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安糧高端沙龍主持人正在介紹余總

海通笑傲江湖大賽余輝在重量組排名第一，累計凈值增長率如上圖（海通合肥NO.1）

牛錢網(wǎng)長期排行榜余輝累計凈值（2020.11.4.—2021.3.26.）半年累計盈利近1300萬

一，交易的底層邏輯

大家好，我是余輝，有句話叫大道至簡，投資的原理必須是很容易明白的，我的投資方法很簡單，長期投資上證50和滬深300。之前我也做過分享，分享給成百上千的人，但是我得不到反饋，沒有人真的如我所推薦的去做，這是我很遺憾的地方。

日常生活中，我特別反對幾個詞：做股票，炒股，炒期貨。我更崇尚的叫投資，后來一想我們面對的對象不僅僅是投資，是各種各樣的行為，所以我用了“交易”這個中性詞。

說到交易的底層邏輯，我們做任何事情都要有邏輯，是原因、理由。比如說買股票，買的原因是具體理由。具體邏輯和相對應(yīng)的底層邏輯有什么區(qū)別呢？具體邏輯作用范圍有具象性，比如說茅臺的年報出來了，效益好，短期會被消化在價格里。

對應(yīng)的底層邏輯，有寬泛性、普適性，放之四海皆準(zhǔn)，甚至對人生都有意義，更具備持久的有效性。

具體邏輯容易出錯，底層邏輯很難出錯。舉個例子，如果說某個股票出現(xiàn)利好消息，一，價格對這個消息可能已經(jīng)反應(yīng)過了；二，這個消息可能不真實或者很多人早就知道了，失去了時效性；三，你并不知道有沒有資金在利用這個消息做文章；四，你無法去量化一個利好消息，也就無法做出正確的操作。

底層邏輯就不會這樣，底層邏輯告訴你最基本的交易邏輯，是長期有效的合理的邏輯，沒有人可以左右它。

我總結(jié)了8個我所認(rèn)可的底層邏輯：

一，堅持獨立思考，只做自己理解的事；
二，一定要和少數(shù)人站在一起，這是我的座右銘；

三，忘記自己過往的買賣價格，因為你的買賣價格不決定交易標(biāo)的未來走向；

四，不擇股不擇時；

五，與時間為伴，堅持長期投資；

六，做多不做空；

七，投資與投機的區(qū)別；

八，投資收益率的計算。

二，堅持獨立思考，只做自己理解的事

先講一條：堅持獨立思考，只做自己理解的事。你還能說做自己不理解的事嗎？這個沒毛病，但是幾乎沒人這么做！

我舉個例子，經(jīng)常開車的時候聽到股評，有人打電話問，我什么股票什么價格買的，套牢了怎么辦？股評老師好厲害，一秒鐘都不需要，立刻告訴你怎么辦。你要有這個本事，還在吃這碗飯嗎？你還會深夜爬格子寫文章掙一點稿費嗎？打電話的所有人都誠惶誠恐，實際上只是一個結(jié)果，肯定不了解為什么。

假設(shè)我有本事回答這個問題，也不可能隨時隨地告訴你們怎么做，甚至我?guī)湍阕?，承諾會100%盡心做好，最后極有可能合作不下去，為什么？道理很簡單，我怎么可能每時每刻都掙錢？我有我的信念，我的想法，虧的時候你不理解，就受不了，會懷疑。只知道怎么做，但不知道為什么這么做，哪怕做法簡單，你都會堅持不下去。所以對于投資理念和方法，不僅要接受，還要理解，不然就別做。

