油脂 跨品種套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
2025-06-25 16:43:25 期貨日?qǐng)?bào) 王平
上半年，油脂市場(chǎng)除4月初受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策影響出現(xiàn)一輪下跌外，其余時(shí)段均在印尼B40政策、美國(guó)生物燃料政策及中美貿(mào)易談判等因素的不確定性中反復(fù)震蕩。
根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為177萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.3%。自3月以來(lái)，連續(xù)第3個(gè)月增產(chǎn)，同比增加4.1%，為近6年同期最高水平。這再度驗(yàn)證了棕櫚油從3月起進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期的趨勢(shì)。
與持續(xù)增產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)出口表現(xiàn)偏弱。MPOB5月月報(bào)顯示，今年1—5月馬來(lái)西亞棕櫚油累計(jì)出口569萬(wàn)噸，同比下降10%。5月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存達(dá) 199萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，創(chuàng)近5年同期最高水平。從歷史規(guī)律來(lái)看，預(yù)計(jì)棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)及庫(kù)存累積態(tài)勢(shì)將持續(xù)至9—10月。
由于近年來(lái)印尼大力發(fā)展生物柴油，棕櫚油需求快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)本年度全球棕櫚油總需求達(dá)7695萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)3%，其中生物燃料需求預(yù)計(jì)為2821萬(wàn)噸，增幅為7.6%。
但印尼B40政策在實(shí)際執(zhí)行中面臨阻力。由于棕櫚油與柴油價(jià)格長(zhǎng)期倒掛，B40政策的推進(jìn)嚴(yán)重依賴財(cái)政補(bǔ)貼。鑒于財(cái)政補(bǔ)貼存在較大缺口，印尼于今年1月7日簽署B(yǎng)40實(shí)施法令：僅公共部門使用的755萬(wàn)千升生物柴油可獲政府補(bǔ)貼，非公共部門約805萬(wàn)千升未納入補(bǔ)貼機(jī)制。由此可見(jiàn)，當(dāng)前印尼B40政策的實(shí)際落地效果很可能不及預(yù)期，棕櫚油實(shí)際需求的提升幅度也將受到影響。
本年度南美大豆生長(zhǎng)期天氣比較理想，推動(dòng)產(chǎn)量較上年度顯著增長(zhǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，本年度巴西大豆產(chǎn)量為1.69億噸，同比增加9.4%；阿根廷大豆產(chǎn)量為4900萬(wàn)噸，同比增加1.6%。南美兩大主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量合計(jì)為2.18億噸，同比增加7.5%，創(chuàng)歷史新高。
受關(guān)稅政策影響，今年美國(guó)大豆出口表現(xiàn)不佳，促使農(nóng)戶縮減種植面積。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆種植面積為8350萬(wàn)英畝，較去年的8710萬(wàn)英畝減少4.1%。不過(guò)今年天氣條件理想，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率處于近年高位，單產(chǎn)或較去年明顯提升，故產(chǎn)量降幅有限。
6月 13日，美國(guó)環(huán)保署（EPA）發(fā)布《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》（RFS）最終提案，2026年和2027年生物燃料摻混總量分別為240.2億加侖和244.6億加侖，高于2025年223.3億加侖的摻混總量要求。其中2026年生物柴油摻混目標(biāo)為56.1億加侖，遠(yuǎn)高于2025年33.5億加侖的目標(biāo)。若該提案正式實(shí)施，將使豆油市場(chǎng)供需格局發(fā)生重大變化。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2025年豆油占生物柴油原料總量的41%，生產(chǎn)1加侖生物柴油需7.6磅豆油。據(jù)此測(cè)算，新生物燃料政策實(shí)施后，2025/2026年度美國(guó)豆油消費(fèi)量將較此前預(yù)測(cè)增加273萬(wàn)噸，對(duì)豆油形成較強(qiáng)利多支撐。
今年以來(lái)，美國(guó)對(duì)全球多國(guó)加征關(guān)稅，整體來(lái)看，關(guān)稅政策對(duì)油脂市場(chǎng)偏利空，但對(duì)豆油成本端存在利多支撐，故對(duì)豆油影響偏中性，對(duì)棕櫚油利空更顯著。
從供應(yīng)端看，今年豆油和棕櫚油供應(yīng)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而需求端受政策影響存在較大不確定性，單邊趨勢(shì)難以判斷。具體而言，印尼B40政策實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致今年棕櫚油需求可能低于預(yù)期。而美國(guó)剛發(fā)布的《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》提案（尚未最終確定）大幅上調(diào)2026—2027年生物燃料摻混目標(biāo)，將提振后市豆油需求。綜上所述，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期豆油走勢(shì)將強(qiáng)于棕櫚油，存在跨品種套利機(jī)會(huì)。
- 積分
-4593.03 - 粉絲
0 - 文章
5704 - 問(wèn)答
0
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對(duì)牛錢網(wǎng)有意見(jiàn)和建議請(qǐng)發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請(qǐng)留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會(huì)盡快與您聯(lián)系！
全國(guó)服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時(shí)間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號(hào)
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證 (皖) 字第00488號(hào) | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證 皖B2-20180032