美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估

北京時(shí)間2026年2月11日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了2月份供需報(bào)告。整體來看，美國農(nóng)業(yè)部2月報(bào)告公布后，市場從等待月度數(shù)據(jù)的被動狀態(tài)，進(jìn)入一個(gè)主動追蹤和博弈貿(mào)易流、產(chǎn)業(yè)政策及種植意圖等未來變量的新階段。美豆價(jià)格將在供應(yīng)寬松的弱現(xiàn)實(shí)與潛在需求預(yù)期之間反復(fù)搖擺，直至新的基本面主線得以確認(rèn)。

[美豆數(shù)據(jù)維持不變]

在2月供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部對美國2025/2026年度大豆的所有關(guān)鍵預(yù)估均未進(jìn)行調(diào)整。美國2025/2026年度大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)、播種及收割面積均與1月預(yù)估持平；期末庫存保持在3.5億蒲式耳，與1月報(bào)告一致，處于6年高位。

美豆出口預(yù)估仍為15.75億蒲式耳。這既符合美國農(nóng)業(yè)部一貫的謹(jǐn)慎作風(fēng)，也符合市場預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部更傾向于觀察后續(xù)實(shí)際銷售數(shù)據(jù)后再做調(diào)整。美豆的基本面數(shù)據(jù)在2月報(bào)告中沒有發(fā)生變化，令美豆供需平衡表維持寬松狀態(tài)。報(bào)告整體符合市場預(yù)期，因此市場波動有限。

雖然美豆壓榨需求強(qiáng)勁，且當(dāng)前壓榨進(jìn)度略高于年度壓榨目標(biāo)所需水平，但美國農(nóng)業(yè)部未調(diào)整預(yù)估，為即將公布的重大政策預(yù)留了調(diào)整空間。市場高度關(guān)注美國環(huán)保署將于3月公布的可再生燃料義務(wù)及45Z稅收優(yōu)惠政策。該政策可能大幅提振大豆制生物柴油需求，從而繼續(xù)提振美豆壓榨量。因此，美國農(nóng)業(yè)部的“按兵不動”，被市場視為等待美國生物柴油政策落地后再做相應(yīng)調(diào)整的理性選擇。

美豆期末庫存維持高位，奠定基本面寬松基調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部維持美豆3.5億蒲式耳的期末庫存預(yù)估。高庫存成為美豆期價(jià)反彈過程中的重要壓制因素。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布后，市場對美豆庫存仍存分歧。雖然美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告維持美豆3.5億蒲式耳的期末庫存，但部分市場分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果未來美豆出口量小幅增加，美豆庫存或降至2.75億～3.2億蒲式耳。未來美豆庫存的調(diào)整空間將取決于美豆出口與壓榨水平的變化。

[巴西大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)紀(jì)錄]

在2月供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部將2025/2026年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)200萬噸，至創(chuàng)紀(jì)錄的1.80億噸；同時(shí)將全球大豆期末庫存上調(diào)110萬噸，至1.2551億噸。這宣告市場進(jìn)入了一個(gè)由南美主導(dǎo)的高供應(yīng)時(shí)代，最直接的影響體現(xiàn)在定價(jià)錨的重塑上。在南美，壓力直接體現(xiàn)為農(nóng)戶銷售所依賴的基差走弱。為了在巨大的預(yù)期供應(yīng)量中爭奪有限的出口窗口和買家，巴西各大產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)被迫壓低，豆農(nóng)陷入了增產(chǎn)未必增收的窘境。

在美國農(nóng)業(yè)部正式確認(rèn)巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高、收割和出口步伐加速的背景下，中國作為全球最大的進(jìn)口市場，采購邏輯變得更清晰。在對價(jià)格敏感的商業(yè)決策面前，更具性價(jià)比優(yōu)勢的巴西新豆成為即期采購的優(yōu)先選擇。這一信號直接導(dǎo)致美豆的傳統(tǒng)銷售窗口期被急劇擠壓，國際貿(mào)易流量向南美傾斜的趨勢被官方報(bào)告進(jìn)一步確認(rèn)和強(qiáng)化。同時(shí)，我們注意到，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告對巴西大豆產(chǎn)量的上調(diào)與同期巴西大豆主產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)暴雨導(dǎo)致大豆霉變率飆升的品質(zhì)困境交織，催生出復(fù)雜的市場博弈。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告肯定了巴西大豆總量的豐產(chǎn)，而天氣隱憂指向了品質(zhì)上面臨的隱患。

[市場驅(qū)動力轉(zhuǎn)變]

美國農(nóng)業(yè)部對美豆數(shù)據(jù)不做任何調(diào)整的姿態(tài)本身就是最重要的信號。美國農(nóng)業(yè)部將所有核心數(shù)據(jù)維持在1月的水平，為市場劃定了一個(gè)供需平衡的基準(zhǔn)。這使得任何未來的價(jià)格偏離都需要用已驗(yàn)證的更強(qiáng)出口銷售數(shù)據(jù)、新的激勵政策來解釋。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告標(biāo)志著官方對靜態(tài)寬松基本面的確認(rèn)，即美國國內(nèi)大豆高庫存與南美創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量預(yù)期共同對市場施加壓力。市場定價(jià)的核心邏輯從靜態(tài)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移至對一系列動態(tài)的外部關(guān)鍵變量的持續(xù)驗(yàn)證上。

