2018年4月21日，由鄭州交易所同海航期貨舉辦安徽油脂（油菜籽）市場高峰論壇。本次論壇以即將展開的油菜籽收購和加工的重要時刻，為了幫助安徽及華東地區(qū)油脂加工及貿(mào)易企業(yè)準備把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，及時了解國家有關政策，深入研判國內外油脂油料價格走勢，以促進行行業(yè)有序穩(wěn)定發(fā)展。

21日下午由國家糧油信息中心高級分析師王遼衛(wèi)分析中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下油脂油料市場，中美貿(mào)易摩擦風險仍存，4月份以來，美中雙方相繼“亮劍”，貿(mào)易爭端加劇，但隨后美方表示中美雙方正在磋商，力爭避免貿(mào)易摩擦升級，而在博鰲會議上的講話，則被市場理解成中方擴大對外開放力度、貿(mào)易摩擦可能緩解的信號。因此，前期超漲的國內豆類期貨出現(xiàn)大幅回調。但是，目前中美雙方并未有實質性接觸，中美貿(mào)易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除對美豆加征25%的關稅的可能。這將使市場時刻對油脂供應心有余悸，從而支持包括菜油在內的油脂板塊維持偏強運行。美豆仍有潛在利多因素，受中方宣布計劃對美豆加征25%關稅的消息影響，美豆在清明節(jié)前一度大幅下挫，但隨后迅速反彈，究其原因，除了市場認為中美貿(mào)易摩擦不會惡化外，更多的是美豆供應偏緊的形勢決定美豆不易大幅低走。南美大豆減產(chǎn)，使得美豆出口形勢好轉。

受嚴重干旱天氣影響，阿根廷大豆產(chǎn)量進一步下調，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在上周將該國大豆產(chǎn)量下調至3800萬噸，比去年實際產(chǎn)量低1900萬噸，美國農(nóng)業(yè)部在本月報告中將阿根廷大豆產(chǎn)量下調至4000萬噸，低于市場平均預期。由于減產(chǎn)，阿根廷大豆可能供不足需，一份報告顯示，本周作為世界第三大大豆主產(chǎn)國的阿根廷竟然從美國進口12萬噸大豆，這將使得美豆占據(jù)更多的國際大豆市場出口份額。美國供應狀況也略微轉緊。在周三晚公布的本月農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告中，USDA將2017/2018年度大豆壓榨量小幅上調，從而導致美豆期末庫存小幅下調。USDA預計2017/2018年度美豆期末庫存為5.5億蒲式耳，低于上月預估的5.55億蒲式耳，同時大幅低于市場平均預估的5.74億蒲式耳的水平。除此之外，新作美豆生產(chǎn)方面也存在潛在利多。自4月中旬開始，美豆將進入播種季。由于種植收益下降，今年美豆播種面積有望下降，3月30日美國農(nóng)業(yè)部報告給出的預估數(shù)字為8898.2萬英畝，比去年的實際播種面積9014.2萬英畝減少116萬英畝。目前天氣狀況也不太有利于美豆如期開展播種工作。這一點從先期播種的玉米情況可見一斑，由于土地過于潮濕，截至上周，美國玉米播種進度僅為2%，遠低于上年水平。國內菜油基本面逐漸好轉，在春節(jié)前，政府通過拍賣和定向銷售，共計拋售了110多萬噸臨儲菜油。目前臨儲菜油已經(jīng)出庫大半，供應壓力最大的階段已經(jīng)過去。而且隨著臨儲菜油完全出庫，市場潛在供應消失，有利于菜油市場輕裝上陣，回歸市場供需決定價格走勢的正途。隨著菜油價格運行至低位，港口油廠菜油成交好轉，庫存下降，供應形勢略有轉緊。據(jù)監(jiān)測，截至4月6日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜油庫存為5.94萬噸，周環(huán)比下降0.66萬噸，較去年同期的12.1萬噸減少50.9%;華東地區(qū)(江蘇、安徽、上海)油廠菜油庫存為21.52萬噸，周環(huán)比下降2.25萬噸，較去年同期的29萬噸下降7.48萬噸，降幅為25.8%。與此同時，油廠菜油成交大幅增加，據(jù)監(jiān)測，本周一沿海油廠成交菜油0.47萬噸，周二成交1.22萬噸，為歷史單日成交的偏高值。年初至上周，沿海油廠累計成交菜油21.91萬噸，同比增加215.42%。中美貿(mào)易摩擦尚未塵埃落定，市場擔憂情緒仍不能完全消除，加之美豆企穩(wěn)上行抬升國際豆類、油菜籽整體價格水平，以及國內菜油基本面逐漸好轉，在相對底部運行的菜油下方空間不大，有望成功筑底，并再度上行。

