CBOT豆油中長期維持上漲格局
2026-02-05 11:15:35 期貨日報 劉錦“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，伴隨著中東地緣局勢緊張，國際原油價格受到支撐，同時美國生物柴油政策構(gòu)成利好，多頭資金持續(xù)流入CBOT豆油期貨市場。多重利好因素疊加，支撐CBOT豆油期貨價格上漲。
國際油價向上的概率較大
中東地緣局勢持續(xù)攪動國際原油市場，成為本輪油價上漲的主引擎。2026年以來布倫特原油價格累計漲幅超10%，一度突破70美元/桶，WTI原油價格同步上漲。目前，美伊即將展開談判，但美方提出了達成協(xié)議的三個先決條件，分別是伊朗停止鈾濃縮活動、不發(fā)展彈道導彈計劃以及停止支持地區(qū)代理人。伊朗很難接受這三個條件。因此，WTI原油期貨投機性凈多持倉升至11周高位后快速減持，原油波動性指數(shù)（OVX）創(chuàng)近6個月新高，反映市場對談判進展極度敏感。據(jù)美媒最新報道，特朗普政府同意與伊朗2月6日在阿曼舉行談判。目前來看，美伊兩國達成協(xié)議的概率較小，國際油價向上的概率較大。
美國生物柴油政策支撐需求
2月3日，美國財政部和國稅局（IRS）聯(lián)合發(fā)布了令市場期待已久的45Z清潔燃料生產(chǎn)稅收抵免擬議規(guī)則，旨在為生物燃料及其他低碳燃料生產(chǎn)商提供明確的資格標準和計算方法指導。該規(guī)則是對“大而美法案”中45Z條款修改的具體實施，將為行業(yè)提供更大的確定性。該提議經(jīng)過60天的公布期，將在2026年5月28日舉行公開聽證會。該政策一經(jīng)公布，CBOT豆油期貨價格應(yīng)聲大漲，主要是因為本條例要求的基本資格條件是燃料必須在美國本土生產(chǎn)，并銷售給非關(guān)聯(lián)方，2026年起，原料來源僅限北美三國（美國、墨西哥、加拿大），要求生產(chǎn)商提供原料來源證明，這對大豆和產(chǎn)自加拿大的油菜籽來說將是巨大利好，未來大豆和油菜籽的使用量有望增加。隨著45Z規(guī)則延長至2029年，預(yù)計2027—2029年美豆油生物燃料使用量將維持在150億～160億磅/年，占美豆總壓榨量的比例從當前的22%提升至25%～28%；預(yù)計加拿大2027—2029年對美出口菜籽油將穩(wěn)定在80億～90億磅/年，折合成油菜籽，對美出口占加拿大油菜籽總出口量的比例將從當前的30%提升至35%～40%。
通過美國農(nóng)業(yè)部美豆油供需平衡表推算，2025/2026年度美豆壓榨量預(yù)計為25.7億蒲式耳（約合6990萬噸），較上年度增加1500萬蒲式耳；2025/2026年度美豆油生物燃料使用量最新預(yù)測為148億磅（約合671萬噸），較2023/2024年度的創(chuàng)紀錄水平高出14%。作為美國生物柴油的重要組成部分，美豆油占美國生物柴油原料比重預(yù)計從2024年的約40%提升至2026年的50%～55%，部分替代進口廢棄食用油和動物脂肪。
菜籽油占美國生物柴油原料比重預(yù)計維持在15%～20%。作為豆油的補充原料，菜籽油價格通常較高，但碳強度略低。加拿大油菜籽是美國生物柴油用料的重要原料來源。2025/2026年度加拿大油菜籽壓榨量預(yù)計創(chuàng)最高紀錄，至1200萬噸，較上年度增長5%，其中部分菜籽油出口至美國用于生物燃料生產(chǎn)。2025/2026年度美國菜籽油進口量預(yù)計為78億磅（約合354萬噸），較2023/2024年度增長7%。
中長期來看，45Z規(guī)則將帶來關(guān)鍵變化。擬議規(guī)則確認加拿大油菜籽符合原料來源要求，且排除間接土地利用變化（ILUC）排放后，補貼從約0.19美元/加侖提升至0.24美元/加侖（生物柴油）和0.22美元/加侖（可再生柴油）。出口美國需求有望增長，預(yù)計2026年加拿大對美菜籽油出口增加10%～15%，彌補出口中國份額的下降。可持續(xù)航空燃料市場迎來新機遇，菜籽油用于可持續(xù)航空燃料可獲得0.39美元/加侖補貼，預(yù)計2026年有5億～8億磅菜籽油轉(zhuǎn)向可持續(xù)航空燃料生產(chǎn)。
非商業(yè)持倉從凈空轉(zhuǎn)為凈多
資金已經(jīng)持續(xù)布局CBOT豆油期貨多單。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的CBOT豆油期貨非商業(yè)持倉是反映市場投機情緒與資金流向的核心指標，通過情緒引導、資金推動、邊際定價三大機制影響CBOT豆油期貨價格，同時與基本面因素（如生物燃料政策、供需數(shù)據(jù)）形成共振或背離關(guān)系。
在當前美國45Z生物燃料政策預(yù)期向好的背景下，CBOT豆油期貨非商業(yè)持倉從凈空轉(zhuǎn)為凈多，推動價格形成上漲趨勢。CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月27日當周，CBOT大豆期貨非商業(yè)凈多持倉為57431手，環(huán)比減少698手；CBOT豆粕期貨非商業(yè)凈多持倉為-8294手，環(huán)比增加14496手；CBOT豆油期貨非商業(yè)凈多持倉為41276手，環(huán)比增加36733手。自2026年1月6日當周以來，CBOT豆油期貨非商業(yè)凈多持倉已經(jīng)持續(xù)4周增加，從歷史數(shù)據(jù)來看，此類資金一般會持有3個月到6個月。資金的持續(xù)進場，將對CBOT豆油期貨價格形成有力支撐。
總結(jié)
美伊談判的核心問題在短時間內(nèi)難以解決，在談判結(jié)果公布之前，市場更傾向于押注國際原油價格上升。同時，美國生柴政策的推出，增加了美豆油在生物柴油中的使用量，需求增加對CBOT豆油期貨價格形成提振。另外，凈多資金的持續(xù)流入使CBOT豆油期貨價格的上漲具備持續(xù)性。綜合來看，CBOT豆油期貨價格中長期有望維持上漲格局。（作者單位：格林大華期貨）
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