要點(diǎn)提示：

　　焦煤(1809, 47.00, 2.67%)：生產(chǎn)端受安全檢查影響較大

　?。?）安全檢查對(duì)煤炭生產(chǎn)造成較大影響

　?。?）蒙古疫情日趨嚴(yán)重 焦煤進(jìn)口受制約

　?。?）庫(kù)存向需求端轉(zhuǎn)移 現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)

　　焦炭(2444, 72.00, 3.04%)：焦企因環(huán)保不同程度限產(chǎn) 現(xiàn)貨提漲

　　（1）焦企生產(chǎn)積極 限產(chǎn)范圍擴(kuò)大

　　（2）焦炭社會(huì)庫(kù)存維持平穩(wěn) 現(xiàn)貨第三輪提漲

　　高爐：重點(diǎn)關(guān)注鋼廠限產(chǎn)情況 產(chǎn)需雙旺

　　市場(chǎng)展望與投資策略：

　　焦煤方面，主要還是關(guān)注安全帶來(lái)的煤礦限產(chǎn)，預(yù)計(jì)近期安全監(jiān)管會(huì)從嚴(yán)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)將會(huì)收緊；同時(shí)焦煤進(jìn)口偏緊，俄加等國(guó)焦煤進(jìn)口不能彌補(bǔ)澳煤量，疊加蒙古因疫情導(dǎo)致進(jìn)關(guān)困難，整體國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)較為緊張。

　　焦炭方面，焦企面臨不同程度限產(chǎn)，同時(shí)淘汰產(chǎn)能略有加快，但新增產(chǎn)能較大，整體焦炭供應(yīng)在目前利潤(rùn)較好的情況下，能夠滿(mǎn)足需求。下游需求上，目前主要關(guān)注鋼廠限產(chǎn)是否拓寬，目前情況下焦炭供應(yīng)較為緊張。

　　綜上，焦煤供應(yīng)較為緊張，焦企生產(chǎn)積極，對(duì)焦煤需求充沛，鋼廠亦積極開(kāi)工。在鋼廠利潤(rùn)充沛的情況下，焦炭現(xiàn)貨有進(jìn)一步提漲的可能，今兒對(duì)焦煤價(jià)格也有支撐。目前主要關(guān)注點(diǎn)在焦鋼限產(chǎn)，需持續(xù)跟進(jìn)。

　　操作上：

　　焦煤JM2109：底部支撐或在1700，可適當(dāng)多單參與；

　　焦炭J2109：關(guān)注限產(chǎn)情況，參考區(qū)間2550-3000。

　　一、行情回顧

　　4月份焦煤價(jià)格逐步走強(qiáng)并創(chuàng)新高，在月報(bào)中我們提出“焦煤JM2109：底部支撐或在1600，可適當(dāng)多單參與”的觀點(diǎn)，結(jié)合4月份行情來(lái)看，4月12日主力09合約微幅下探1600后開(kāi)始走強(qiáng)，截至4月26日向上突破1800創(chuàng)歷史新高。行情走勢(shì)與我們的觀點(diǎn)相契合。

　　焦炭4月份整體走強(qiáng)，主要原因在于焦煤因安監(jiān)原因價(jià)格堅(jiān)挺以及因環(huán)保原因?qū)е陆蛊笙蕻a(chǎn)，我們預(yù)計(jì)“焦炭受政策影響較大”，目前來(lái)看焦炭?jī)r(jià)格確實(shí)受到較大環(huán)保等政策影響，并超出我們此前預(yù)計(jì)。

　　圖1：主力合約價(jià)格走勢(shì)

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　二、焦煤：生產(chǎn)端受安全檢查影響較大

　?。ㄒ唬┌踩珯z查對(duì)煤炭生產(chǎn)造成較大影響

　　一季度，全國(guó)原煤生產(chǎn)9.7億噸，同比增長(zhǎng)16.0%，比2019年一季度增長(zhǎng)15.4%，兩年平均增長(zhǎng)7.4%；其中3月份，生產(chǎn)原煤3.4億噸，同比下降0.2%，比2019年3月份增長(zhǎng)9.4%，兩年平均增長(zhǎng)4.6%，日均產(chǎn)量1099萬(wàn)噸。同比去年煤炭因疫情后集中生產(chǎn)，今年3月份煤炭生產(chǎn)同比小幅下降。

