節(jié)前焦煤市場(chǎng)供需雙弱格局明確，無(wú)顯著矛盾，繼續(xù)維持震蕩格局的概率較高。節(jié)后在供應(yīng)快速恢復(fù)、需求修復(fù)偏慢以及季節(jié)性去庫(kù)存壓力的共同作用下，焦煤市場(chǎng)存在一定走弱風(fēng)險(xiǎn)。

臨近春節(jié)，焦煤期貨市場(chǎng)整體處于供需雙弱的平衡狀態(tài)。這種格局使得節(jié)前市場(chǎng)難有明顯趨勢(shì)性波動(dòng)，以震蕩運(yùn)行為主。節(jié)后則因多重因素疊加，市場(chǎng)存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)。

從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)階段性收縮態(tài)勢(shì)。雖然山西、山東一帶此前因井下設(shè)備檢修、安全檢查而被動(dòng)減產(chǎn)的部分煤礦，在本周陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，甚至個(gè)別礦點(diǎn)為了彌補(bǔ)前期損失產(chǎn)量，生產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)加快，使得產(chǎn)地供應(yīng)并未出現(xiàn)斷崖式下滑，但這類增量更多屬于階段性、修復(fù)性供應(yīng)，并不具備持續(xù)性。隨著春節(jié)假期臨近，部分地方性煤礦開始安排停產(chǎn)放假，后續(xù)停產(chǎn)煤礦數(shù)量預(yù)計(jì)逐步增加，產(chǎn)地實(shí)際發(fā)運(yùn)能力也會(huì)隨之下降，整體供應(yīng)在節(jié)前仍將呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。進(jìn)口方面，隨著盤面價(jià)格回落，近期，蒙古焦煤的通關(guān)量已出現(xiàn)明顯下降。上周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)環(huán)比下降200輛，雖整體仍處相對(duì)高位，但增長(zhǎng)勢(shì)頭已有所放緩。蒙古國(guó)邊防總局已經(jīng)發(fā)布2026年2月邊境口岸運(yùn)行時(shí)間表及臨時(shí)閉關(guān)安排。根據(jù)運(yùn)行時(shí)間表，滿都拉、甘其毛都和策克三大公路口岸將于中國(guó)農(nóng)歷正月初一、初二、初三及初四臨時(shí)關(guān)閉。節(jié)前口岸運(yùn)力也會(huì)逐漸收縮，蒙煤進(jìn)口量將有所下滑。此前市場(chǎng)較為關(guān)注印尼煤炭減產(chǎn)政策，相關(guān)消息在上周引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)，帶動(dòng)焦煤盤面短暫沖高。但從實(shí)際影響來(lái)看，該政策對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤供需格局的沖擊有限。一方面，印尼煤炭出口以動(dòng)力煤為主，在2025年我國(guó)自印尼進(jìn)口的煤炭中，動(dòng)力煤占比超過(guò)98%，焦煤及煉焦配煤占比極低。另一方面，該政策的執(zhí)行力度、持續(xù)時(shí)間仍存在不確定性，對(duì)焦煤基本面缺乏直接支撐。因此，印尼減產(chǎn)更多體現(xiàn)為情緒擾動(dòng)，對(duì)焦煤供需結(jié)構(gòu)并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性改變。

從需求端來(lái)看，當(dāng)前下游需求同樣處于偏弱運(yùn)行狀態(tài)。鋼廠日均鐵水產(chǎn)量小幅回升0.6萬(wàn)噸，至228.58萬(wàn)噸，較前期略有改善。但考慮到節(jié)前鋼廠存在檢修安排、成材庫(kù)存壓力，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步上行的空間相對(duì)有限。與此同時(shí)，鋼廠盈利率目前維持在39.39%左右，整體盈利狀況處于中等偏下區(qū)間。這一盈利水平對(duì)鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模形成明顯約束，鋼廠對(duì)原料端的采購(gòu)策略更加謹(jǐn)慎。焦化廠方面，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)工作基本結(jié)束，前期在價(jià)格相對(duì)低位時(shí)完成了階段性補(bǔ)庫(kù)，目前焦煤庫(kù)存可用天數(shù)處于相對(duì)合理區(qū)間，多數(shù)焦化企業(yè)采購(gòu)節(jié)奏已經(jīng)減緩，普遍以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主。貿(mào)易商方面，隨著假期臨近，多數(shù)貿(mào)易商已陸續(xù)進(jìn)入收尾階段，主動(dòng)拿貨和銷售的意愿都顯著減弱，部分貿(mào)易商甚至選擇提前休市，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步下降。

從期貨盤面表現(xiàn)來(lái)看，近期，焦煤主連合約價(jià)格整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩特征。1月下旬至2月上旬，主連合約持倉(cāng)量由53.27萬(wàn)手逐步下降至本周一的46.91萬(wàn)手，顯示部分資金選擇在節(jié)前主動(dòng)減倉(cāng)離場(chǎng)。近幾個(gè)交易日，成交量也呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢(shì)，反映出市場(chǎng)交易意愿下降，資金觀望情緒明顯增強(qiáng)。價(jià)格運(yùn)行上，1月中旬之后，焦煤主力合約價(jià)格整體在1100~1200元/噸區(qū)間反復(fù)震蕩，上下空間均受到限制。供需矛盾不突出，市場(chǎng)缺乏足以推動(dòng)單邊行情的驅(qū)動(dòng)因素。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，節(jié)前市場(chǎng)更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，節(jié)前焦煤期貨維持震蕩運(yùn)行仍是大概率事件。

展望節(jié)后市場(chǎng)，焦煤期貨存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)貨端來(lái)看，根據(jù)鋼廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2—3月鐵水產(chǎn)量將逐步攀升至233萬(wàn)噸左右，對(duì)焦煤有剛需支撐，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)“塌陷”的難度較大。但鐵水復(fù)產(chǎn)需要的時(shí)間相對(duì)較久，且按過(guò)往幾年的季節(jié)性規(guī)律，節(jié)后煤焦現(xiàn)貨價(jià)格普遍面臨下游去庫(kù)存導(dǎo)致的回調(diào)壓力。節(jié)后下游鋼廠、焦化廠等企業(yè)往往會(huì)進(jìn)入原料去庫(kù)存階段，以消耗節(jié)前采購(gòu)的庫(kù)存焦煤為主，減少焦煤采購(gòu)。因此，即便有剛需支撐，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格也難有上漲動(dòng)力，甚至可能出現(xiàn)小幅回調(diào)。這一季節(jié)性規(guī)律會(huì)對(duì)節(jié)后焦煤價(jià)格形成一定的壓制。節(jié)后的供應(yīng)端將迎來(lái)快速修復(fù)。煤礦節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度通常較快，隨著主產(chǎn)區(qū)煤礦工人陸續(xù)返崗，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量一般在春節(jié)假期過(guò)后兩周左右便可迅速回升。同時(shí)，進(jìn)口端尤其是蒙煤通關(guān)量在節(jié)后也將快速恢復(fù)至高位，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量形成較好補(bǔ)充。供需兩端恢復(fù)的時(shí)間差距使得焦煤價(jià)格在節(jié)后面臨一定的下調(diào)壓力。

綜合來(lái)看，節(jié)前焦煤市場(chǎng)供需雙弱格局明確，無(wú)顯著矛盾，繼續(xù)維持震蕩格局的概率較高。節(jié)后在供應(yīng)快速恢復(fù)、需求修復(fù)偏慢以及季節(jié)性去庫(kù)存壓力的共同作用下，焦煤市場(chǎng)存在一定走弱風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：齊盛期貨）