股指 慢牛有望延續(xù)
2026-01-19 11:20:05 期貨日報 賈婷婷“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
2026年開年以來，我國股市持續(xù)上漲，特別是中證500和中證1000所代表的新經(jīng)濟(jì)快速吸引資金流入推動指數(shù)大幅攀升。從歷史經(jīng)驗來看，流動性驅(qū)動帶來的上漲行情最終需要基本面的支撐才能走得更遠(yuǎn)。在此背景下，1月14日交易所出臺了調(diào)整融資保證金比例的政策來抑制過快上升的杠桿，1月15日央行出臺8項措施進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)，用時間換取未來更大的空間。
調(diào)整融資保證金比例適度降低杠桿水平
2026年1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平。
從政策出臺的背景來看，此次上調(diào)是對市場過熱信號的及時回應(yīng)。截至1月14日，A 股市場融資余額持續(xù)攀升，杠桿資金入市節(jié)奏顯著加快，市場交投活躍度處于近年高位。監(jiān)管層依據(jù)法定逆周期調(diào)節(jié)安排上調(diào)比例，核心目標(biāo)是“防過熱、降風(fēng)險”，避免杠桿資金無序擴(kuò)張引發(fā)的市場大起大落。
從直接影響來看，此次調(diào)整通過杠桿收縮實現(xiàn)“精準(zhǔn)降溫”，且采用“新老劃斷”原則降低短期沖擊。一方面，杠桿倍數(shù)從1.25倍回落至1倍，投資者融資能力顯著受限，尤其對依賴融資炒作的題材股、小盤股及高融資余額的TMT、新能源板塊形成短期壓制。另一方面，政策僅針對新開融資合約，存量合約及展期仍按80%比例執(zhí)行，有效避免了存量投資者追加保證金或被動平倉的風(fēng)險。
從歷史走勢與長期價值來看，此次上調(diào)并非改變市場趨勢，而是為“慢牛”護(hù)航，政策始終是“調(diào)節(jié)閥”而非“方向盤”。對2026年市場而言，短期雖會面臨新增融資放緩、高波動板塊回調(diào)的壓力，但長期來看，杠桿率的合理管控能減少融資爆倉引發(fā)的連鎖風(fēng)險，降低市場脆弱性。同時，政策引導(dǎo)資金從“題材炒作”轉(zhuǎn)向業(yè)績優(yōu)良、估值合理的板塊，推動市場從“流動性驅(qū)動”向“業(yè)績驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，培育理性投資。
政策多維發(fā)力筑牢資本市場“慢牛”根基
2026年1月15日，央行推出8項政策舉措，以結(jié)構(gòu)性工具“加量降價”為核心，兼顧總量寬松預(yù)期與定向支持精準(zhǔn)性，從資金成本、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場信心等多維度為資本市場注入長期動能。
央行表示各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)0.25個百分點，使一年期再貸款利率降至1.25%，疊加“降準(zhǔn)降息仍有空間”的表態(tài)，顯著降低市場無風(fēng)險利率。對資本市場而言，這有利于實體企業(yè)獲得更低成本的資金，激活經(jīng)濟(jì)活力，改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期和企業(yè)業(yè)績，為股市持續(xù)上漲提供更堅實的基本面。
在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，1.2萬億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度（新增4000億元）將研發(fā)投入高的民營中小企業(yè)納入支持范圍，直接為硬科技企業(yè)注入研發(fā)與擴(kuò)產(chǎn)資金，加速科技成果轉(zhuǎn)化。這意味著擁有核心技術(shù)的半導(dǎo)體、高端制造等企業(yè)，將在政策紅利與產(chǎn)能擴(kuò)張的共振下提升盈利預(yù)期，成為資本市場長期主線。
此次政策是“精準(zhǔn)滴灌”與“總量托底”的結(jié)合，相較于全面寬松，結(jié)構(gòu)性工具優(yōu)先支持實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，既避免資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，又通過實體企業(yè)盈利改善反哺資本市場，形成“政策支持—產(chǎn)業(yè)升級—業(yè)績增長—市場走強(qiáng)”的正向循環(huán)。
結(jié)論
我們認(rèn)為，政策面正在推動市場從“流動性驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，短期高估值題材股可能面臨回調(diào)壓力，但中長期看，低估值藍(lán)籌與政策支持的科創(chuàng)、消費板塊將成股指上行核心動力，震蕩蓄力后股指有望延續(xù)慢牛走勢。（作者單位：申銀萬國期貨）
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