，商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告，將部分鋼鐵產(chǎn)品納入出口許可證管理，政策自2026年1月1日起正式執(zhí)行。外需方面，2025年11月全國(guó)制造業(yè)投資累計(jì)同比增速為1.9%，較前值下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年以來(lái)同期新低。在外需疲弱、出口承壓的背景下，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿受到一定抑制。

庫(kù)存方面，自2025年10月以來(lái)，五大品種鋼材總庫(kù)存連續(xù)下降12周后首次回升，環(huán)比增加21.77萬(wàn)噸，至1253.92萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)10.74%。具體來(lái)看，建材市場(chǎng)自2025年10月中旬起加速去庫(kù)，庫(kù)存由高點(diǎn)802.65萬(wàn)噸下降至505.19萬(wàn)噸，累計(jì)降幅達(dá)37%，上周首次反彈22.73萬(wàn)噸，至527.92萬(wàn)噸；板材庫(kù)存則在國(guó)慶假期后雖有回落，但受2025年下半年熱卷“高產(chǎn)出、弱需求”格局影響，去庫(kù)節(jié)奏遠(yuǎn)慢于建材庫(kù)存，目前仍處于歷年高位，上周僅小幅回落0.96萬(wàn)噸，至726萬(wàn)噸。

隨著鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，后續(xù)庫(kù)存預(yù)計(jì)將持續(xù)回升。受今年春節(jié)偏晚、淡季偏長(zhǎng)影響，鋼材市場(chǎng)已出現(xiàn)庫(kù)存累積拐點(diǎn)，庫(kù)存峰值可能提前至2月底顯現(xiàn)。

展望后市，螺紋鋼市場(chǎng)面臨供需轉(zhuǎn)弱、庫(kù)存累積的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)，上方壓力依然顯著。需求端，地產(chǎn)與基建領(lǐng)域難現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，主要支撐將來(lái)自出口及制造業(yè)的溫和復(fù)蘇，機(jī)械、汽車、電力裝備等下游行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)也將帶動(dòng)高端鋼材需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。市場(chǎng)節(jié)奏上，春節(jié)前盤面將由宏觀預(yù)期與成本支撐主導(dǎo)；春節(jié)后則看需求“臉色”。短期內(nèi)預(yù)計(jì)螺紋鋼將維持區(qū)間震蕩格局。（作者單位：新世紀(jì)期貨）