雙焦尾盤急挫，“黃金底”含金量幾何？
2025-07-01 09:42:17 尹立功
嘉賓介紹：尹立功：唐山靷勢(shì)黑金信息咨詢公司總經(jīng)理，多次受邀在央視財(cái)經(jīng)、東方衛(wèi)視第一財(cái)經(jīng)、各大專業(yè)論壇主講黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)邏輯。1993年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，先后在山西物產(chǎn)期貨公司、三隆期貨公司、北京納佰商業(yè)經(jīng)紀(jì)有限公司任市場(chǎng)部經(jīng)理、市場(chǎng)總監(jiān)，后任北京久盛華大資產(chǎn)管理公司、鼎基久盛（天津）資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理及合伙人，山西臨汾萬(wàn)鑫達(dá)焦化有限公司期貨部經(jīng)理。2006—2009年被北京城市學(xué)院聘為金融系客座教授，講授《期貨市場(chǎng)概論》、《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》。2018年至今為東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系客座講授《期貨市場(chǎng)套期保值理論與實(shí)踐》。
本文來(lái)自于6.29.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于黑色系的分享內(nèi)容。
焦煤2509合約日線
上周進(jìn)行河北邯鄲武安華豐進(jìn)行調(diào)研，其焦化產(chǎn)能達(dá)700多萬(wàn)噸，屬國(guó)內(nèi)大型焦化企業(yè)。之后在旭陽(yáng)和一些產(chǎn)業(yè)交流，涵蓋焦化廠、煤礦、洗煤廠、貿(mào)易商，產(chǎn)業(yè)端普遍悲觀，尤其是焦化企業(yè)。不過(guò)，投研機(jī)構(gòu)或大型期限貿(mào)易商情緒有所改善，上周幾家大的焦煤貿(mào)易商拿了不少貨。
宏觀層面，外圍如貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中東局勢(shì)等，短期難有更大利空擾動(dòng)，利多因素也較為缺乏，國(guó)內(nèi)宏觀政策如降準(zhǔn)降息、財(cái)政政策等對(duì)黑色鋼材端有支撐，限產(chǎn)預(yù)期熱議，雖未全面執(zhí)行，但下半年仍有可能。
產(chǎn)業(yè)端數(shù)據(jù)方面，鐵水產(chǎn)量略升至242，已連續(xù)8—9周維持在240以上高位，庫(kù)存開始微增，此前幾周持續(xù)降庫(kù)。螺紋產(chǎn)量周度增5萬(wàn)多噸，廠庫(kù)增3萬(wàn)多，社庫(kù)增5萬(wàn)多，整體微增2萬(wàn)，但同比去年和前年，庫(kù)存仍處低位，螺紋產(chǎn)量增但表需持平。熱卷等五大材庫(kù)存持續(xù)下降，說(shuō)明鋼材端供需結(jié)構(gòu)良好。之前盤面下跌或因宏觀悲觀預(yù)期，后進(jìn)入緩和期。另外，出口表現(xiàn)良好。
供應(yīng)端，鋼廠產(chǎn)量高，但自律性強(qiáng)，按銷售和訂單生產(chǎn)，因此鋼價(jià)下跌時(shí)仍能保持利潤(rùn)。需求端，地產(chǎn)新開工降幅大，但用鋼結(jié)構(gòu)變化，建筑鋼材需求占比下降，地產(chǎn)用鋼需求拖累或已見底。
基建有韌性，但未達(dá)預(yù)期，1—5月地方債專項(xiàng)債發(fā)行慢，因國(guó)債發(fā)行快，有化債需求，下半年專項(xiàng)債發(fā)行或加速。鋼材需求最大增量來(lái)自制造業(yè)、出口，車、船生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)良好，家電、設(shè)備制造需求也不錯(cuò)。出口方面，5—6月表現(xiàn)較好，8月后特朗普政策是變數(shù)，但雙方貿(mào)易戰(zhàn)底牌已明，后期擾動(dòng)或有限。
此前下跌邏輯是需求淡季，但淡季累庫(kù)不及預(yù)期，7月將確認(rèn)淡季情況，或走出淡季不淡行情。從博弈角度看，往年常淡季不淡、旺季不旺，今年也可能如此。
下跌還因資本博弈，黑色做空配，壓低盤面。
目前鋼材跌至3000點(diǎn)，鋼廠仍有利潤(rùn)，主要來(lái)自焦煤讓利。煤礦普遍虧損，焦化廠處于盈虧邊緣。
上周四焦煤反彈，螺紋周五夜盤突破整理平臺(tái)，技術(shù)指標(biāo)顯示向上信號(hào)。目前看是反彈，周期底未現(xiàn)，除非鋼廠去產(chǎn)能。
焦煤機(jī)會(huì)或更大，其下跌原因，一是黑色空配，二是高估值和供需問題，今年庫(kù)存增1000—2000萬(wàn)噸，價(jià)格大幅下跌全行業(yè)虧損，還因交割制度修改，放寬交割、指標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)升水高、運(yùn)費(fèi)區(qū)域獎(jiǎng)勵(lì)失衡，導(dǎo)致可交割資源增多。
近期山西、內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)環(huán)保安全檢查趨嚴(yán)，部分礦和洗煤廠停產(chǎn)，低回收、虧損礦關(guān)閉，焦煤產(chǎn)量和庫(kù)存下降，供需結(jié)構(gòu)改善。上周起現(xiàn)貨端貿(mào)易商開始拿貨，貿(mào)易商掃貨或是焦煤階段性底部信號(hào)。
焦煤反彈是日線級(jí)別，非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，可關(guān)注980—1000，若邊際改善、下游補(bǔ)庫(kù)，或表現(xiàn)更好。
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