獨立思考才能理解，理解才能信任！

我拿最近的熱點說，有一個熱門的基金經(jīng)理，十幾年的時間，賺了很多錢，據(jù)說管理的資產(chǎn)大概600億。年前的時候，他被捧上天，大家都瘋狂認(rèn)購，年后一波下跌，他也不能幸免，據(jù)說最高賠了15%以上，接近20%。網(wǎng)上一片罵聲，說你不要再丟臉了。顯然這些投資者堅持不下去，大家贖回，賣股票，抱團股傷得更厲害。很多基金經(jīng)理，他們確實很優(yōu)秀，架不住瘋狂去追捧，又要瘋狂贖回。在風(fēng)口浪尖被捧或者搖搖欲墜的時候被質(zhì)疑，他們可能一直在堅持自己的信念，有回撤很正常，但是被投資者搖擺不定的做法傷得很重。

（小編的理解：不理解的事，自己去做，低成功率，結(jié)果肯定不好；不理解的事，讓別人去做，你會對他的行為進行擇時，又會進入隨機狀態(tài)。所以應(yīng)該學(xué)習(xí)自己不理解的事，操作自己理解的事，不理解又想操作，就讓別人處理，但是要和代理人有相同的理念，這就是“理解事、理解人、理解理念”。）

以上是同一只基金不同時間跨度的表現(xiàn)，如果你的投資和基金經(jīng)理人的在職時間同步，認(rèn)同經(jīng)理人的長期投資理念，你才能成為贏家（上圖源自天天基金網(wǎng)）。

三，長期價值投資的魅力有多大（不擇時）

上證現(xiàn)在大概在3000多點，經(jīng)常有人調(diào)侃，我們A股叫癌股，很多年從3000點上躥下跳又回到3000點，怎么投資股票？其實沒注意到，最早是190點。80年的時候，經(jīng)濟目標(biāo)一年增長7.2%，每10年翻一番。我們30年，每6年翻一番，我們很厲害的，所以我們A股增長一點也不比世界上其他的股市差，好多人玩了幾十年股票沒掙到錢，說中國股市不行，問題是人們往往低了不買，高了往里沖，然后被套牢。

這幅圖是200多年的道瓊斯指數(shù)，你們看得很眼饞吧，一直漲。40點到2萬多點，600多倍，年化5.7%就可以創(chuàng)造這樣的奇跡，我又做一個計算，股票有分紅，沒有完全反映出道瓊斯指數(shù)真實收益率。如果它每年從5.7%改為8%，也就是每年分紅2.3%（比我們現(xiàn)在的上證50分紅率還差了一點，上證50分紅率在2.5%左右），1.08的118次方，是9000倍，36萬點，不是2萬多點！

這張圖還要做個解釋，這個坐標(biāo)叫對數(shù)坐標(biāo)系，我們一般叫做笛卡爾坐標(biāo)軸。幾十年的大牛股前面不動，然后突然上去。之前也有非常大的波動，但是看不見，因為普通坐標(biāo)反映不出來，我們就用對數(shù)坐標(biāo)軸。我來舉個例子，等比數(shù)列1、2、4、8、16，它就是一條直線，斜率是固定的比例。

迪卡爾坐標(biāo)系里面，股指是個拋物線，增長非?？膳?！我為什么要仔細(xì)跟大家講這個呢？因為這張圖堅定了我長期投資的信念，大家忙忙碌碌卻做不過這個曲線。美國也是從萬馬奔騰的散戶，到現(xiàn)在據(jù)說只有6%的個人投資者，大多是指數(shù)基金。

坦率的說，以我的歷史經(jīng)驗，我們知道這是29年大蕭條（指道瓊斯指數(shù)），我們現(xiàn)在怎么炒股？天天看消息，打聽這個打聽那個。在這張圖里面，都是過眼煙云。有一個段子，說一個什么財富管理公司，總結(jié)了過去幾十年賺大錢的客戶情況，發(fā)現(xiàn)三種：第一，客戶死了；第二，也是客戶死了，后代爭遺產(chǎn)，資產(chǎn)被封了不能賣；第三是買后忘了，一直沒賣。所以說復(fù)利的力量是非常厲害的。

