2026年有望演繹先揚(yáng)后抑走勢(shì)

供應(yīng)方面，2026年新投產(chǎn)能大部分有配套下游，實(shí)際投放量不大，國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力進(jìn)一步放緩。關(guān)注季節(jié)性檢修對(duì)開(kāi)工率及產(chǎn)量的影響。需求方面，2026年外購(gòu)甲醇烯烴裝置有較明顯需求增長(zhǎng)，傳統(tǒng)下游的新增產(chǎn)能也將為甲醇帶來(lái)確定性的需求增量。供需格局或有一定程度改善。2026年甲醇價(jià)格或仍呈季節(jié)性波動(dòng)：上半年進(jìn)口壓力較小，價(jià)格有回升可能；下半年面臨較大進(jìn)口壓力，價(jià)格或震蕩下行。

A產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，一體化項(xiàng)目為主

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月底，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能基數(shù)達(dá)10804.5萬(wàn)噸，較2024年年底增加約518萬(wàn)噸，年增速為5%。

一體化項(xiàng)目成為新增產(chǎn)能的絕對(duì)主力。2025年新增產(chǎn)能中，約70%為配套下游（MTO、BDO等）的一體化項(xiàng)目。主要項(xiàng)目包括：寶豐能源三期280萬(wàn)噸/年（配套MTO）、新疆中泰100萬(wàn)噸/年（配套BDO）、內(nèi)蒙古匯能60萬(wàn)噸/年（配套醋酸）、烏海榕鑫30萬(wàn)噸/年（配套甲醛、醋酸）。非一體化產(chǎn)能增速明顯放緩。2025年非一體化甲醇增速僅為2%左右，獨(dú)立甲醇項(xiàng)目面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保壓力。在“雙碳”目標(biāo)背景下，單純的甲醇生產(chǎn)項(xiàng)目審批趨嚴(yán)，投資者更傾向于建設(shè)一體化項(xiàng)目。

2025年中國(guó)甲醇產(chǎn)能結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“煤制主導(dǎo)、焦?fàn)t氣增長(zhǎng)、天然氣萎縮”的特征。

煤制甲醇的主導(dǎo)地位進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年煤制甲醇產(chǎn)能達(dá)8597萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的78.3%。到2025年，這一比例提升至81.8%，主要得益于西北地區(qū)大型煤制甲醇項(xiàng)目的集中投產(chǎn)。

焦?fàn)t氣制甲醇成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。作為中國(guó)特色工藝，焦?fàn)t氣制甲醇依托鋼鐵焦化副產(chǎn)氣實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用，2025年產(chǎn)能占比達(dá)到13.7%。該路線單套規(guī)模多在10萬(wàn)～40萬(wàn)噸，2025年新增產(chǎn)能主要包括烏海榕鑫30萬(wàn)噸/年等項(xiàng)目。

天然氣制甲醇面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。受國(guó)內(nèi)“少氣”資源稟賦制約，天然氣制甲醇產(chǎn)能僅占9.6%～12.3%。

2026年，甲醇新產(chǎn)能仍有釋放，包括寶豐280萬(wàn)噸/年以及中煤榆林220萬(wàn)噸/年裝置。其他裝置仍有計(jì)劃投產(chǎn)，但實(shí)際或推遲到2027年。預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增速約為4.3%。

甲醇生產(chǎn)成本中樞上移，利潤(rùn)難以改善。

展望2026年，煤炭供應(yīng)端大概率維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，政策端的潛在影響仍需重點(diǎn)關(guān)注。需求端方面，受新能源對(duì)傳統(tǒng)能源替代范圍持續(xù)擴(kuò)大的影響，煤炭需求提升空間將受到限制。

2026年若煤端政策依舊趨嚴(yán)，煤炭中樞上移，煤價(jià)偏強(qiáng)或使得甲醇成本中樞走高，但利潤(rùn)或有下行壓力，關(guān)注煤端開(kāi)工變化及下游需求力度。焦?fàn)t氣作為煉焦過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品，利潤(rùn)表現(xiàn)尚可。天然氣制甲醇成本波動(dòng)不大，利潤(rùn)依舊較差。在“反內(nèi)卷”、碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度背景下，煤炭將企穩(wěn)，甲醇成本中樞或有上移。

