主要結(jié)論

結(jié)合前期蛋雞苗補(bǔ)欄及當(dāng)前存欄結(jié)構(gòu)情況來看，4-5月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量環(huán)比增加，但絕對數(shù)量仍不高，意味著新增供應(yīng)不多；而4-5月淘汰的老雞對應(yīng)于2019年12月-2020年1月補(bǔ)欄的蛋雞苗，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，彼時補(bǔ)欄雞苗數(shù)量處于較高水平，接下來兩個月可淘雞仍偏高，但由于養(yǎng)殖利潤的改善及對后期蛋價較樂觀，養(yǎng)殖戶延淘行為或繼續(xù)存在。綜合來看，后期淘雞或仍大于新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量，在產(chǎn)蛋存欄仍以下行為主，延淘將影響下行斜率。從現(xiàn)貨節(jié)奏來看，接下來有兩個值得關(guān)注短期變量，一個是端午節(jié)的備貨力度的提振，二是6月梅雨期天氣潮濕，或?qū)е露宋缧枨筇嵴窈蟮脑俅巫呷酢τ?a target="_blank">期貨盤來看，目前6月對應(yīng)于梅雨季弱節(jié)奏，目前盤面升水偏高，后期壓力或有增加，但鑒于存欄亦在下降，下方空間或有限。主力9月合約盤面升水及絕對價格都處于較水平，對旺季預(yù)期較為充分，暫以高位震蕩對待。

一、行情回顧

4月以來，國內(nèi)雞蛋期貨震蕩上漲。9月合約由3月末的低點(diǎn)4700余元上漲到23日5000元以上。較近的6月合約先是窄幅整理，隨后上漲，但在前高4500元附近面臨著一定的壓力?，F(xiàn)貨以上漲為主，截至23日，主要產(chǎn)區(qū)均價在4.29元左右，較月初上漲0.6元?？傮w來，隨著存欄的下降，雞蛋的供應(yīng)有所減少，庫存也有所消化，現(xiàn)貨供需改善，對期貨盤面也形成了較大提振。但由于盤面升水幅度較高，限制上行空間。

圖：雞蛋期貨商品曲線變動

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

二、蛋雞產(chǎn)業(yè)動態(tài)

1、雞苗補(bǔ)欄：養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄改善

根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計(jì)，3月國內(nèi)蛋雞苗補(bǔ)欄量為8517萬只，較接近2019年同期的水平（2020年3月仍受新冠疫情的影響，不具可比性）。由于4月以來蛋價總體價格趨于上漲，蛋雞養(yǎng)殖利潤也較前期改善，但整體養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎，養(yǎng)殖單位的補(bǔ)欄積極性一般，雞苗排單量推進(jìn)不快。根據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，目前多數(shù)企業(yè)雞苗訂單排到5月，種蛋利用率多在80-100%，少數(shù)跌到50%以下。從雞蛋苗的價格走勢來看，4月雞苗價格走勢偏強(qiáng)，但上漲幅度有所放緩。綜合來看，預(yù)計(jì)4月蛋雞苗的補(bǔ)欄量略有改善，預(yù)計(jì)較3月補(bǔ)欄量持平或小幅增長。

圖：雞苗銷售（單位：萬羽）

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 國信期貨

圖：蛋雞苗價格（單位：元/羽）

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 國信期貨

2、蛋雞淘汰：仍有一定延淘心理

根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計(jì)，3月國內(nèi)淘汰雞出欄量在7188萬只，較2月環(huán)比增加87.6%，主要反映了春節(jié)后的季節(jié)性因素，但較往年同其比較來看，處于中性水平。根據(jù)蛋雞的生長周期，一般養(yǎng)至500日齡左右的老雞將進(jìn)入可淘階段，3月淘汰的雞對應(yīng)于2019年11月補(bǔ)欄的雞苗，4月淘汰的老雞對應(yīng)于2019年12月補(bǔ)欄的蛋雞苗、5月對應(yīng)于2020年1月的補(bǔ)欄雞苗。從前期補(bǔ)欄數(shù)量來自，2019年11-12月屬于補(bǔ)欄高峰期，月均補(bǔ)欄在1億只以上，2020年1月雖有下降，但仍處于較高水平。從3月及4月淘雞量不大來看，養(yǎng)殖戶有一定延淘心理，按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，6、7月氣溫上升，老雞死淘率增加，養(yǎng)殖戶亦習(xí)慣在此期間增加老雞淘汰，因此，盡管4、5月預(yù)計(jì)淘雞不多，但在6、7月或有一個加速的過程。

圖：淘汰雞出欄量（單位：萬只）

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 國信期貨

圖：淘汰雞與肉毛雞價差（單位：元/羽）

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 國信期貨

3、蛋雞存欄：存欄水平總體趨于健康

根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，3月全國在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量在11.03億只，環(huán)比增加0.02億只，同比減少0.67億只。對于4月來說，新開產(chǎn)蛋雞主要是11、12月補(bǔ)欄雞雛，11月補(bǔ)欄量在0.4567億只、12月補(bǔ)欄在0.5493億只、因此，4月新開產(chǎn)蛋雞較3月增加，考慮到延淘的情況，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)蛋雞存欄持平或小幅下滑。

圖：蛋雞存欄量（單位：億只）

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 國信期貨

圖：全國主產(chǎn)區(qū)代表市場蛋雞存欄結(jié)構(gòu)（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

4、成本利潤：成本仍處于高位

一季度以來，玉米及豆粕原料價格明顯回落，蛋雞飼料價格亦有小幅回調(diào)跡象。但從后期來看，飼料成本預(yù)計(jì)難有較大的下調(diào)空間，意味著雞蛋成本將保持在較高的水平，按當(dāng)前飼料成本測算，斤蛋成本在3.8-3.9元區(qū)間。而隨著國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能的改善、供應(yīng)實(shí)質(zhì)性的收緊，后期成本支撐效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

圖：蛋雞養(yǎng)殖利潤（單位：元/只）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：蛋雞配合飼料成本（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

三、結(jié)論及展望

結(jié)合前期蛋雞苗補(bǔ)欄及當(dāng)前存欄結(jié)構(gòu)情況來看，4-5月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量環(huán)比增加，但絕對數(shù)量仍不高，意味著新增供應(yīng)不多；而4-5月淘汰的老雞對應(yīng)于2019年12月-2020年1月補(bǔ)欄的蛋雞苗，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，彼時補(bǔ)欄雞苗數(shù)量處于較高水平，接下來兩個月可淘雞仍偏高，但由于養(yǎng)殖利潤的改善及對后期蛋價較樂觀，養(yǎng)殖戶延淘行為或繼續(xù)存在。綜合來看，后期淘雞或仍大于新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量，在產(chǎn)蛋存欄仍以下行為主，延淘將影響下行斜率。從現(xiàn)貨節(jié)奏來看，接下來有兩個值得關(guān)注短期變量，一個是端午節(jié)的備貨力度的提振，二是6月梅雨期天氣潮濕，或?qū)е露宋缧枨筇嵴窈蟮脑俅巫呷?。對于期貨盤來看，目前6月對應(yīng)于梅雨季弱節(jié)奏，目前盤面升水偏高，后期壓力或有增加，但鑒于存欄亦在下降，下方空間或有限。主力9月合約盤面升水及絕對價格都處于較水平，對旺季預(yù)期較為充分，暫以高位震蕩對待。

國信期貨 覃多貴