未來的長期不是一兩年，不是三五年，是百年，是永遠(yuǎn)。有人馬上就說了，我才活幾十年，100年后的事情跟我有什么關(guān)系？其實不矛盾。很簡單，房子的傳承也是百年的事情，傳給后代的。所以我推薦你們買的是未來的長期股指。

買股票最好是t加10，10我這要加一個括號，是年，不是天。會出現(xiàn)什么現(xiàn)象？很簡單韭菜沒有了。因為只能買不能賣，怎么割人家呢，主力就沒有了，只剩下完全的投資。我們的投資如果是建立在價值上的，必將無往而不勝。如果我們建立在價格上面，我們就敗了。

四，投資的正確心態(tài)是盼跌

什么叫投資與投機的區(qū)別？當(dāng)你買了以后你就盼漲的，是投機。當(dāng)你買了以后，一直盼著跌的，就叫投資，因為我要長期持有，繼續(xù)分批買入，價格高了再介入的成本高啊。

十幾年前，我在單位外號叫“杠九”，抬杠9段，我當(dāng)時年輕，在股市里面差點被幾個老頭打，他們說找股票要漲的不要找跌的，我就說這股票就要跌，他們著急要打我，我就跟他們抬杠：你們買彩電，買完希望漲還是跌？3000塊錢買一臺彩電，漲到5000，你高興不高興？肯定不高興，因為你可能還要再買，兒子馬上要結(jié)婚了，趕緊儲存彩電。我們大家都希望物價下跌，沒有人希望物價上漲，唯獨有一個我們希望漲的，就是股票，其實是錯的。
偏偏大多數(shù)人不是這個道理，就希望漲，因為他根本沒有信心，對持有的股票沒有信心。不打算吃一輩子，就連10分鐘都不該持有。好多人懟這句話，說巴老爺子賣了股票。人家在買的那一刻打算持有一輩子，賣的時候性價比不好了，價高了，要把它賣了，如果一個股票性價比太高，肯定不會賣。

幾年前我就滿倉持有上證50，家里人都知道，但我爸就很難理解這個事，特別擔(dān)心，股票大漲大跌的時候，就會打電話問我。
18年10月份，我自駕游游到四川成都，旁邊有一個縣叫大邑，有個反動大地主劉文彩的劉氏莊園遺址，規(guī)模很大，可以想象當(dāng)年他多有錢。我突發(fā)奇想給我爸打了個電話：劉文彩非常喜歡地，只要有錢不論價格，就買地。地價1萬塊錢，波動很大，相當(dāng)于現(xiàn)在的股價，地租比較穩(wěn)定，地租1000塊錢一畝。假設(shè)他有1萬畝地，1個億土地資產(chǎn)。過年了，收到1000萬的租金，你希望這時候是什么地價？
三個選項，A漲100%，就是2萬塊錢；B跌50%，就是5000塊錢；C是沒漲沒跌。你選哪一個？我選B，因為未來我的財富積累主要是地的數(shù)量增長，地價上漲和股票上漲長期是一樣，通脹大概率確定，所以我要不斷增加持有的份額，現(xiàn)在便宜我可以多買點。地價高了相當(dāng)于現(xiàn)在的房價，我還拼命去買嗎？

（小編的理解：“擇時”會遇到幾種問題，等低價卻錯過上車的機會、追高價卻跌了很久、遇到幾年的低點機會買入，卻還能跌很久、相對高點無法確定?！皳駮r”是隨機的，只有長期上漲是確定的，低位買入機會可遇不可求，而盼跌，是心理上盼望下次買入的成本更低。）

五，不選股的哲學(xué)

我為什么建議大家不要擇股，因為美國市場已經(jīng)告訴我們了，最專業(yè)最資深的基金經(jīng)理，他都沒本事選股。

上海有一個專門的研究機構(gòu)，統(tǒng)計了上海證券交易所2016年1月到2019年6月，三年半的數(shù)據(jù)。他們把投資者分成七類：10萬元以下，10萬元到50萬元，50萬元到300萬元，300萬元到1000萬元，1000萬元以上，機構(gòu)投資者和法人投資者。總收益來說，只有機構(gòu)投資者和公司法人投資者贏錢了。