B產(chǎn)量繼續(xù)攀升，開(kāi)工率或小降

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2025年1—11月甲醇產(chǎn)量累計(jì)為9280萬(wàn)噸，同比增加912萬(wàn)噸，增幅為10.9%。其中，11月產(chǎn)量為858.4萬(wàn)噸，同比增加54.66萬(wàn)噸，環(huán)比減少19.05萬(wàn)噸。全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量為10183萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.8%。

2025年，甲醇行業(yè)開(kāi)工有所提升。除了幾套長(zhǎng)期停車的裝置外，大部分時(shí)間甲醇廠家平穩(wěn)生產(chǎn)。即使在春季檢修階段，由于裝置停車時(shí)間不集中，甲醇開(kāi)工率下滑也不明顯，整體開(kāi)工率保持在七成以上。2025年春季檢修力度明顯偏弱，甲醇損失產(chǎn)量有限。在裝置檢修與重啟共存的情況下，甲醇開(kāi)工率以窄幅波動(dòng)為主，全國(guó)開(kāi)工率最高超過(guò)78%，西北地區(qū)開(kāi)工率最高超過(guò)88%。6月下旬開(kāi)始，企業(yè)檢修計(jì)劃階段性增加，多套裝置在7月陸續(xù)停車，檢修時(shí)間不長(zhǎng)，基本在7月底及8月初恢復(fù)重啟，甲醇開(kāi)工平穩(wěn)回升。三季度后甲醇開(kāi)工率與2024年基本持平。截至2025年11月底，甲醇行業(yè)整體開(kāi)工率為85.74%，較2024年同期提升2.10個(gè)百分點(diǎn)。

從原料路線來(lái)看，煤制甲醇裝置年均開(kāi)工率約為80%，較2024年上升約2個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)逐年攀升趨勢(shì)。天然氣制甲醇裝置年均開(kāi)工率約為49%，與2024年基本持平，近年來(lái)保持相對(duì)穩(wěn)定。2025年煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)整體處于歷史較高水平，企業(yè)開(kāi)工意愿強(qiáng)烈，推動(dòng)國(guó)內(nèi)開(kāi)工率屢創(chuàng)新高。

2026年甲醇利潤(rùn)或難以大幅改善，煤制甲醇裝置開(kāi)工率有小幅下降的可能。但因新增產(chǎn)能釋放，2026年產(chǎn)量或繼續(xù)增加。

C多重因素影響，進(jìn)口增速提升

2025年中國(guó)甲醇進(jìn)口市場(chǎng)呈現(xiàn)“V”形走勢(shì)，創(chuàng)下近10年來(lái)單月進(jìn)口量最高與最低紀(jì)錄。全年進(jìn)口波動(dòng)主要受海外供應(yīng)、國(guó)際物流及區(qū)域價(jià)差等多重因素影響。2025年1—11月中國(guó)甲醇累計(jì)進(jìn)口量為1269.69萬(wàn)噸，同比上漲2.60%。2025年12月進(jìn)口量預(yù)計(jì)再次提升，全年預(yù)估進(jìn)口量為1428萬(wàn)噸，同比增加5.9%。

2025年海外甲醇市場(chǎng)合計(jì)釋放新增產(chǎn)能335萬(wàn)噸，低于預(yù)期。具體包括2024年年底投產(chǎn)的馬油3#裝置（170萬(wàn)噸/年）與2025年4月落地的伊朗Apadana裝置（165萬(wàn)噸/年）。進(jìn)入2026年，海外甲醇新增產(chǎn)能投放節(jié)奏顯著放緩，全年僅規(guī)劃伊朗Dena一套裝置（165萬(wàn)噸/年），且該項(xiàng)目暫定于2026年下半年投產(chǎn)，其余伊朗Siraf、BADR-E-shargh及俄羅斯NFP等項(xiàng)目，均順延至2027—2028年投產(chǎn)。

從以上數(shù)據(jù)測(cè)算，2026年海外甲醇名義新增產(chǎn)能僅165萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)名義產(chǎn)能增速2.2%。若按投產(chǎn)時(shí)間加權(quán)計(jì)算，外盤(pán)實(shí)際產(chǎn)能增速僅約0.8%，全年產(chǎn)能投放壓力整體溫和。