　　前期礦山發(fā)生多次事故，4月份山西、新疆又發(fā)生兩次煤礦事故，4月14日，全國(guó)礦山安全生產(chǎn)緊急視頻會(huì)議召開(kāi)，并前期國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室2月24日發(fā)布緊急通知，要求加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作等安監(jiān)要求，隨后山西立即開(kāi)展持續(xù)到年底的煤礦安全大排查，4月11日至21日，山西省應(yīng)急廳責(zé)令4座煤礦停產(chǎn)整頓，同時(shí)山東、新疆等地均有不同程度安全檢查。

　　作為國(guó)家安全生產(chǎn)行動(dòng)計(jì)劃關(guān)鍵年份，同時(shí)接下來(lái)會(huì)迎來(lái)建黨100周年紀(jì)念日，煤礦生產(chǎn)安全預(yù)計(jì)會(huì)從嚴(yán)，全國(guó)范圍內(nèi)的安全整頓預(yù)計(jì)對(duì)煤炭生產(chǎn)造成一定影響。

　　圖2：國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　（二）蒙古疫情日趨嚴(yán)重 焦煤進(jìn)口受制約

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2021年3月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤491萬(wàn)噸，同比下降13%，環(huán)比增長(zhǎng)52.01%。2021年1-3月，累積進(jìn)口煉焦煤1125萬(wàn)噸，同比下降45.9%。

　　截至目前，進(jìn)口自澳大利亞的焦煤量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月為0，且目前來(lái)看依舊沒(méi)有放開(kāi)進(jìn)口預(yù)期。

　　蒙古國(guó)方面，3月份進(jìn)口蒙煤217萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)25%，但同比減少33%；1-3月累計(jì)進(jìn)口608萬(wàn)噸，同比減少10%。進(jìn)口減少原因主要在蒙古國(guó)內(nèi)疫情蔓延，目前日新增感染數(shù)在1000以上，導(dǎo)致通關(guān)車(chē)輛受限，進(jìn)口蒙煤收緊。目前日進(jìn)關(guān)車(chē)輛維持在每日幾十車(chē)水平，甚至有0通關(guān)情況，導(dǎo)致口岸蒙古煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格攀升。

　　圖3：進(jìn)口焦煤來(lái)源

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　與此同時(shí)，進(jìn)口自其他國(guó)家的煉焦煤有一定程度放量，1-3月進(jìn)口俄羅斯煉焦煤143萬(wàn)噸、加拿大197萬(wàn)噸，同比增幅較大，一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤不足，但重量仍舊偏小。

　?。ㄈ?kù)存向需求端轉(zhuǎn)移 現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)

　　庫(kù)存方面，截至4月27日，國(guó)內(nèi)焦煤社會(huì)庫(kù)存合計(jì)2011萬(wàn)噸，同比增加37萬(wàn)噸或1.88%。庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，港口合計(jì)庫(kù)存390萬(wàn)噸，同比減少181萬(wàn)噸或32%；獨(dú)立焦企庫(kù)存773萬(wàn)噸同比增加148萬(wàn)噸或24%；樣本鋼廠849萬(wàn)噸同比增加70萬(wàn)噸或9%。

　　Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本：開(kāi)工率73.34%較上期值降0.66%；日均產(chǎn)量61.83萬(wàn)噸增0.79萬(wàn)噸；原煤庫(kù)存263.77萬(wàn)噸降0.55萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存157.62萬(wàn)噸降9.91萬(wàn)噸。

　　目前國(guó)內(nèi)焦煤社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始維持平穩(wěn)，趨勢(shì)與2019年類(lèi)似，洗煤廠開(kāi)工率處在同期偏低位置。目前主要面臨環(huán)保及安監(jiān)導(dǎo)致的原煤緊張，山西環(huán)保督察使得部分煤礦自行限產(chǎn)；貴州部分中、高風(fēng)險(xiǎn)煤礦停產(chǎn)，原煤緊缺洗煤廠開(kāi)工率下降。焦煤現(xiàn)貨較為緊張，下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，精煤供應(yīng)偏緊。

