豬價向上突破難度較大
2025-07-02 16:28:29 期貨日報 朱迪
生豬周期理論上是蛛網(wǎng)模型的典型代表，且有“上漲周期短、下跌周期長”的特點。近年來，伴隨市場格局的大幅變化，生豬周期也出現(xiàn)了一些調(diào)整。自2023年以來，行業(yè)逐漸進入新的平衡，豬周期有重回四年周期的跡象。目前母豬10000頭以上的集團產(chǎn)能占整體市場產(chǎn)能的40%左右，而母豬200頭以下的中小養(yǎng)殖主體產(chǎn)能已下滑至28%，不足三成。養(yǎng)殖業(yè)不斷向頭部企業(yè)靠攏，導致行業(yè)應對成本波動風險的能力增強。盡管目前飼料原料端及疫病風險時有發(fā)生，但再度出現(xiàn)類似2018年情形的可能性下降，豬價預計將重新回歸周期波動強度及周期跨度。
圖為歷輪豬周期變化（2006年7月至今）
自2023年7月開始，新一輪周期再度啟動，至2024年8月份豬價已觸及本輪上漲周期的高點。理論上至2026年上半年，豬價將在下行周期中繼續(xù)消化目前冗余的產(chǎn)能。盡管每輪周期各有不同，但因國內(nèi)豬肉消費市場相對穩(wěn)定，供應仍是行情的主導因素，豬價暫未看到脫離豬周期的跡象。
從能繁母豬存欄數(shù)據(jù)及性能數(shù)據(jù)可推算出6月、7月、8月理論出欄量處于偏低位置，這主要受年初流行性仔豬腹瀉疫情影響，其中河南、山東兩省疫情最嚴重，發(fā)病數(shù)占全國總量的40%以上，四川及東北也受到波及。受疫情影響，年初仔豬死亡率顯著增加，7月、8月份商品豬供應或出現(xiàn)缺口。四季度供應預計將進入持續(xù)增量過程，且因能繁母豬各項指標表現(xiàn)亮眼，預計供應壓力將持續(xù)釋放。
圖為當月健仔頭數(shù)（涌益樣本）
2025年上半年生豬體重始終維持高位。相關機構數(shù)據(jù)顯示，上半年商品豬出欄均重為127.69kg，顯著高于過去5年同期均重125.49kg和去年同期均重124.41kg。一方面，上半年飼料價格維持低位，養(yǎng)殖成本下滑；另一方面，根據(jù)成本測算，最優(yōu)體重有一定提高，不論集團還是中小散養(yǎng)殖體重均有所上升。體重的持續(xù)上行，雖然對上半年豬價形成了一定的托底作用，但也導致供應持續(xù)后移。從絕對值來看，上半年生豬體重僅低于2020年和2021年同期，但這兩個年份生豬產(chǎn)能還沒有恢復，且2021年高均重曾帶來價格的大幅下跌。
圖為全國商品豬出欄均重（單位：kg）
二次育肥是重要的活體庫存，2022年及2024年二次育肥對行情造成了較大影響。今年2—4月二次育肥表現(xiàn)相對激進，增加了生豬需求，整體豬價表現(xiàn)相對穩(wěn)定。但作為供應端，其增加了5—6月的市場出欄量，壓制了6月生豬價格。6月中下旬以來，二次育肥再度入場，市場看漲7月、8月生豬價格，也帶動了當下的需求。作為活體庫存，供應或在8月、9月持續(xù)釋放。
總體來看，目前養(yǎng)殖端仍有利潤，行業(yè)無主動去產(chǎn)能動力，預計供應壓力長期存在?？紤]2月出現(xiàn)仔豬腹瀉疫情，7月、8月出欄或小幅下滑，但幅度難與2024年7月、8月相比，整體影響偏溫和。集團企業(yè)生豬出欄體重目前已逐步下降至合理區(qū)間，未來或有少量下調(diào)空間，但散戶生豬出欄體重不斷上行，且目前散戶及二育看好7月、8月行情，不排除出現(xiàn)集中出欄現(xiàn)象，擠兌之下，價格難以大幅上漲。
圖為不同規(guī)模自繁自養(yǎng)利潤（單位：元/頭）
從周期角度來看，2025年仍處于豬價下行階段，從庫存節(jié)奏、季節(jié)性等角度分析，豬價向上突破難度較大，未來不排除重回10~20元/kg區(qū)間。雖行業(yè)成本有一定支撐，但在周期輪動下，跌破成本線只是時間問題。現(xiàn)貨價格高點預計在16000元/噸附近，lh2509合約價格高點預計在14500~15000元/噸，單邊操作建議以逢高做空為主，行情確定性低，短線為宜。（作者期貨投資咨詢證書編號Z0015979）
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