2026年，考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)及在美國(guó)制裁背景下印度進(jìn)口伊朗貨受限等因素，我國(guó)從伊朗進(jìn)口的甲醇量仍將增長(zhǎng)。同時(shí)，2026年俄羅斯甲醇進(jìn)口占比或進(jìn)一步提升。綜合考慮美國(guó)制裁、地緣沖突及新增投產(chǎn)裝置，我國(guó)甲醇進(jìn)口增速預(yù)估在6%～7%，高于2025年。

D需求仍有增量，關(guān)注落地情況

2025年，甲醇下游需求行業(yè)呈現(xiàn)煤制烯烴開(kāi)工高、傳統(tǒng)行業(yè)略回暖、燃料需求有所增加的態(tài)勢(shì)。2025年，中國(guó)甲醇下游行業(yè)平均加權(quán)開(kāi)工率約為76%，較2024年提升3個(gè)百分點(diǎn)。月均甲醇表觀消費(fèi)量約在88萬(wàn)噸，同比上漲6.7%，增速為近5年最高水平。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，甲醇制烯烴仍是主要下游，需求占比穩(wěn)定在50%左右。其后依次為冰醋酸、MTBE、甲醛、甲醇制氫和二甲醚等其他領(lǐng)域。盡管配套甲醇裝置的烯烴項(xiàng)目理論上可實(shí)現(xiàn)自給自足，但是2025年部分甲醇制烯烴裝置仍存在階段性外采行為，為市場(chǎng)需求提供了穩(wěn)固支撐。

2025年國(guó)內(nèi)MTO裝置投產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能330萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將攀升至2339.5萬(wàn)噸，年增速回升至16.4%，行業(yè)正式回歸增長(zhǎng)通道。產(chǎn)能增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力為大型項(xiàng)目集中釋放，其中兩大重點(diǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)顯著。

內(nèi)蒙古寶豐二期、三期合計(jì)200萬(wàn)噸烯烴裝置于2025年一季度順利投產(chǎn)，疊加2024年11月投產(chǎn)的一期項(xiàng)目，其烯烴總產(chǎn)能已躍居全球首位。該項(xiàng)目配套建設(shè)3套220萬(wàn)噸/年甲醇裝置，設(shè)計(jì)層面可實(shí)現(xiàn)原料完全自給。但在試車及運(yùn)行初期，配套甲醇裝置因工況不穩(wěn)定，產(chǎn)量暫無(wú)法匹配下游需求，導(dǎo)致內(nèi)蒙古寶豐存在階段性外采甲醇的情況。這一階段性需求成為2025年內(nèi)地甲醇價(jià)格多數(shù)時(shí)段保持堅(jiān)挺的關(guān)鍵支撐因素。

另一重點(diǎn)項(xiàng)目山東聯(lián)泓格潤(rùn)130萬(wàn)噸MTO裝置已于2025年12月投產(chǎn)。該裝置無(wú)配套甲醇產(chǎn)能，投產(chǎn)后年外采甲醇需求量將達(dá)345.8萬(wàn)噸，有望成為2026年外采甲醇需求的核心增量。山東本身即為甲醇核心消費(fèi)區(qū)域，聯(lián)泓格潤(rùn)的新增需求將進(jìn)一步加劇本地供需緊平衡格局，倒逼國(guó)內(nèi)甲醇貨源流向調(diào)整：西北、蘇北、華中地區(qū)貨源流入量將顯著增加，部分進(jìn)口甲醇也將加速向該區(qū)域調(diào)配。

值得注意的是，2025年外采甲醇制烯烴裝置仍深陷虧損泥潭，沿海外采裝置年均虧損超1000元/噸，虧損程度較2024年進(jìn)一步加劇。核心癥結(jié)在于原料成本與產(chǎn)品價(jià)格的雙重?cái)D壓。一方面，上半年沿海地區(qū)甲醇現(xiàn)貨因可流通貨源集中，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，推高外采企業(yè)原料成本；另一方面，其主導(dǎo)產(chǎn)品烯烴等化工品受供需寬松格局拖累，價(jià)格持續(xù)疲軟，下游對(duì)高價(jià)原料的承受能力有限，最終導(dǎo)致裝置利潤(rùn)空間被嚴(yán)重侵蝕。