市場交易的重心被清晰分割為三個(gè)遞進(jìn)的時(shí)間維度與驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)。短期市場的核心驅(qū)動力完全取決于中國增加美豆采購能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)的貿(mào)易流。這需要密切關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部每周發(fā)布的出口銷售報(bào)告，任何對華的大宗銷售確認(rèn)都將為美豆價(jià)格提供即時(shí)支撐，而數(shù)據(jù)的疲軟將迅速證偽預(yù)期，令美豆價(jià)格回歸寬松的基本面現(xiàn)實(shí)。中期市場的驅(qū)動力將切換至美國環(huán)保署即將敲定的可再生燃料義務(wù)及45Z稅收優(yōu)惠政策。該政策的力度將直接決定美國國內(nèi)大豆壓榨需求能否實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，從而可能扭轉(zhuǎn)供需平衡。3月底公布的美國農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告將為2026/2027年度的美豆供應(yīng)預(yù)期奠定基調(diào)，目前市場普遍預(yù)期美豆種植面積將顯著擴(kuò)張，這給美豆遠(yuǎn)月合約帶來潛在壓力。

在美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布后，市場已進(jìn)入弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈中。美豆價(jià)格走勢將不再由已知的庫存數(shù)據(jù)決定，而是取決于幾條關(guān)鍵敘事線中哪一條能率先取得突破性進(jìn)展，并被后續(xù)的官方數(shù)據(jù)所證實(shí)，從而實(shí)質(zhì)性地改變或修正市場對未來供需平衡表的預(yù)期。巴西大豆的豐產(chǎn)兌現(xiàn)情況將作為持續(xù)存在的壓制全球大豆價(jià)格的重要因素，貫穿整個(gè)博弈過程。因此，未來美豆行情的本質(zhì)是圍繞現(xiàn)實(shí)供應(yīng)壓力與潛在需求預(yù)期的博弈，美豆期價(jià)的波動將加劇，直至新的基本面主線出現(xiàn)。

[美豆出口面臨變數(shù)]

在2月供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部維持2025/2026年度美豆出口預(yù)估在15.75億蒲式耳不變。這一數(shù)據(jù)已連續(xù)兩個(gè)月未作調(diào)整，成為官方對本年度美豆出口潛力的基準(zhǔn)判斷。

在樂觀的對華出口預(yù)期推動下，近期美豆期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢，2月6日一度升至1137.75美分/蒲式耳，創(chuàng)兩個(gè)月新高。而現(xiàn)實(shí)情況是，美豆出口銷售進(jìn)度落后。截至2026年1月29日當(dāng)周，2025/2026年度美豆對華銷售總量僅為988.7萬噸，同比下降51.6%。這反映了美豆出口疲軟的現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，美豆裝運(yùn)進(jìn)度遲緩。美豆對華已裝船量僅占美國農(nóng)業(yè)部年度出口預(yù)測量的51.3%，遠(yuǎn)低于5年均值的66.9%，表明實(shí)際貿(mào)易流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

整體來看，美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估保持謹(jǐn)慎。美豆出口面臨的最大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)來自南美的直接競爭。當(dāng)前美豆價(jià)格顯著高于巴西大豆，不具備競爭力。在春節(jié)后的傳統(tǒng)采購季，更廉價(jià)的巴西大豆對中國買家更具吸引力。巴西大豆正處于收獲和出口高峰期。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2月份巴西對華大豆出口量將在1140萬噸以上，且全年出口量有望創(chuàng)紀(jì)錄。巨量、低價(jià)的南美大豆正在搶占市場份額，直接擠壓美豆的出口窗口。

盡管面臨重重壓力，部分動態(tài)因素仍可能在未來為美豆出口帶來變數(shù)。巴西主產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)暴雨，導(dǎo)致部分大豆霉變率飆升，品質(zhì)出現(xiàn)下降。如果品質(zhì)問題嚴(yán)重影響巴西大豆的可出口量，可能削弱其價(jià)格優(yōu)勢，促使買家轉(zhuǎn)向美豆。

當(dāng)前美豆出口處于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈的局面。中期而言，美豆出口的根本瓶頸在于其相對巴西大豆的價(jià)格競爭力不足。除非巴西供應(yīng)因天氣而出現(xiàn)超預(yù)期的收縮或品質(zhì)大幅下滑，否則美豆難以奪回市場份額。整體來看，在巴西創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量和出口量的壓制下，2025/2026年度美豆出口實(shí)現(xiàn)大幅超預(yù)期增長的難度極大，更可能的路徑是在當(dāng)前15.75億蒲式耳的官方預(yù)估附近徘徊，或在南美出現(xiàn)問題時(shí)獲得小幅上調(diào)。市場交易邏輯已從等待月度報(bào)告，轉(zhuǎn)為緊盯高頻貿(mào)易流數(shù)據(jù)和南美天氣對大豆品質(zhì)的動態(tài)影響。