外需拉動經(jīng)濟減弱，商品偏弱期指分化
2018-04-13 17:10:41 一德期貨1. 出口大幅回落至負增長 貿(mào)易差額呈現(xiàn)逆差
2018年3月，我國進出口總值同比（按美元計）增長5.3%，較上月回落19.2個百分點；其中，出口同比增長-2.7%，預期11.8%，前值44.5%；進口同比增長14.4%，預期12%，前值6.3%（見圖1）。貿(mào)易差額-49.83億美元，預期275億美元，前值337.4億美元。
主要國家中，3月，中國對美國、歐盟、日本、東盟進出口金額當月同比分別增長-2.85%、0.18%、6.91%、6.68%；其出口當月同比增長分別為-5.62%、-6.98%、-3.7%、1.37%，對主要國家出口增速均有大幅回落，除對東盟外，出口增速均現(xiàn)負增長（見圖2）。
2. 復蘇放緩出口臨壓 進口回升非內(nèi)需好轉
2018年3月出口增速的大幅回落，主要是2月下半月春節(jié)滯后效應影響3月出口增長，且上年基數(shù)抬升，加上主要國家經(jīng)濟復蘇有放緩趨勢，歐、日等國制造業(yè)PMI已出現(xiàn)調(diào)整（見圖3），出口增速面臨回調(diào)壓力影響。由于兩年的春節(jié)錯位影響，貿(mào)易差額大幅收窄轉為逆差。另外，考慮工業(yè)品價格回落帶來的出口金額增速減弱影響，測得實際出口當月同比增速為-1.03%（見圖6），說明出口金額增速大幅回落受工業(yè)品價格調(diào)整因素影響更大。從主要出口商品數(shù)量來看，僅塑料制品、鋁材、自動數(shù)據(jù)處理設備及其部件的出口數(shù)量當月增速較上月回落較大，降幅超過30%，而其余主要出口商品數(shù)量變化并不大，可以看出3月出口的大幅回落受貿(mào)易戰(zhàn)的影響并不大。后期關注貿(mào)易戰(zhàn)的進展，短期影響較小，二季度出口增速將有回升。
同時，3月份，我國主要大宗商品中，原油、鋼材和銅材進口金額環(huán)比均快速增長，是拉動3月進口增速超預期回升的主要因素（見圖5）；然而，2018年3月份主要大宗商品進口數(shù)量同比增長較上月均有回落，且大豆、鐵礦、鋼材3月同比增速呈負值（見圖6），顯示進口的超預期上漲，并非是國內(nèi)需求的好轉，而可能是一種主動擴大進口行為。二季度內(nèi)需不強的趨勢不會改變，隨著后期企業(yè)逐步復產(chǎn)，大宗商品價格因素的支撐作用會減弱，進口增速以穩(wěn)為主，4月或將小幅回落。
3. 外需拉動經(jīng)濟減弱 商品偏弱期指分化
2018年初，外部需求增長強勁，伴隨供給擴張的影響，工業(yè)品價格隨之回調(diào)。在主要國家經(jīng)濟復蘇有放緩趨勢下，二季度外部需求對經(jīng)濟拉動作用減弱。同時，在內(nèi)需放緩沒有明顯好轉情況下，加上貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)經(jīng)濟的不確定影響，綜合來看，大宗商品價格或受經(jīng)濟總體需求減弱影響而呈偏弱態(tài)勢。在需求端下行壓力影響下，國內(nèi)經(jīng)濟增長依然存在較大壓力，資金面維持平穩(wěn)趨松，同時在大宗商品價格偏弱預期下，疊加國內(nèi)通脹上行風險可控，總體對金融資產(chǎn)不構成利空，期指分化，周期性行業(yè)存壓。
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