嘉賓介紹：潘超，國(guó)貿(mào)新能源業(yè)務(wù)經(jīng)理，長(zhǎng)期深耕鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)碳酸鋰現(xiàn)貨貿(mào)易、市場(chǎng)情緒與價(jià)格博弈邏輯有深刻理解，善于從產(chǎn)業(yè)一線(xiàn)視角為投資者提供供需動(dòng)態(tài)與交易節(jié)奏的參考。

回顧2025年市場(chǎng)，碳酸鋰走出了從深度調(diào)整到強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的鮮明軌跡。上半年，行業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩中艱難尋底；下半年，隨著高成本產(chǎn)能出清與鹽湖提鋰等技術(shù)突破，市場(chǎng)供應(yīng)格局重塑，價(jià)格中樞穩(wěn)步上移。進(jìn)入四季度末，行情在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期” 的共振下加速?zèng)_高，但貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存累積也為市場(chǎng)增添了波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，市場(chǎng)正處于 “現(xiàn)貨高庫(kù)存”與“未來(lái)強(qiáng)預(yù)期” 的關(guān)鍵博弈期，短期走勢(shì)需聚焦庫(kù)存消化速度與關(guān)鍵礦山的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

 1、 市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：從成本塌陷到供應(yīng)重塑，價(jià)格中樞上移

上半年：產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格尋底

2025年初，全球鋰資源項(xiàng)目處于產(chǎn)能釋放高峰，市場(chǎng)面臨顯著的供應(yīng)壓力。盡管需求端新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能保持增長(zhǎng)，但供給過(guò)剩導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格持續(xù)承壓，一度考驗(yàn)高成本產(chǎn)能的現(xiàn)金成本線(xiàn)。

下半年：格局重塑，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)

市場(chǎng)轉(zhuǎn)折始于供應(yīng)端的主動(dòng)收縮與被動(dòng)出清。一方面，高成本的鋰云母礦山因經(jīng)濟(jì)效益問(wèn)題大規(guī)模減產(chǎn)；另一方面，以西藏麻米錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目為代表的鹽湖提鋰產(chǎn)能雖在擴(kuò)張，但其低成本特性（約3-4萬(wàn)元/噸）重塑了行業(yè)的成本曲線(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)格局。與此同時(shí)，政策端對(duì)新能源汽車(chē)的持續(xù)支持及儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)（2025年歐洲儲(chǔ)能訂單激增246%），共同推動(dòng)了碳酸鋰價(jià)格在下半年進(jìn)入明確的上升通道。

 2、 四季度焦點(diǎn)：強(qiáng)預(yù)期下的庫(kù)存博弈

當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的“預(yù)期先行”特征：長(zhǎng)期新能源需求故事支撐看漲信心，但短期現(xiàn)貨市場(chǎng)正消化著因價(jià)格上漲而累積的貿(mào)易庫(kù)存。

供給端：短期擾動(dòng)與長(zhǎng)期增量并存

存量供應(yīng)偏緊：盡管價(jià)格已大幅反彈，但前期導(dǎo)致供應(yīng)收縮的核心因素——如江西部分云母礦山的高成本問(wèn)題——并未根本改變。主要礦山的復(fù)產(chǎn)（如寧德時(shí)代枧下窩礦）時(shí)間仍不確定，若在春節(jié)前集中復(fù)產(chǎn)可能帶來(lái)短期壓力，若推遲至旺季則影響有限。

增量供應(yīng)踴躍：當(dāng)前價(jià)格已刺激全球供應(yīng)響應(yīng)。非洲手抓礦收購(gòu)活躍（據(jù)悉有貿(mào)易商一周收購(gòu)原礦折合4000噸碳酸鋰），澳大利亞也有停產(chǎn)大礦計(jì)劃重啟。但這部分增量產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定流通貨源尚需時(shí)間。

需求端：估值重塑與彈性考驗(yàn)

剛性需求托底：新能源汽車(chē)作為基本盤(pán)增長(zhǎng)穩(wěn)健，2025年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)36.7%。儲(chǔ)能作為增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將在2026年占據(jù)全球鋰需求的31%，為需求提供了新高彈性。

高價(jià)接受度承壓：碳酸鋰價(jià)格上漲正通過(guò)電池成本傳導(dǎo)至終端。當(dāng)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格超過(guò)13萬(wàn)元/噸，其對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的影響已非常顯著，部分訂單已出現(xiàn)推遲或毀約情況。疊加銅、鋁等原材料同步上漲，下游成本壓力倍增，需求彈性將受到持續(xù)考驗(yàn)。