2025年甲醇制烯烴年平均開(kāi)工率約為83%，較2024年上漲了約3個(gè)百分點(diǎn)。外采甲醇制烯烴裝置年度平均開(kāi)工率約為77%，較2024年提升了4個(gè)百分點(diǎn)。

2026年，MTO行業(yè)將延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)全年新增產(chǎn)能320萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將突破2659.5萬(wàn)噸，增速維持在13.7%的較高水平。

從具體投產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，廣西華誼能源100萬(wàn)噸/年MTO裝置計(jì)劃于2026年年初落地。據(jù)悉，該企業(yè)現(xiàn)有甲醇產(chǎn)能180萬(wàn)噸/年，同時(shí)配套120萬(wàn)噸/年醋酸、90萬(wàn)噸/年乙二醇裝置，當(dāng)前甲醇年外銷量約100萬(wàn)噸，核心銷往華南地區(qū)。待該MTO裝置投產(chǎn)后，企業(yè)現(xiàn)有外售甲醇將無(wú)法滿足自身原料需求，預(yù)計(jì)年需額外外采甲醇約200萬(wàn)噸。這一變化將推動(dòng)廣西地區(qū)成為華南甲醇消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，區(qū)域甲醇流向有望從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，川渝地區(qū)甲醇及進(jìn)口甲醇將成為主要補(bǔ)給來(lái)源，華南甲醇供需格局面臨重塑。

除廣西華誼能源外，2026年計(jì)劃投產(chǎn)的MTO項(xiàng)目還包括內(nèi)蒙古榮信化工80萬(wàn)噸/年、中煤榆林二期90萬(wàn)噸/年、寧夏寶豐四期50萬(wàn)噸/年、新疆山能化工80萬(wàn)噸/年等。與廣西華誼能源、聯(lián)泓格潤(rùn)等需外采甲醇的項(xiàng)目不同，上述項(xiàng)目均配套自有甲醇產(chǎn)能，可實(shí)現(xiàn)原料基本自給，無(wú)需對(duì)外采購(gòu)?！懊骸状肌N”一體化已成為當(dāng)前MTO行業(yè)的主流發(fā)展方向。

2025 年傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇需求同比增速下降，明顯不及往年。

2025年醋酸行業(yè)迎來(lái)集中投產(chǎn)周期，全年投產(chǎn)增速高達(dá)31%，但產(chǎn)能釋放與需求承接呈現(xiàn)顯著背離。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—10月醋酸產(chǎn)量同比增速僅為11%，較2024年21%的增速大幅回落，反映出新產(chǎn)能投放后市場(chǎng)消化能力不足。

展望 2026 年，醋酸行業(yè)存量產(chǎn)能開(kāi)工率預(yù)計(jì)延續(xù)下滑趨勢(shì)。一方面，2025 年投產(chǎn)的新產(chǎn)能仍將處于產(chǎn)能釋放期，市場(chǎng)供給壓力持續(xù)存在。另一方面，若需求端缺乏實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇動(dòng)力，行業(yè)供需矛盾難以得到根本緩解，存量裝置將面臨持續(xù)的開(kāi)工負(fù)荷調(diào)整壓力，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供需的弱平衡。

2025年MTBE行業(yè)進(jìn)入高景氣投產(chǎn)周期，全年投產(chǎn)增速高達(dá)19%，且產(chǎn)能釋放節(jié)奏呈現(xiàn)月度分布均衡的特征，為產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。產(chǎn)量表現(xiàn)亮眼，2025年1—10 月MTBE產(chǎn)量同比增速在17.1%，與高投產(chǎn)增速形成良好匹配，核心得益于需求端的強(qiáng)勁承接。

在供需格局良性匹配的背景下，MTBE行業(yè)庫(kù)容壓力自6 月起持續(xù)緩解，市場(chǎng)整體保持較高開(kāi)工水平。行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn) “產(chǎn)能有序釋放—需求同步跟進(jìn)—供需動(dòng)態(tài)平衡”的良性循環(huán)態(tài)勢(shì)，凸顯需求端對(duì)高投產(chǎn)周期的有效承接能力。

