期債 維持寬幅波動(dòng)
2026-02-02 16:08:37 期貨日?qǐng)?bào) 方旻“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
2026年1月，債市表現(xiàn)相對(duì)溫和。30年期、10年期、5年期、2年期國(guó)債期貨主力合約1月累計(jì)漲幅分別為0.48%、0.45%、0.15%及-0.02%。
資金面波動(dòng)加大，政府債供給壓力仍存
春節(jié)臨近，取現(xiàn)需求將對(duì)資金面產(chǎn)生明顯影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)前利率先抑后揚(yáng)，利率曲線趨陡峭化；春節(jié)后利率下行，利率曲線趨于平坦化。資金利率在春節(jié)前后變化明顯，一方面受春節(jié)前后現(xiàn)金需求增多、存款回流銀行的影響，另一方面近年來(lái)財(cái)政政策前置發(fā)力，一季度往往是政府債發(fā)行高峰期，央行流動(dòng)性投放尤其重要。
1月政府債供給高峰過(guò)去，國(guó)債凈融資4267.5億元，同比少增264億元，地方政府債凈融資7542.8億元，同比多增2782億元，合計(jì)凈融資1.18萬(wàn)億元，同比多增1518億元。根據(jù)一季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃及地方政府債發(fā)行節(jié)奏，2—3月供給仍大，但期限上超長(zhǎng)債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)同比減少。央行方面，1月MLF續(xù)作及買斷式逆回購(gòu)合計(jì)凈投放1萬(wàn)億元，實(shí)施結(jié)構(gòu)性降息25BP等，均體現(xiàn)了央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度。
貨幣政策及基本面預(yù)期未有明顯變化
近期，年內(nèi)首次結(jié)構(gòu)性降息落地，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期明顯降溫。雖然在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上央行主要負(fù)責(zé)人表示， “今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間”，但新一輪降準(zhǔn)降息需要新的觸發(fā)條件，可能更多配合財(cái)政發(fā)力進(jìn)行。
近日，1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布。1月制造業(yè)PMI季節(jié)性回落，其中生產(chǎn)及需求分項(xiàng)均較前值回落?？傮w而言，1月制造業(yè)PMI符合季節(jié)性表現(xiàn)，供需亦延續(xù)此前分化特征?？紤]到1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于相對(duì)“真空期”，預(yù)計(jì)基本面邏輯難以成為單邊驅(qū)動(dòng)。
后市展望
1月債市小幅回暖，主要受配置需求逐步釋放、權(quán)益市場(chǎng)邊際降溫等支撐。展望2月，貨幣政策預(yù)期及基本面預(yù)期都較難構(gòu)成單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)債市維持寬幅震蕩，利率曲線進(jìn)一步大幅走陡的概率不大。中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前宏觀敘事邏輯未改，債市整體處于承壓狀態(tài)，股債蹺蹺板效應(yīng)仍將發(fā)酵。（作者單位：廣州期貨）
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