他進一步分為擇時收益、擇股收益、交易成本三大項。從平均的角度，所有人擇時都輸了。機構(gòu)投資者和法人投資者擇股贏了，1000萬以上的投資者也贏了，但是正好與擇時收益抵掉，最后年均虧了8萬塊錢手續(xù)費。

時乃天定，人不可謀；擇優(yōu)須精，吾輩實難。

有人說我就愿意冒險，買到一個賺幾百倍的股票不香嘛？你買一只好股票，事后證明它漲了幾百倍，但是你在這個過程當(dāng)中只賺了百分之幾十就走掉了，事后念念不忘。所以好東西輪不到你，但是爛東西卻輪到你了，為什么呢？

美國股市有個統(tǒng)計，過去的十幾年，漲了幾倍，但是它70%的股票是跌的，一只股票漲10倍，能夠抵幾十只股票跌10%，所以少數(shù)股票大漲，大多數(shù)股票是跌。一個普通人，不要相信自己選股有多強，你買到一只爛股的概率遠(yuǎn)超買到一只好股的概率。

大家可能會問，萬一跌了怎么辦？要不要止損？這樣問就不理解我的意思，我們怎么可能會止損？一支股票，不是基本面發(fā)生了重大變化，哪怕價格跌了，也要買。

擇股不如買指數(shù)，不存在選擇錯誤的問題，是買整體，不斷上升的原因之一是通脹，沒有長期的通縮，因為錢是一張債券，有誰愿意把自己的債弄得越來越多？所以你為什么怕漲不起來？

用房地產(chǎn)來解釋不選股不擇時：

長期投資就是不擇時，不擇時說白了就是不交易。
所以我所推薦給大家的是永遠(yuǎn)持有，我拿房子做例子。我們?yōu)槭裁丛诜孔由厦鎾甑藉X了，卻在股市里面掙不到錢。當(dāng)你們想買房子，一般家里都會達(dá)成共識。

如果房子可以簡單點個鼠標(biāo)就能買賣，而且手續(xù)費很低，省了中介費、過戶費、買賣差價（房子議價的價差能達(dá)到10%，也就是滑點很大），這樣房子交易量可以很高，房子就不容易掙錢了。
房子掙錢的原因，第一叫不擇房，很簡單，人在合肥，大概率是在合肥買房，但是相對于我們的股票，好與壞可以達(dá)到萬倍的差異，所以房子相對于股票來說，它的差異化很低。

不擇時也很簡單，大家買房子什么時候？有錢買，沒錢看，無法擇時。由于沒有不停的買賣，隨著時間的積累，就賺錢。

另外，盼跌買買買，最重要的基礎(chǔ)是，你買的標(biāo)的長期是上漲的，上漲的根源要很明確。之前房子一直漲，這就是賺錢的最大原因。股指和房子有共通之處，就是隨著通貨膨脹，必然上漲，而且有經(jīng)濟增長的加成。

六，為什么我說股指比房子好

這個圖做了統(tǒng)計，100多年，美國通脹平均每年上漲2.87%，而房價平均上漲了3.02%。收入增長水平比通脹高一些，因為人的收入增長最主要的一個原因就是通脹，扣除通脹以后，人的收入水平增長是有限的，我們的房子不能比貨幣通脹高很多，以至于達(dá)到甚至超過工資增長水平，如果是這樣，員工所有的錢都會被房子給吸干了。所以房價增長應(yīng)該只能比通脹高一點。
比如說兩個小年輕，年工資50萬，在上海買1000萬的房子，假設(shè)全是貸款（實際上是不允許的），一年利息按5%算，一年要50萬，100萬裝修，一年折舊10萬，就是60萬成本，收支就是一個負(fù)數(shù)。工資不包含買房的錢，這個工作你不干別人干，小兩口還是會工作。50萬的利息是要放在投資成本里面，投資這套房子1000萬，到了第二年他就說 1050萬，到了第三年的時候，他就說我有1100萬，這樣的話這張損益表就是正的，日子就能過下去。