　　圖4：焦煤社會(huì)周度庫(kù)存

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　現(xiàn)貨方面，綜合煉焦煤指數(shù)月度環(huán)比上行3.38%，月度低硫主焦煤價(jià)格大幅上漲10.41%，高硫肥煤上漲7.71%，中高硫主焦煤價(jià)格也有小幅上升。

　　三、焦炭：焦企因環(huán)保不同程度限產(chǎn) 現(xiàn)貨提漲

　?。ㄒ唬┙蛊笊a(chǎn)積極 限產(chǎn)范圍擴(kuò)大

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：3月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量3979萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.7%，較2019年的3810萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.44%。1-3月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量11900萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%，增幅較前兩月收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，較2019年擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　Mysteel統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本：剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為85.51%，環(huán)比上周減1.36%；日均產(chǎn)量69.86，減1.56；剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為86.18%，環(huán)比上周減1.54%；日均產(chǎn)量60.81，減1.55。

　　從產(chǎn)能利用率來(lái)看，目前剔除淘汰產(chǎn)能后的85.51%的利用率，較前期88%有所下滑，主因近期有落后產(chǎn)能淘汰以及部分地區(qū)焦企限產(chǎn)，制約了焦炭的產(chǎn)量。

　　因環(huán)保壓力，不同地區(qū)在淘汰落后產(chǎn)能方面加快步驟，同時(shí)部分地區(qū)焦企開(kāi)始有限產(chǎn)情況，長(zhǎng)治地區(qū)焦企部分限產(chǎn)20%-50%、汾陽(yáng)地區(qū)搗固焦限產(chǎn)50%等。

　　圖5：焦炭開(kāi)工率（未剔除淘汰產(chǎn)能）

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　新產(chǎn)能投產(chǎn)方面，4-5月份預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1900萬(wàn)噸，1-3月份新增1600萬(wàn)噸。

　　淘汰產(chǎn)能方面，一季度已淘汰產(chǎn)能落后于預(yù)期，4月份淘汰產(chǎn)能因環(huán)保督察而略快于預(yù)期，但總量不大，另外6月份預(yù)計(jì)有800萬(wàn)噸淘汰，之后淘汰規(guī)模均較小。

　　2021年度，預(yù)計(jì)總淘汰產(chǎn)能2785萬(wàn)噸，新增6345萬(wàn)噸，凈新增3660萬(wàn)噸。

　?。ǘ┙固可鐣?huì)庫(kù)存維持平穩(wěn) 現(xiàn)貨第三輪提漲

　　庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)焦炭社會(huì)庫(kù)存767萬(wàn)噸，同比減少132萬(wàn)噸或15%，其中獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存33萬(wàn)噸，同下滑44萬(wàn)噸或57%；港口合計(jì)265萬(wàn)噸同比下跌67萬(wàn)噸或20%，鋼廠存焦468萬(wàn)噸，小幅下滑。

　　其中，獨(dú)立焦企庫(kù)存大幅下降，從本年度3月末高峰76萬(wàn)噸快速下降，這與近期焦炭現(xiàn)貨提漲，下游需求良好相互映襯。港口庫(kù)存回升，貿(mào)易商交投開(kāi)始活躍。

　　現(xiàn)貨端，截至4月28日，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷3輪提漲。隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，焦鋼利潤(rùn)歷經(jīng)調(diào)整，盤(pán)面利潤(rùn)鋼廠約1300元/噸，已經(jīng)好于焦企300元/噸。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)全國(guó)平均噸焦盈利374元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利404元，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利401元，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利283元，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利403元。焦企利潤(rùn)較前期高峰時(shí)減半，但利潤(rùn)尚可，焦企生產(chǎn)仍舊積極。

　　進(jìn)出口方面，3月份出口焦炭及半焦62萬(wàn)噸，進(jìn)口下降，國(guó)外對(duì)焦炭需求回升導(dǎo)致進(jìn)出口形勢(shì)在今年再次逆轉(zhuǎn)，不過(guò)好在絕對(duì)量不大，暫時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)不造成大的影響。

