棕櫚油 兩大主產(chǎn)國庫存走勢“劈叉”
2026-02-03 16:56:50 期貨日報 王澤輝“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
當前棕櫚油市場的焦點是馬來西亞、印度尼西亞兩大主產(chǎn)國庫存的分化態(tài)勢，馬來西亞棕櫚油庫存攀升至近5年來高位，而印度尼西亞棕櫚油庫存則降至低位，這種“劈叉”現(xiàn)象構成了當前市場突出的結構性矛盾。
我們認為，印度尼西亞出口稅費的跳躍式調(diào)整是造成兩大主產(chǎn)國庫存分化的核心原因。在第六檔稅費實施階段，印度尼西亞棕櫚油出口稅費為74美元/噸，相較于馬來西亞棕櫚油FOB價格具備顯著的成本優(yōu)勢。2025年僅9月、10月執(zhí)行第七檔稅費124美元/噸，其余月份稅費標準均低于第七檔，生柴需求與出口向好形成共振，造成了印度尼西亞棕櫚油庫存降至低位、馬來西亞棕櫚油庫存處于高位的極端分化格局。
歷史復盤顯示，2022年棕櫚油市場的演變路徑與當前高度相似，均呈現(xiàn)主產(chǎn)國庫存分化、去庫預期明確的特征。2022年印度尼西亞為管控國內(nèi)食用油價格，出臺了包括DMO（國內(nèi)市場義務）、DPO（出口配額）在內(nèi)的一系列出口禁令，不僅導致其國內(nèi)棕櫚油庫存快速累積，也造成全球油脂貿(mào)易中印度尼西亞棕櫚油出口份額的階段性缺失。隨著印度尼西亞后續(xù)步入主動去庫階段，其棕櫚油憑借價格優(yōu)勢重新?lián)屨既虺隹谑袌觯M而形成 “印度尼西亞去庫、馬來西亞累庫”的分化格局，與2025年庫存特征高度契合。
2025年12月，馬來西亞棕櫚油庫存已達305萬噸，但季節(jié)性減產(chǎn)拐點已出現(xiàn)，市場去庫存預期升溫。2026年印度齋月始于2月18日、開齋節(jié)定于3月19日，較往年提前，印度油脂采購需求將對馬來西亞棕櫚油出口形成有力支撐，或進一步助推馬來西亞棕櫚油庫存去化。此外，印度尼西亞3月份起將加征12.5%的棕櫚油專項出口稅，受該政策預期影響，市場或出現(xiàn)提前采購行為，3月及以后的買船有望集中至2月兌現(xiàn)，或間接帶動馬來西亞棕櫚油出口增加，加快其庫存去化進程。
值得注意的是，印度尼西亞棕櫚種植園沒收事件或間接影響全球棕櫚油庫存格局。若2026年印度尼西亞持續(xù)推進該政策，其棕櫚油產(chǎn)量或出現(xiàn)下滑。從全球油脂新增需求看，美國將于3月初公布2026—2027年度生物柴油摻混義務量（RVO），結合市場預期及我們的測算，在摻混目標及小型煉廠豁免額度均取中性假設下，預計將為美豆油帶來300萬~400萬噸的需求增量，有望抬升全球植物油價格的運行中樞。
綜合來看，后續(xù)市場焦點將轉(zhuǎn)向馬來西亞棕櫚油庫存去化進程，在印度齋月、美豆油生柴需求等增量預期支撐下，馬來西亞棕櫚油庫存有望持續(xù)去化，而印度尼西亞低庫存格局短期難以改變，兩大主產(chǎn)國的庫存格局均對棕櫚油價格形成階段性支撐。（作者單位：廣發(fā)期貨）
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