有一句話叫出來混總是要還的，因為這樣做是不對的，但是大家默認(rèn)這么做，默認(rèn)房子一定會漲，一定會高于通脹，高于利率。利率5%，房子一年漲8%，10%，不就夠了嗎？問題在于上海的房價終究有一天，一定要把利息成本拉到損益表里面來，因為房價不再上漲，大家都形成共識。也就是你給我的工資一定要有利息，不然工作都干不下去。
如果不是現(xiàn)在，是未來的5年10年20年后更麻煩，為什么？因為房價更高，這個“高”指的是相對于當(dāng)房價不再超額上漲的情況下，人們住不起的高。

舉個例子，我一個同學(xué)在倫敦，他買了好幾套房子，房子的租金是百分之三點幾，資金由政府借，政府借利息百分之二點幾，如果是本地人是百分之一點幾，租金一定要能覆蓋其他成本，不能夠指望房價上漲，才干這個事，而我們現(xiàn)在的租售比遠(yuǎn)低于利率，租售比百分之一不到，利息卻要5%。為了防止房價下跌，作為持有房地產(chǎn)的人，要么你給我漲房價，要么你給我漲租金。房價會慢慢上漲，漲得不夠，但是提高房租就帶來重大問題。一定要漲工資，工資不能憑空漲，一定是通脹，因為通脹后錢不值錢，工資就上漲了，但是問題就來了，你的一切消費都含有房子的費用，比如說你理發(fā)，理發(fā)師要住房，理發(fā)師要吃油條，開早點店的住房費用漲了，店主也要理發(fā)，油條和理發(fā)費都要漲價，它是一個整體的過程。
這種兇猛的上漲一定帶來很可怕的事情，就是這個城市的競爭力下降，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到低成本地區(qū)，它會達(dá)到一個動態(tài)的平衡。如果任由房價這么上漲，一定會像6124點那樣的摔落很深，因為房子是用來住的。但是泡沫可能會持續(xù)很久，久到離譜，久到大家都遺忘了。

七，股指怎么理解與操作

我認(rèn)為股指在常態(tài)下（沒有像南美這樣的惡性通脹），可能會有接近10%的增長。順便說一下，通脹數(shù)字越大，股指漲得越兇，比如說委內(nèi)瑞拉，去年股指漲了11倍，過去的十年，南美的阿根廷，股指勇冠全球，漲了37倍，它的貨幣貶值到1/25。
這個接近10%的增長來自哪里呢？來自兩方面，一方面是通脹，股票價格自然也要漲，還有一個來自于公司盈利。這個盈利一定要是超額盈利，超過通脹。
我認(rèn)為股指遠(yuǎn)勝房指大概是10:6的關(guān)系，股指每年要漲10%，房子每年要漲6%，以合肥為例，我大致測算了一下，一套標(biāo)準(zhǔn)的200萬房子，裝修簡單一點，10萬塊錢，拎包入住，能租多少錢呢？3000塊錢。去掉空置時間，一年租金3萬，去掉折舊1萬，一年收入不到2萬，收益率0.5%—1%，加上中介費什么的，應(yīng)該是不到1%的。而我們持有股指在兩三年內(nèi)有簡單的辦法就能達(dá)到3%-5%左右，股指還有好處是變現(xiàn)容易。

