聚烯烴：二季度供需轉(zhuǎn)弱 高位震蕩回落
2021-05-27 09:29:03 新浪財經(jīng) 大越期貨
概述
行情方面，春節(jié)后高位震蕩回落為主。
產(chǎn)業(yè)鏈方面，原油、單體乙烯丙烯維持強(qiáng)勢，煤化工裝置利潤壓縮，下游利潤壓縮。
供需方面，二季度需求淡季，供應(yīng)方面檢修多，新裝置投產(chǎn)量大，檢修在5月中下旬逐步回歸。LLDPE內(nèi)外價差縮小，進(jìn)口利潤有望轉(zhuǎn)正。庫存方面上游兩油民營石化庫存中性，社會庫存偏高尤其是PE為歷年新高。
主力資金方面，PP維持凈多，PE顯著翻空。
一、行情回顧
圖1：LLDPE盤面走勢
資料來源：博易大師
圖2：PP盤面走勢
資料來源：博易大師
盤面春節(jié)后高位震蕩回落為主。
二、基本面分析
1、供需平衡表
圖3：平衡表
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖4：PE表觀需求
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖5：PP表觀需求
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖6：塑料(7820, -15.00, -0.19%)制品產(chǎn)量
資料來源：Wind 大越期貨整理
表觀需求增速良好，截至21年二季度國內(nèi)PE總產(chǎn)能約2530萬噸，20年及21年預(yù)估新增產(chǎn)能均為20%左右，PP總產(chǎn)能約2900萬噸，20年及21年預(yù)估新增產(chǎn)能約為15%，30%。
2、供需分析
圖7：兩油庫存走勢
資料來源：Wind 大越期貨整理
圖8：民營石化庫存走勢
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
兩油庫存及民營石化庫存偏中性。
3、產(chǎn)業(yè)鏈分析
圖9：各路線裝置利潤
資料來源：大越期貨整理
圖10：下游利潤
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖11：下游利潤
資料來源：大越期貨整理
圖12：盤面進(jìn)口利潤
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
上游裝置利潤顯著回落，PDH及油制利潤尚可，煤化工利潤不佳，外采甲醇(2608, 14.00, 0.54%)利潤不佳。下游利潤壓縮。外盤價格回落，進(jìn)口利潤有所恢復(fù)。
圖13：2021PE新裝置
資料來源：大越期貨整理
圖14：2021PP新裝置
資料來源：華瑞石化資訊
繼20年后21年仍為投產(chǎn)大年，且投產(chǎn)量較20年更多，目前初步預(yù)計21年投產(chǎn)產(chǎn)能PE為470萬噸，PP為885萬噸。
截至目前PE一季度投產(chǎn)僅延長中煤30萬噸一套偏少，海國龍油及中韓石化推遲到了二季度，目前來看二季度約有220萬噸新產(chǎn)能，其中120萬噸確定性較高。PP方面一季度投產(chǎn)了75萬噸，相比年初的預(yù)計也有約一半產(chǎn)能推遲，二季度理論上投產(chǎn)達(dá)到495萬噸，其中確定性較高的約210萬噸。
總體來看，二季度投產(chǎn)量不少，一定程度可以抵消檢修高峰的影響。
圖15：開工率
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖16：開工率
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
預(yù)計5月中旬開始檢修回歸。
圖17：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖18：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
LL排產(chǎn)較去年同期略高，PP拉絲略低。
圖19：上游原料及單體
資料來源：Wind 大越期貨整理
圖20：農(nóng)膜
資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖21：BOPP膜
資料來源：Wind 大越期貨整理
上游及單體高位震蕩，下游利潤不佳。
三、市場表現(xiàn)
1、基差
圖22：LL期現(xiàn)基差
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖23：PP期現(xiàn)基差
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
L及PP仍維持遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)，L貼水幅度高于PP。
2、非標(biāo)價差
圖24：PE非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
圖25：PP非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口
資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理
近期變化較為明顯的是進(jìn)口價差，預(yù)計外盤成品將逐漸回落。
3、倉單
圖26：倉單
資料來源：Wind 大越期貨整理
PE倉單顯著增加。
四、綜述
產(chǎn)能周期上，19-21年裝置投產(chǎn)增速顯著高于表觀需求增速。當(dāng)前美國通脹預(yù)期尚未看到緩解的跡象，輸入性通脹依然支撐著國內(nèi)眾多大宗原料的價格，原油高位震蕩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性恢復(fù)的上半年，看不到下行趨勢。進(jìn)口單體乙烯丙烯偏強(qiáng)。
從聚烯烴自身供需情況來看，二季度為需求淡季，往后需求會有所提升。供應(yīng)上，五月下旬檢修逐漸回歸，六月預(yù)計有數(shù)套裝置投產(chǎn)，增量提升較為明顯。庫存上，兩油及民營石化廠庫存偏中性。下游庫存偏高，PE庫存壓力顯著高于PP。成品進(jìn)口端PE進(jìn)口利潤恢復(fù)，后期有望進(jìn)口增加。成本端由于外部和環(huán)保因素影響，煤炭成本居高不下，煤化工利潤壓縮嚴(yán)重，預(yù)計對PP影響更大。下游產(chǎn)業(yè)利潤不佳，但漲價傳導(dǎo)需要時間。
資金面看，主力資金對PP的凈多頭持倉有所減少，PE顯著翻空。
大越期貨 杜淑芳
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