這是一場關(guān)于資源主權(quán)、供給收縮與資本再定價(jià)的深度博弈。當(dāng)印尼一紙減產(chǎn)令，點(diǎn)燃大連焦煤期貨的多空血戰(zhàn)，這并非偶然的情緒波動(dòng)，而是一個(gè)時(shí)代拐點(diǎn)的注腳。焦煤，正在從“周期原料”，走向“戰(zhàn)略資源”。

一、引爆市場的不是焦煤，而是“資源民族主義”的回歸

2026年2月3日，印尼政府宣布：2026年全國煤炭產(chǎn)量配額設(shè)為6億噸，對比2025年實(shí)際產(chǎn)量 7.5–7.9億噸，相當(dāng)于一次性削減 20%+，主要礦商配額被要求同比削減40%–70%，隨即，印尼多家煤炭出口商宣布：暫?，F(xiàn)貨煤炭出口，以應(yīng)對未來履約風(fēng)險(xiǎn)。消息傳出后：大連焦煤期貨2月4號(hào)單日增倉近10萬手（相當(dāng)于600萬噸），上漲超 3.6%，A股煤炭股掀起集體漲停潮，市場一片嘩然。但真正值得警惕的不是漲幅本身，而是這并非一個(gè)孤立事件?；乜醋罱粋€(gè)月：這不是巧合，而是一個(gè)全球資源主權(quán)時(shí)代正在回歸。

二、為什么“主要出口動(dòng)力煤”的印尼,卻能點(diǎn)燃焦煤？

這是市場最大的疑問：印尼主要出口的是動(dòng)力煤，中國自印尼進(jìn)口焦煤僅占0.5%以下，那為什么焦煤卻反應(yīng)最激烈？

答案在于三個(gè)層面：

1. 市場交易的不是“品種”，而是“供給不確定性”

印尼是全球最大煤炭出口國，其煤炭出口收縮，將重塑全球煤炭流向：國際低卡煤價(jià)格上漲，澳煤、俄煤價(jià)格被動(dòng)抬升，焦煤作為煤炭期貨市場中唯一高度活躍品種，成為資金表達(dá)“煤炭看多”的載體，換言之：焦煤是整個(gè)煤炭資產(chǎn)的“金融映射盤”。

2. 全球“戰(zhàn)略礦產(chǎn)”標(biāo)簽，正在改變煤炭定價(jià)邏輯

印度將煉焦煤列為“關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)”，美國啟動(dòng)“關(guān)鍵礦產(chǎn)金庫計(jì)劃”，印尼以減產(chǎn)對沖價(jià)格下跌。

這些信號(hào)共同指向一件事：煤炭不再只是周期品，而正在被重新定義為“戰(zhàn)略資源”。一旦資產(chǎn)被貼上“戰(zhàn)略”標(biāo)簽，其價(jià)格就不再僅由供需決定，而是疊加了：國家安全溢價(jià)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、政策博弈溢價(jià)。

3. 資金已經(jīng)在“資源大敘事”中建立共識(shí)

近兩年，有色金屬、能源、戰(zhàn)略資源輪番上漲。焦煤此前長期低迷，成為最后一個(gè)估值洼地。當(dāng)印尼消息出現(xiàn)時(shí)，市場不是“理解焦煤”，而是：借焦煤，表達(dá)對“資源再定價(jià)”的集體下注。

三、從“雷聲大雨點(diǎn)小”到“結(jié)構(gòu)性變局”：政策維度的升級

對印尼政策：短期要重視，長期當(dāng)空氣？但問題在于，現(xiàn)在不止是印尼在“喊雷”。

1. 國內(nèi)：“供給側(cè)改革2.0”已制度化

2025年11月，陜西印發(fā)：《60萬噸/年以下煤礦分類處置方案》，2028年前完成，關(guān)閉、重組、升級并行，這不是臨時(shí)安全檢查，而是：有時(shí)間表、有路線圖、有不可逆方向，市場真正關(guān)注的是：山西、內(nèi)蒙古是否跟進(jìn)？是否會(huì)在“兩會(huì)”后形成全國版本？如果落地，將意味著：中國焦煤供給的“行政上限”被永久鎖死。

2. 國際：供應(yīng)“安全邊際”突然消失

印尼曾被視為全球煤炭的“蓄水池”。如今這一角色被打破。只要市場開始懷疑“海外廉價(jià)煤不再穩(wěn)定”，國內(nèi)焦煤就會(huì)自動(dòng)獲得一個(gè)更高的定價(jià)錨。

四、基本面：供應(yīng)邊際收緊，需求觸底回升

1. 供應(yīng)端

蒙煤口岸：日通關(guān)車次從12月的1400–1600輛回落至 1000–1200輛

國內(nèi)煤礦：年底完成任務(wù)后減產(chǎn)，節(jié)后恢復(fù)仍低于往年

原煤產(chǎn)量：樣本礦自2022年以來連續(xù)環(huán)比下滑

結(jié)論：供應(yīng)最嚴(yán)峻的壓力正在邊際遞減。

2. 需求端

247家鋼廠高爐開工率、鐵水產(chǎn)量觸底回升，鋼廠原料庫存處于中低位，冬儲(chǔ)窗口已打開，剛性補(bǔ)庫需求開始顯現(xiàn)。

五、資金結(jié)構(gòu)變化：不只是短線投機(jī)

1. 高股息+板塊輪動(dòng)

煤炭股整體股息率普遍 5%以上，在動(dòng)蕩市場中成為“防御資產(chǎn)”。當(dāng)有色、AI等板塊高位震蕩，資金自然轉(zhuǎn)向估值洼地。

2. 宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖

2026年初：貨幣寬松預(yù)期、地產(chǎn)政策改善預(yù)期，為產(chǎn)業(yè)鏈上游提供了宏觀敘事支撐。

六、焦煤的新階段：寬幅震蕩、中樞上移

焦煤已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的區(qū)間：下有政策與成本鐵底，上有需求復(fù)蘇天花板。

交易者關(guān)注兩大信號(hào)：

1.蒙煤口岸日通關(guān)車次，是否持續(xù)低于1200車？

2.鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)，是否拐頭向上？

任一出現(xiàn)，都可能引發(fā)情緒回調(diào)。

中長期投資者：等待兩類確認(rèn)：兩會(huì)后主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能優(yōu)化細(xì)則，上市公司現(xiàn)金流與分紅能力。在震蕩區(qū)間下沿分批布局，分享行業(yè)集中度提升帶來的長期紅利。

這輪焦煤上漲：表面是印尼“黑天鵝”本質(zhì)是資源主權(quán)時(shí)代的定價(jià)重構(gòu)。短期，會(huì)有波動(dòng)與回撤；長期，中樞正在悄然上移。不是因?yàn)榻姑合∪绷?，而是因?yàn)槭澜玳_始重新認(rèn)識(shí)“資源”的價(jià)值。

焦煤，正在走向一個(gè)新的時(shí)代。

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