上證50月線圖

股指有三種買法：

第一種買法以上證50為例，前提條件是你得買幾百萬以上，因為一手茅臺就有20萬，把50只股票按照它的比例買。滬深300很難這樣操作。

第二個買50ETF基金，主流的基金是叫510050，但是我不推薦買它，可以關(guān)注510800（買基金有管理費托管費總共0.6%）。
買基金什么好處呢？有認(rèn)購新股，一個賬戶容納滬深各10-15萬就夠了，多了就浪費。如果大家大規(guī)模來買股指，買股票，認(rèn)購新股，它的收益幾乎為0。如果對于10萬到20萬的，申購新股效益是最大的，去年估計在20%左右收益，未來一年估計10%。
但是主流基金一兩百億，一年認(rèn)購新股能掙幾千萬，收益率幾乎為0。所以主流的ETF基金我們買的話，申購新股的利潤撐死把管理費給免了。
如果我們要買510800，過往比510050好了10%，原因就是認(rèn)購新股，因為它規(guī)模小。我們講基金，規(guī)模要適中，一個多億到三個億為好。
如果我們真的大規(guī)模投資，我買的是股指期貨，一個原因是節(jié)約資金，保證金是12%，多出來的資金可以買理財。

第三種是買股指，雖然股指沒有分紅，但是有杠桿，剩余的錢買理財都能超過分紅的收益，而且股指長期是貼水的，更便宜。

我長期為家族理財，隨時存隨時取的銀行，活期理財7%，為什么7%我愿意借？因為我大概率的情況下，能夠獲得超過7%的無風(fēng)險收益。有的時候低，還不到7%，我又不能隨便把錢還了，但是我平均能達(dá)到10%。
有一個很誘惑人的理財，私下對賭，借錢給我開個基金，我對標(biāo)中證500，中證500賺多少我就要給你多少，我還額外給你6%，如果中證500漲了10%，我給你16%，中證500跌了10%，你要賠4%。因為中證500現(xiàn)在的貼水達(dá)到11%-12%，甚至更高。他給你6%，他還拿5%，賺的就這一點嗎？不止。他幫你買的是股指期貨，節(jié)約了百分之八十幾的資金，可以資金生息。比如說中證500，跌5%了，也僅僅是保本而已。

遇到股指較大的升水，應(yīng)該去買基金。如果市場上愿意做這件事的人多了，股指應(yīng)該升水才對。

八，做多不做空

上漲和下跌的概率對半，其實是不對的，通脹加公司盈利，市盈率上升的概率更大。期貨好多人喜歡做空，但是價格最多跌100%，上漲卻能500%。

我總結(jié)了一個數(shù)學(xué)問題，叫乘以n跟除以n概率是一樣的，漲100%跟跌50%概率是一樣的。也就是說漲100%跟跌50%的概率是一樣的，同樣的概率，贏的少，輸?shù)亩唷?/p>

舉個例子，擲硬幣，第一種方法：正面分?jǐn)?shù)增加50%，反面分?jǐn)?shù)減少50%，擲得越多分?jǐn)?shù)越低。第二種：正面分?jǐn)?shù)翻倍，反面分?jǐn)?shù)減半，才能打平分?jǐn)?shù)。

所以從這個意義上來講，做多不做空，更何況有通脹因素，更何況有的品種，比如說螺紋鋼，有習(xí)慣性貼水，更要做多了。

短線也是同樣的，漲1%，對應(yīng)的相當(dāng)于虧了11.01，就是0.9901，相當(dāng)于虧了0.99%，比跌1%少了萬一，所以跌1%會自然吃了萬分之一的虧，來來回回比手續(xù)費還厲害。

九，提問環(huán)節(jié)

投資者A：
我做投資也有20年時間，做長期的價值投資，分散持倉，有幾十只，余總講的底層邏輯我都能理解。
但是講持有股指的話，可能很多人需要抵制住市場的波動，比如說05年到08年這個階段，指數(shù)整個漲6倍，然后又跌回去了，這個波動很多人受不了，必須有一個堅定的信念。站在長期角度看，一直持有到現(xiàn)在，收益也是很可觀的，特別是定投的話。我們怎么把自己的心理訓(xùn)練好？能夠把投資理念堅持下來呢？