2025年甲醛行業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏放緩，全年投產(chǎn)增速維持在低位，約為2.6%，行業(yè)供給擴(kuò)張力度溫和。2025年1—10月，甲醛累計(jì)產(chǎn)量同比增速達(dá)16.3%，顯示存量產(chǎn)能釋放效率較高。但值得注意的是，盡管產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，甲醛市場(chǎng)供需格局仍存在結(jié)構(gòu)性壓力。一方面，行業(yè)整體庫(kù)存水平較往年同期偏高，庫(kù)存壓力持續(xù)存在。另一方面，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及需求端支撐不足影響，甲醛生產(chǎn)利潤(rùn)自2025年三季度起進(jìn)一步下探至低位區(qū)間，行業(yè)盈利壓力有所加大。

二甲醚需求呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，其在甲醇下游需求結(jié)構(gòu)中的占比已收縮至1%左右。從市場(chǎng)影響來(lái)看，由于當(dāng)前占比極低，二甲醚需求變動(dòng)對(duì)甲醇整體市場(chǎng)的供需平衡、價(jià)格走勢(shì)等核心維度已難以形成實(shí)質(zhì)性影響，在甲醇下游需求分析中可視為次要影響因素。

2026年甲醇傳統(tǒng)下游需求預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)正向增量，核心增長(zhǎng)動(dòng)力仍聚焦于醋酸與MTBE兩大領(lǐng)域。其中，MTBE憑借出口價(jià)格的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，2026年出口需求預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為需求端的重要支撐。從產(chǎn)能投放維度看，2026年醋酸、MTBE、甲醛等傳統(tǒng)下游仍有新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將為甲醇帶來(lái)確定性需求增量，這是全年需求端的核心支撐邏輯。數(shù)據(jù)層面，2026年傳統(tǒng)下游新增產(chǎn)能換算名義甲醇新增需求約333萬(wàn)噸，盡管較2025年有所下降，但整體量級(jí)仍具支撐力。且需求拉動(dòng)集中于上半年，按投產(chǎn)時(shí)間加權(quán)計(jì)算，全年傳統(tǒng)下游實(shí)際新增甲醇需求約250萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)拉動(dòng)甲醇需求增長(zhǎng)2.5%。

需要警惕的是，當(dāng)前多數(shù)傳統(tǒng)下游領(lǐng)域面臨顯著的產(chǎn)能過(guò)剩壓力，行業(yè)盈利水平長(zhǎng)期處于微薄區(qū)間，存量裝置開(kāi)工率易受利潤(rùn)波動(dòng)擠壓而下滑。這一結(jié)構(gòu)性矛盾將部分抵消新產(chǎn)能投放帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，使得2026年甲醇傳統(tǒng)下游需求增量的實(shí)際落地效果面臨一定不確定性，需持續(xù)跟蹤下游行業(yè)盈利修復(fù)及開(kāi)工負(fù)荷變化情況。

E價(jià)格呈季節(jié)性波動(dòng)

供應(yīng)方面，2026年新投產(chǎn)能大部分有配套下游，實(shí)際投放量不大，國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力進(jìn)一步放緩。關(guān)注季節(jié)性檢修對(duì)開(kāi)工率及產(chǎn)量的影響。需求方面，2026年外購(gòu)甲醇烯烴裝置有較明顯需求增長(zhǎng)，傳統(tǒng)下游的新增產(chǎn)能也將為甲醇帶來(lái)確定性的需求增量。2026年，考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)及美國(guó)制裁背景下印度進(jìn)口伊朗貨受限等因素，我國(guó)從伊朗進(jìn)口的甲醇量仍將增長(zhǎng)。非伊貨源進(jìn)口量也將有所增長(zhǎng)。綜合以上分析，全年甲醇產(chǎn)區(qū)供需面或處于緊平衡狀態(tài)，但由于進(jìn)口壓力，供需總體仍呈偏寬松格局。與2025年相比，2026年供需格局或有一定程度改善。

2026年甲醇價(jià)格或仍呈季節(jié)性波動(dòng)：上半年進(jìn)口壓力較小，價(jià)格有回升可能；下半年面臨較大進(jìn)口壓力，價(jià)格或震蕩下行。全年總體呈現(xiàn)上半年偏強(qiáng)下半年偏弱的走勢(shì)，關(guān)注季節(jié)性檢修及進(jìn)口減少時(shí)段的上漲機(jī)會(huì)和港口持續(xù)累庫(kù)階段的下跌機(jī)會(huì)。