　　圖6：國(guó)內(nèi)焦炭社會(huì)庫(kù)存

　　資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢(xún)部；Wind

　　四、高爐：重點(diǎn)關(guān)注鋼廠限產(chǎn)情況 產(chǎn)需雙旺

　　3月份唐山市要求今年全年23家長(zhǎng)流程鋼鐵企業(yè)全部限產(chǎn)減排30%—50%后，唐山高爐開(kāi)工大幅下跌，之后再高利潤(rùn)的驅(qū)使下略有回升，限產(chǎn)令將影響全年鐵水產(chǎn)量接近3000萬(wàn)噸左右。

　　調(diào)研數(shù)據(jù)顯示鋼廠高爐開(kāi)工率（剔除淘汰產(chǎn)能）79.43%，同比下降7.68%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.75%，同比增加1.50%；日均鐵水產(chǎn)量236.23萬(wàn)噸，同比增加4.00萬(wàn)噸。

　　目前來(lái)看，高爐限產(chǎn)并未在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)，在鋼材價(jià)格高企同時(shí)社會(huì)庫(kù)存連續(xù)多周下滑的背景下，短期內(nèi)大范圍高爐限產(chǎn)的概率較?。坏慌懦齻€(gè)別地區(qū)會(huì)出臺(tái)限產(chǎn)政策，需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　主要城市社會(huì)鋼材庫(kù)存1724萬(wàn)噸，同比減少290萬(wàn)噸或14%；3月份自高位后連續(xù)7周下跌，整體趨勢(shì)與往年類(lèi)似；整體庫(kù)存低于2020年，但高于2019年。

　　后期主要關(guān)注鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，在目前高利潤(rùn)下，鋼廠主動(dòng)限產(chǎn)可能性不大，主要看政策情況。另外下游需求旺季到來(lái)，鋼材社會(huì)庫(kù)存或會(huì)進(jìn)一步下跌，屆時(shí)利潤(rùn)傳導(dǎo)或會(huì)促使焦炭現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步提漲。

　　圖7：高爐開(kāi)工率（未剔除淘汰產(chǎn)能）

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　　圖8：社會(huì)鋼材庫(kù)存

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　　圖9：盤(pán)面鋼廠利潤(rùn)

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　　五、市場(chǎng)展望與投資策略

　　焦煤方面，主要還是關(guān)注安全帶來(lái)的煤礦限產(chǎn)，預(yù)計(jì)近期安全監(jiān)管會(huì)從嚴(yán)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)將會(huì)收緊；同時(shí)焦煤進(jìn)口偏緊，俄加等國(guó)焦煤進(jìn)口不能彌補(bǔ)澳煤量，疊加蒙古因疫情導(dǎo)致進(jìn)關(guān)困難，整體國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)較為緊張。

　　焦炭方面，焦企面臨不同程度限產(chǎn)，同時(shí)淘汰產(chǎn)能略有加快，但新增產(chǎn)能較大，整體焦炭供應(yīng)在目前利潤(rùn)較好的情況下，能夠滿(mǎn)足需求。下游需求上，目前主要關(guān)注鋼廠限產(chǎn)是否拓寬，目前情況下焦炭供應(yīng)較為緊張。

　　綜上，焦煤供應(yīng)較為緊張，焦企生產(chǎn)積極，對(duì)焦煤需求充沛，鋼廠亦積極開(kāi)工。在鋼廠利潤(rùn)充沛的情況下，焦炭現(xiàn)貨有進(jìn)一步提漲的可能，今兒對(duì)焦煤價(jià)格也有支撐。目前主要關(guān)注點(diǎn)在焦鋼限產(chǎn)，需持續(xù)跟進(jìn)。

　　操作上：

　　焦煤JM2109：底部支撐或在1700，可適當(dāng)多單參與；

　　焦炭J2109：關(guān)注限產(chǎn)情況，參考區(qū)間2550-3000。

　　華安期貨 何磊 閆豐 孫亞偉