一波落定，誰是下一個(gè)主角？
2026-02-02 15:46:07 期貨日報(bào) 呂雙梅“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近日，金屬市場迎來劇烈震蕩，前期持續(xù)走高的貴金屬價(jià)格大幅回調(diào)，銅價(jià)亦同步由漲轉(zhuǎn)跌，呈現(xiàn)出“跟漲跟跌”的聯(lián)動(dòng)特征。
復(fù)盤本輪金屬市場的大漲行情，時(shí)間線清晰可循。據(jù)金瑞期貨有色金屬研究員吳梓杰介紹，1月上旬，美國關(guān)稅政策疊加低庫存背景，鋁市區(qū)域溢價(jià)被快速抬升，實(shí)體端緊張格局與政策預(yù)期共同推高行業(yè)成本中樞。隨后，投資情緒持續(xù)擴(kuò)散，錫等小品種率先被市場青睞。
1月中旬起，地緣沖突與貿(mào)易不確定性因素升溫，推高全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，黃金、白銀在避險(xiǎn)需求與降息預(yù)期共振下持續(xù)創(chuàng)新高，交投活躍度激增進(jìn)一步放大價(jià)格波動(dòng)。1月下旬，市場熱點(diǎn)向高貝塔工業(yè)金屬輪動(dòng)，銅在投機(jī)資金推動(dòng)與短期擠倉效應(yīng)下快速上沖，刷新歷史紀(jì)錄。
那么，在當(dāng)前貴金屬及有色銅鋁的高位震蕩階段，投資者該如何應(yīng)對？
吳梓杰認(rèn)為，當(dāng)下投資者應(yīng)將核心目標(biāo)從“追漲”轉(zhuǎn)向“管理路徑風(fēng)險(xiǎn)”。商品市場高波動(dòng)環(huán)境下，交易所上調(diào)保證金比例會提高杠桿資金被動(dòng)減倉概率，加劇行情急漲急跌的非線性特征。同時(shí)，當(dāng)前價(jià)格已處于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與資金擁擠度較高的位置，任何事件緩和、美元反彈或?qū)嶋H利率回升，都可能觸發(fā)價(jià)格快速回撤。
操作層面，吳梓杰建議，投資者應(yīng)將倉位上限、保證金冗余與分段止盈機(jī)制制度化，避免趨勢延續(xù)時(shí)過度加杠桿、回撤時(shí)被動(dòng)出清；工具選擇上，偏配置的資金可通過基金或ETF分批參與，降低路徑誤差；偏交易的資金適合用期權(quán)或價(jià)差結(jié)構(gòu)鎖定最大損失，規(guī)避“高點(diǎn)買入、回撤離場”的交易陷阱。
有投資者猜測，“金銀過后，銅將成為下一個(gè)‘風(fēng)口’”。物產(chǎn)中大期貨有色分析師陳曉偉、金宇軒表示，長期來看，市場持樂觀態(tài)度。
2025年以來，礦端擾動(dòng)頻發(fā)、冶煉加工費(fèi)深陷負(fù)值、庫存結(jié)構(gòu)扭曲等因素，推動(dòng)銅價(jià)開啟趨勢性上漲行情。供給端，銅礦老齡化、品位下降的硬約束難以逆轉(zhuǎn)，礦企勘探保守、資本開支不足導(dǎo)致新增產(chǎn)量釋放緩慢，疊加各類干擾因素，進(jìn)一步加劇供應(yīng)鏈脆弱性；需求端，AI發(fā)展帶動(dòng)的電力需求、歐美電網(wǎng)升級改造及東南亞基建擴(kuò)張，為銅需求提供堅(jiān)實(shí)支撐，這種供需彈性差異奠定了銅價(jià)易漲難跌的基礎(chǔ)。作為電力時(shí)代的“新石油”，銅在新能源、AI等領(lǐng)域的不可替代性，進(jìn)一步提升其長期價(jià)值。
不過，短期來看，銅價(jià)仍表現(xiàn)出貴金屬“影子”的特征。陳曉偉、金宇軒解釋稱，近期金銀銅“同悲同喜”，短期邏輯存在相似性，但核心驅(qū)動(dòng)有明顯區(qū)別：貴金屬的長期邏輯是對沖貨幣貶值、美債高企等宏觀風(fēng)險(xiǎn)的非信用資產(chǎn)屬性，近期回調(diào)主要是前期追漲情緒退潮、監(jiān)管收緊去杠桿及美元反彈所致。短期走勢更多受風(fēng)險(xiǎn)偏好與資金面驅(qū)動(dòng)。
展望后市，吳梓杰認(rèn)為，2026年市場仍圍繞兩條主線展開：一是宏觀與地緣不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再定價(jià)；二是貿(mào)易政策與供應(yīng)鏈再布局對金屬區(qū)域定價(jià)與庫存流向的重塑。工業(yè)金屬方面，市場對銅、鋁的中期供需判斷更偏向緊平衡，短期以高波動(dòng)為主。從板塊上來看，更具確定性的仍是貴金屬，尤其是金銀：其一，美元與實(shí)際利率對金銀估值的彈性仍然關(guān)鍵，而美國財(cái)政與政策不確定性對避險(xiǎn)需求的支撐短期難以消退。其二，風(fēng)險(xiǎn)事件的尾部概率抬升，使黃金的資產(chǎn)配置屬性更突出；白銀則在金價(jià)強(qiáng)勢以及自身供需缺口的背景下具備更高彈性，但需要以更嚴(yán)格的回撤管理匹配其更高波動(dòng)率。
“綜合風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，2026年仍看好金銀板塊的戰(zhàn)略性機(jī)會?！眳氰鹘鼙硎?。
陳曉偉、金宇軒認(rèn)為，銅價(jià)的核心支撐將逐步回歸自身基本面，關(guān)鍵在于節(jié)奏把控。后續(xù)需關(guān)注宏觀情緒退潮后的壓力測試，以及美國中期選舉前可能推出的財(cái)政刺激政策、6月美國精煉銅調(diào)查結(jié)果等關(guān)鍵事件，后者將為全球銅庫存結(jié)構(gòu)未來演變提供關(guān)鍵指引。
2026年，他們對以貴金屬和銅鋁錫為代表的有色板塊仍較為看好，但同時(shí)認(rèn)為波動(dòng)可能更加劇烈，建議投資者在高波動(dòng)環(huán)境下多看少動(dòng)。
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