LPG 供強(qiáng)需弱
2026-02-12 11:17:25 期貨日報 蕭勇輝“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
今年以來，液化石油氣（LPG）期貨價格在小幅反彈之后震蕩運(yùn)行，價格重心明顯上移，市場情緒有所修復(fù)。與價格走勢形成鮮明對比的是，下游裝置開工率依然在低位徘徊，產(chǎn)業(yè)企業(yè)采購偏謹(jǐn)慎。
短期供需平衡
短期來看，供需平衡是基本面的核心特征。但是，供應(yīng)短暫收縮與需求持續(xù)疲軟所形成的供需平衡并不穩(wěn)固，隨時可能被到港節(jié)奏或下游開工率變化所打破。
供應(yīng)方面，今年年初以來，受前期國際采購節(jié)奏放緩以及部分區(qū)域物流受阻等因素影響，遠(yuǎn)東LPG到港量維持在相對溫和的水平。與往年同期相比，LPG到港量偏低，使國內(nèi)主要港口延續(xù)去庫態(tài)勢，現(xiàn)貨市場可流通的貨源并不充裕，為賣方提供了挺價的底氣。
然而，需求疲軟的狀態(tài)并未改變。隨著氣溫回升，民用燃燒需求已步入傳統(tǒng)淡季。更為關(guān)鍵的是，作為需求增長的引擎，化工行業(yè)的需求依然不盡如人意。其中，PDH制丙烯的產(chǎn)能利用率持續(xù)在低位區(qū)間徘徊，遠(yuǎn)未達(dá)到能夠有效消化供應(yīng)增量的水平。PDH制丙烯的產(chǎn)能利用率偏低，主要原因是其生產(chǎn)毛利長期處于深度虧損狀態(tài)，下游聚丙烯等產(chǎn)品的銷售價格與原料成本之間的價差未能有效修復(fù)，嚴(yán)重抑制了工廠提負(fù)和采購原料的積極性。
中期供應(yīng)寬松
展望2026年，LPG市場將在“供應(yīng)寬松”與“需求緩慢修復(fù)”交織的格局中運(yùn)行，在供應(yīng)過剩的過程中尋找新的供需平衡點(diǎn)。
首先，全球供應(yīng)增長的確定性依然較高。主要出口地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃仍在推進(jìn)，新增供應(yīng)預(yù)計將在今年年內(nèi)陸續(xù)兌現(xiàn)。美國丙烷庫存處于歷史高位，凸顯了全球LPG市場供應(yīng)寬松的格局，將對遠(yuǎn)東市場價格形成長期壓制。
其次，成本重心下移可能成為2026年的主題。一方面，全球油氣產(chǎn)能不斷釋放可能帶動原料成本中樞下移；另一方面，LPG運(yùn)力顯著增長，海運(yùn)費(fèi)用下降成為大概率事件。兩者共同作用，可能導(dǎo)致進(jìn)口LPG的到岸成本整體下移，從而拓寬國內(nèi)價格的波動區(qū)間，同時也削弱了價格的底部支撐。
最后，需求復(fù)蘇之路漫長且曲折。長期來看，PDH裝置數(shù)量持續(xù)增長為原料需求提供了長期支撐，但是近年來PDH裝置深度虧損且開工率低，不僅抑制需求復(fù)蘇，還拖延了新產(chǎn)能的實(shí)際投放進(jìn)度。
總結(jié)
綜合來看，2026年年初LPG期貨價格反彈，本質(zhì)是地緣風(fēng)險溢價上升、短期供應(yīng)收緊與需求季節(jié)性增長共振的結(jié)果，而非基本面出現(xiàn)根本性改善。
丙烷遠(yuǎn)東到岸現(xiàn)貨價格在近期雖有小幅回升，但整體仍處于相對低位，其波動更多反映了成本與市場情緒的博弈，決定LPG長期價格的核心矛盾（化工需求疲軟與全球供應(yīng)增長）并未得到解決。
在化工需求出現(xiàn)持續(xù)改善的信號之前，LPG價格上行將面臨來自基本面的強(qiáng)勁阻力，市場整體或呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的震蕩格局。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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