余總：
你們?yōu)槭裁闯钟蟹孔佑心敲春玫男睦砟?？是信心，這玩意就會漲，真不行的話，還有一套房子，東西在那。在股指上這些問題我們都能解決，第一，如果跌了，我有股份；第二，我不選股不擇時，偶然性變小，我們心理上能承受。

我建議大家買上證50，風(fēng)險度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他的指數(shù)，風(fēng)險遞增是這樣：上證50低于中證500，中證500指數(shù)低于創(chuàng)業(yè)板之類指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)又低于行業(yè)指數(shù)、概念指數(shù)，行業(yè)指數(shù)和概念指數(shù)又低于具體股票。買指數(shù)風(fēng)險還是蠻低的。

也就是，選擇風(fēng)險小的，用小風(fēng)險的方式去操作，心理上就會好受。

（小編理解：如上圖，交易者即使明確了方向，還是會在心慌慌地情況下“追入”、“套損”，形成“韭菜彎道”的跟蹤曲線。

交易心理問題往往來源于不自信、不堅定，方向確定的投資會解決“心理問題”，方向確定的投資大家都明白，但知易行難。）

投資者B：
您是怎么操作這么多資金的呢？

余總：
很多人說倉位，什么半倉、1/3倉。我覺得很奇怪，我講的倉位是指什么呢？跟家庭凈資產(chǎn)相比。我舉個例，家庭凈資產(chǎn)是1000萬，在期貨賬戶里面有200萬資金，做一手股指是100萬，就是1/10的倉位，風(fēng)險要和總資產(chǎn)比，因為其他資產(chǎn)也要管理，是聯(lián)動的。
別人不像我滿倉買股指，怎么做一個倉位控制呢？下面是我投資收益率的計算：

根據(jù)我的經(jīng)驗，可以把房子的價值算0.5，因為房子的波動性，它相當(dāng)于半金融，我有1000萬的房子，其他凈資產(chǎn)也是1000萬，房子是500萬的風(fēng)險，我還有500萬的風(fēng)險可用，可以買500萬的上證50，買了它就變成1000萬的倉了，實際是1500萬。

假如我1000萬凈資產(chǎn)，100萬買了一只股票，賺了100萬，賺100%，我說并不是100%。比如說我們此時無風(fēng)險收益率是4%，另外900萬收益就是 36萬，36萬加上你將來賺個100萬是136萬，136萬÷1000萬，你這筆投資的收益是13.6%。有人跟我抬杠，我就是賺100%，真金白銀都在這，那我問你，你為什么不買200萬？為什么不買300萬？買500萬？不還是因為考慮到風(fēng)險嗎？這就是風(fēng)險與收益的關(guān)系問題。

（小編理解：比如房產(chǎn)200萬，其他流動資金500萬，按照凈資產(chǎn)>風(fēng)險，房產(chǎn)算100萬風(fēng)險，還可以交易600萬價值的股指，按5倍杠桿，可以買120萬資金的股指期貨，8成倉位，就是150萬資金，剩余450萬做理財，部分短期理財隨時補充保證金。如果交易期權(quán)或購買股票、可轉(zhuǎn)債來增強收益，就要降低股指持倉份額。）

我在期貨賬戶里面，第一要保證金是交易所占比加0，因為我持有很大的倉位，每個百分點就是一個很大的金額；第二，我每天把錢全部轉(zhuǎn)到銀行去理財；第三，我要算有多少流動資金，當(dāng)流動資金過大的時候，我一定要想辦法為資金找到用處，如果沒有無風(fēng)險的理財，看有沒有低風(fēng)險的理財，可以看可轉(zhuǎn)債等等。

還有一個叫風(fēng)險度，我們的風(fēng)險度不用足，是一種浪費，因為我們做投資有兩個資源，一個叫風(fēng)險度資源，一個叫資金資源，兩個缺一不可。當(dāng)然，賬戶里的風(fēng)險度只是我總體風(fēng)險的一部分，別以為我是滿倉干，我的賬戶風(fēng)險可以通過流動資金去調(diào)節(jié)。
投資者C：