庫(kù)存與成本：當(dāng)前核心矛盾

社會(huì)庫(kù)存高企：本輪上漲中，下游采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，上游拋貨較多被貿(mào)易環(huán)節(jié)吸納。據(jù)產(chǎn)業(yè)估計(jì)，當(dāng)前貿(mào)易商手中的現(xiàn)貨庫(kù)存約10萬(wàn)噸，若加上上游庫(kù)存，總量可觀。這形成了“上漲時(shí)流動(dòng)性緊張，下跌時(shí)拋壓可能集中”的潛在負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。

成本支撐堅(jiān)實(shí)：隨著低成本的鹽湖提鋰產(chǎn)能占比提升，行業(yè)平均成本線(xiàn)已顯著下移并固化。但全球邊際供應(yīng)的成本（如非洲礦山、澳洲重啟項(xiàng)目）仍對(duì)價(jià)格形成支撐。當(dāng)前價(jià)格水平下，全球幾乎所有在產(chǎn)礦山均已實(shí)現(xiàn)盈利，這為供應(yīng)恢復(fù)提供了動(dòng)力。

 3、 價(jià)格推演：區(qū)間震蕩，等待驅(qū)動(dòng)明朗

基于“高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)”與“缺口預(yù)期”的博弈，碳酸鋰價(jià)格在四季度末及2026年初預(yù)計(jì)將進(jìn)入高位震蕩階段，等待新的驅(qū)動(dòng)打破平衡。

上行驅(qū)動(dòng)：價(jià)格突破上行的關(guān)鍵在于現(xiàn)貨庫(kù)存的有效去化。若下游產(chǎn)業(yè)逐步接受當(dāng)前價(jià)格進(jìn)行備貨，或關(guān)鍵礦山復(fù)產(chǎn)持續(xù)推遲，庫(kù)存壓力緩解后，價(jià)格有望挑戰(zhàn)更高區(qū)間。

下行風(fēng)險(xiǎn)：主要風(fēng)險(xiǎn)在于貿(mào)易庫(kù)存的踩踏式拋售。若價(jià)格出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，持貨商的套現(xiàn)行為可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。此外，江西云母礦的集中復(fù)產(chǎn)也將構(gòu)成短期壓力。

合理區(qū)間：綜合成本支撐、供需彈性及庫(kù)存壓力，短期內(nèi)碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)將在 12萬(wàn)-15萬(wàn)元/噸 的核心區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。15萬(wàn)元/噸 是一個(gè)關(guān)鍵的心理與技術(shù)壓力位。

  4、 四季度交易策略與核心結(jié)論

1. 趨勢(shì)判斷：長(zhǎng)期向上，短期震蕩

長(zhǎng)期邏輯：全球能源轉(zhuǎn)型與AI基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)的儲(chǔ)能需求，構(gòu)成了鋰的長(zhǎng)期需求故事，逢低做多仍是核心思路。

短期判斷：在現(xiàn)貨庫(kù)存有效去化前，價(jià)格直接連續(xù)大幅上漲的動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)以高位震蕩為主，波動(dòng)加劇。

2. 交易建議：靈活應(yīng)對(duì)，注重風(fēng)控

波段操作：鑒于高波動(dòng)性特征，建議在震蕩區(qū)間內(nèi)進(jìn)行高拋低吸的波段操作，不宜追漲殺跌。

方向性交易：若價(jià)格放量突破15萬(wàn)元/噸并站穩(wěn)，可視為短期強(qiáng)勢(shì)延續(xù)信號(hào)，上行目標(biāo)可看至17萬(wàn)元/噸。反之，若沖高乏力回落，則可能向下測(cè)試區(qū)間下沿支撐，回調(diào)深度可能達(dá)2-3萬(wàn)元/噸。

產(chǎn)業(yè)策略：下游企業(yè)可考慮在回調(diào)時(shí)分批進(jìn)行戰(zhàn)略性采購(gòu)；持有現(xiàn)貨的貿(mào)易商宜注意利用期貨工具管理庫(kù)存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

3. 核心關(guān)注要點(diǎn)

庫(kù)存變化：貿(mào)易環(huán)節(jié)和社會(huì)庫(kù)存的周度去化速度是判斷短期方向的首要指標(biāo)。

供應(yīng)恢復(fù)：江西關(guān)鍵云母礦山（如枧下窩）的確切開(kāi)復(fù)產(chǎn)時(shí)間。

需求韌性：儲(chǔ)能廠商的訂單與排產(chǎn)情況，以及新能源汽車(chē)的月度銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

宏觀環(huán)境：全球流動(dòng)性預(yù)期及銅、鋁等其他新能源金屬的價(jià)格走勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)情緒有聯(lián)動(dòng)影響。

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