原中國油菜籽網(wǎng)總經(jīng)理于國平提出新時代我國油脂發(fā)展趨勢，2018年全球產(chǎn)量縮減疊加需求增長，同時受益油價上漲預期，預計大豆均價走高；“粕強油弱”格局延續(xù)，豆粕因飼用消費提升，價格漲幅有望領先大豆，豆油則因庫存積壓，價格漲幅落后大豆；相比下， 棕櫚油增產(chǎn)預期確定，庫存消費比向上，預計均價回落。大豆：產(chǎn)量縮減疊加需求提升，均價看漲全球大豆產(chǎn)量回落，且飼用需求提升、油價上漲預期將拉動消費，全球大豆價格看漲， 預計 2018年大豆價格波動范圍 3300-3800元/噸，均價3550元/噸，同比上3.3%。全球大豆供給壓力減輕美國農(nóng)業(yè)部預計2017/18 年度全球大豆總產(chǎn)量3.48億噸，同比下降 0.8%；總消費量3.44億噸，同比增長4.6%，全球當季產(chǎn)銷差收窄至 170萬噸，大幅低于 2016/17年度1,870萬噸的產(chǎn)銷差水平，期末庫存消費比由 29.3%回落至 28.5%。進一步， 2017/18年度全球三大主產(chǎn)區(qū)中，美國保持增產(chǎn)態(tài)勢，產(chǎn)量增加200萬噸至1.20億噸，主要源于較好的種植收益使得美國大豆種植面積上升8.2%；但巴西、阿根廷已出現(xiàn)減產(chǎn)態(tài)勢，產(chǎn)量分別下降600、100萬噸至1.08、0.57億噸。展望2018年價格，大豆定價權由美國轉向南美兩國，干旱天氣帶來的產(chǎn)量縮減預期使大豆價格有看漲空間；而2H18價格仍需跟蹤 2018/19 美豆種植面積，從大豆/玉米比價判斷，美豆種植面積仍有上升空間，但預計增幅將收窄。飼用需求提升，且油價看漲，消費繼續(xù)提升：受益于養(yǎng)殖需求提升，預計我國全年大豆進口量有望達到 9,500萬噸，同比上升14.1%。展望 2018年，中國仍處于生豬養(yǎng)殖補欄階段，需求繼續(xù)提升。另一方面，原油價格漲價預期利好大豆需求。中金大宗組預測 2018、2019年布倫特原油均價漲至 58、63 美元/桶，而從過去十年歷史數(shù)據(jù)看，大豆價格與原油價格的正相關系數(shù)高達 0.82，油價上漲將拉升大豆價格。傳導機制上， 油價影響約 10%的種植成本，同時拉動大豆制生物柴油需求，美國豆油約 20%用于生物柴油制作，未來仍有提升空間。綜合來看，我們認為 2018 年大豆需求端的彈性增強，中國飼用需求提升及原油價格提升將利好全球大豆價格的上漲。2018 年大豆均價存上漲機會：綜合來看，2018 年大豆產(chǎn)量下降且需求提升，當季產(chǎn)銷差重回緊平衡，期末庫存消費比下降指明大豆價格存在一定漲價機會。

