豆粕 · 似曾相識燕歸來
2018-04-23 17:05:20 一德菁英匯因為市場缺乏新的消息刺激，上周美豆窄幅震蕩，圍繞1050美分，其中CBOT主力7月合約周內(nèi)最高價1069.5美分/蒲式耳，最低價為1039.5美分/蒲式耳，周線陰線。不同于美盤，因為貿(mào)易摩擦的預(yù)期變?nèi)酰现艽筮B豆粕橫盤，現(xiàn)貨持續(xù)陰跌，其中M1809周內(nèi)最高價為3272元/噸，最低價為3171元/噸，周線陽十字星線。截至今日，京津冀魯現(xiàn)貨與盤面價差從-40至20元區(qū)間縮窄至-70至0元對應(yīng)m1809。下圖是每周一理論榨利值對比。
技術(shù)上，由于缺乏基本面因素的推動，美豆開始圍繞1050美分震蕩，區(qū)間1030-1070美分，近期可能發(fā)生的刺激價格的事件一個今晚發(fā)布的美豆周度出口檢驗量，一個是今晚發(fā)布的美豆大豆生長報告。中期影響價格太多，權(quán)重尚不知。大連豆粕上，目前看m1809，雖然走勢越來越弱，但不要說3140元，就是3200元都還沒有有效跌破（清明之后這個位置已經(jīng)連續(xù)四次跌破，但每次堅持不了一天又會重新漲回來），個人以為接下來急跌的唯一因素，會是在榨利尚好（上表）的情況下。工廠套保盤繼續(xù)砸價。但這只是可能，僅此而已。
基本面上，目前大豆上游三大供應(yīng)國，阿根廷大豆雖然還有減產(chǎn)預(yù)期，但市場關(guān)注度已經(jīng)驟減，巴西大豆豐產(chǎn)，但產(chǎn)量基本和去年持平，美豆尚未大面積種植，目前只是有種植面積下降的預(yù)期，因此，目前上游市場缺乏有效的炒作素材，至于中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的美豆需求變差的預(yù)期，通過4月的行情走勢已經(jīng)可以看出，其對美豆價格影響甚微。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨上，筆者統(tǒng)計上周京津冀魯豆粕庫存為20萬噸左右，基本持平前周的20萬噸，因為稅改和看好后市，加上庫存壓力大導(dǎo)致生產(chǎn)無法正常進行的預(yù)期，4月中下旬開始工廠不再讓下游延期提貨，貿(mào)易商易商群體無奈繼續(xù)砸價出貨，這種情況和2017年7月底非常相似（當(dāng)時也是工廠不讓延期提貨，然后看好后市，以及終端消極提貨，詳細前文有述），個人以為這是抄底的機會。而從榨利上說，雖然目前榨利較上周恢復(fù)，但也只是鏡花水月了，因為大貿(mào)易商70元以上的基差采購了很多（而且很多是工廠強迫讓買的），所以此時工廠空盤面賣更低的基差甚至負(fù)基差，雖然理論上也可盈利，而且貿(mào)易商也會買，但道義上對前期采購基差的貿(mào)易商是不負(fù)責(zé)的，而國內(nèi)非市場因素的不確定性，也意味著賣出負(fù)基差雖然理論上有利潤，但風(fēng)險也大。例如突發(fā)的貿(mào)易摩擦引起的新規(guī)或者環(huán)保之類的因素導(dǎo)致工廠供應(yīng)出現(xiàn)問題。
策略上，目前期價橫盤，且在認(rèn)為3140元（m1809)是個強支撐的背景下，建議這種繼續(xù)采貨，買遠期基差（分批的思路最好，梭哈的話現(xiàn)在只能熬著了）。邏輯是上游阿根廷大豆產(chǎn)量減少超過30%還多，巴西大豆產(chǎn)量基本沒增加，美豆種植面積減少引發(fā)的今年產(chǎn)量不及去年的預(yù)期；中游是工廠為了照顧手下貿(mào)易商而對賣更低基差這個鎖利行為可能性的持謹(jǐn)慎態(tài)度；下游是終端物理庫存太低，很容易被逼倉（大部分還是只有10天左右，抗風(fēng)險能力極差，所以盤面一拉升就搶貨，一跌就不買）。非供需因素是中美貿(mào)易摩擦這個隨機炸彈。風(fēng)險是，金融危機。
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