余總，可轉(zhuǎn)債做不做配置呢？

余總：
我實際上是以50為業(yè)績基準(zhǔn)標(biāo)的，實際配了很多東西，包括曾經(jīng)買過很多a基金，此時此刻，我有中證500指數(shù)，有滬深300指數(shù)，我還有好多h股銀行股，倉位居然達(dá)到了50%，目前還有一點鴻達(dá)轉(zhuǎn)債，70多推薦大家關(guān)注的，我不判斷漲跌，我是完全用概率的方式。

要有可轉(zhuǎn)債的投資原理（原理有機會再說吧），要尋找到性價比高的東西，可遇不可求，像我19年開始買可轉(zhuǎn)債，一直到20年3月份，因為我要大規(guī)模買50，要籌集資金，我把可轉(zhuǎn)債全部給賣了，當(dāng)時我還建議大家千萬別跑，因為資金都進來了，風(fēng)來了。果然瘋狂程度比我想象的還嚴(yán)重。我買的時候遵循一個原則，希望跌，比如現(xiàn)在的鴻達(dá)轉(zhuǎn)債，我是非常希望它跌的，盡管我現(xiàn)在手里有1萬多張，價值100多萬，掉到七十幾那就太高興了，我正在進行高拋低吸。

投資者D：

余總，和少數(shù)人站在一起，能不能講解一下呢？

余總：
因為很多市場是零和博弈的，加上成本，就是負(fù)和博弈，只有少數(shù)人能賺錢。比如我說的股指這件事，如果大家都認(rèn)同，都去投資股指，少數(shù)人變多數(shù)人，股指就升水了，就貴了，投資價值就會下降，我反而賺不到錢。

我去年跑贏大盤20個點，今年目前為止跑贏15個點，因為我選的標(biāo)的表現(xiàn)要好于大盤，有增強收益，另外呢，我自己有投資期權(quán)、可轉(zhuǎn)債、銀行股的H股等，再次增強收益，這些都是發(fā)現(xiàn)別人沒有發(fā)現(xiàn)的價值，當(dāng)別人發(fā)現(xiàn)了，價值很快回歸，那時候少數(shù)人的地方擠滿了人，就沒有盈利空間了。

投資者E（小編）：

余總，您說過不擇時，有錢就買，如果在15年牛市頂部，正好非故意籌錢的情況下，得到一筆資金，買入的話不是很吃虧嗎？

余總：

其實你這個問題很刁鉆！第一，這種情況很少，有戲劇性；第二，即使在頂部買入，長時間來看也不吃虧，因為我們投資優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，50和300都已經(jīng)超過前高了；第三，低位買入的時候已經(jīng)攤低成本；第四，我個人會判斷什么時候是過熱，也就是說價值投資，判斷價格高于價值的時候，我會適當(dāng)減倉，3000點減倉，4000減倉，5000就清倉了，但是過分追求這個就反而是擇時了。在股市過熱的時候，我可以把資金轉(zhuǎn)到其他投資上，比如房子（價格不高的時候）、黃金等等，選擇更有價值的標(biāo)的和“擇時”完全是兩個概念，當(dāng)然價值判斷又是另一個較難的問題，我以后會詳述，如果大家不明白，就買唄，拿到現(xiàn)在不吃虧，還有分紅沒算呢！不是說所有的增強收益都要去追求。另外，得到一筆大資金，可以分批定投，雖然概率和結(jié)果差不多，但這樣對心理有好處。

上證50月線

滬深300月線

（小編理解：“擇時”是只看價格進行操作，“擇機”是看價格和價值關(guān)系進行操作。無法做到價值量化的朋友，堅持“不看行情地買”就可以了；可以做到價值量化的，比如余總，可以“擇機”賺取增強收益。）

下面是股指操作的簡圖，大道至簡，祝君勝利！

牛錢排行榜小鐘整理

2021.4.23.