中谷碧路公司總經(jīng)理梁百強本次論壇上對油脂套利進行了詳解，一季度，油脂品種總體維持低位震蕩。春節(jié)后，有關阿根廷干旱天氣的炒作雖然為美豆助攻，美豆?jié)q勢異常凌厲，并提振了國內油粕表現(xiàn)，但整體來看對粕類的提振更為明顯。油脂表現(xiàn)較弱，且分化不明顯。分析人士認為，中長期來看，本年度油脂基本面仍較偏空。分品種來看，豆油方面，一季度美國油廠為增加豆粕出口增加壓榨量，導致豆油庫存累積。國內豆油則在國內壓榨利潤不錯下累庫存，隨著二季度大量大豆到港，加上消費淡季的沖擊，豆油庫存將繼續(xù)增加?！凹幢愎?jié)后庫存有所下滑，但總體庫存水平仍超過以往年份水平，這令豆油庫存壓力偏大，同時也奠定了國內植物油供應充足的總基調?！狈秸衅谄谪浄治鰩煑罾蚰取⑼趿亮帘硎??！岸径榷褂头炊赡艹蔀樽钊醯挠推?。”中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)，如果后期果真限制從美國進口大豆，中國進口大豆需求一定會存在缺口，基本供需理論決定南美大豆價格會大幅上漲，中國進口大豆成本或會增加，相應的壓榨產(chǎn)品油粕價格也會增長，豆油相比其他油品將得到更多提振。

棕櫚油方面，一季度棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞出口表現(xiàn)欠佳，2018年繼續(xù)處于年度的產(chǎn)量回升周期，而從年內來看，自3月起，也將進入季節(jié)性的產(chǎn)量增長周期。“目前，需求端本處于北半球氣候回升的回暖階段，且后續(xù)的齋月備貨對棕櫚油有支持，但是印度對棕櫚油連續(xù)提高的進口關稅門檻，令棕櫚油對印度的相對吸引力下滑，從而可能對需求形成一定不利影響，棕櫚油處在相對震蕩調整之中下方空間可能有限，但總體低迷，成為油脂內相對短板?！?a class="keytips" style="color:blue" href="javascript:void(0);" code="OI888">菜籽油方面，一季度菜油表現(xiàn)在油脂板塊內偏強，這主要是基于基本面的供需改善：西部地區(qū)剛需以及外購需求增加，以及國內臨儲連續(xù)兩年去庫存，令菜油一度表現(xiàn)強勢。二季度相對偏緊的供需預期將更明顯，棕櫚弱菜籽油強，短期的漲跌更多會由粕類的表現(xiàn)來決定，但可以關注一些品種間的套利機會。長期來看國外棕櫚油增產(chǎn)還在途中，新作菜籽和大豆的播種面積預期大幅增加，國內二季度進入消費淡季，后期大豆到港增加，儲備菜油陸續(xù)流入，國內油脂庫存依然處于高位，中期油脂市場價格尚不具備反轉條件?？砷L期持有：做多菜油1809，做空棕櫚油1809。核心邏輯：一方面，隨著拋儲壓力消化，遠月菜油供需關系將會逐步改善。供給端，國產(chǎn)菜籽延續(xù)減產(chǎn)趨勢，沿海菜籽壓榨產(chǎn)能相對有限；需求端，陜川渝地區(qū)對于菜油消費存在剛性，未來增長空間可期。

所以菜油在三大油脂品種中基本面情況較好，應作為多頭配置。另一方面，由于馬來西亞和印尼棕櫚油二三季度仍將保持增庫存趨勢，所以產(chǎn)地價格的疲軟將會拖累國內棕櫚油價格，綜合來看棕櫚油在三大品種中基本面最差，應作為空頭配置。