國際金價(jià) 3450美元/盎司附近存在阻力
2025-07-09 16:40:23 期貨日?qǐng)?bào) 葉倩寧
進(jìn)入7月，市場關(guān)注的美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其整體反映出美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有改善，就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。在臨近美國關(guān)稅暫緩期到期的情況下市場預(yù)期仍有反復(fù)，投資者博弈美聯(lián)儲(chǔ)提前降息、美元指數(shù)持續(xù)走弱使貴金屬價(jià)格呈現(xiàn)反彈。
上周四美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)反彈超預(yù)期消除了美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的可能，黃金價(jià)格上行動(dòng)力減弱。隨著7月9日“對(duì)等關(guān)稅”暫緩期臨近，特朗普簽署行政命令，將期限推遲至8月1日，但也宣布了將對(duì)日韓等多國加征和4月初“對(duì)等關(guān)稅”相當(dāng)?shù)母哳~關(guān)稅，或預(yù)示著關(guān)稅沖擊重燃，對(duì)市場形成擾動(dòng)。
自中美達(dá)成關(guān)稅暫緩協(xié)議以來，市場避險(xiǎn)情緒降溫，貴金屬價(jià)格自歷史高位回落，此后美元資產(chǎn)持續(xù)疲軟，中東地緣沖突驅(qū)使國際金價(jià)呈現(xiàn)脈沖式上漲，但其未能有效突破3450美元/盎司前高阻力，市場缺乏更強(qiáng)的利多驅(qū)動(dòng)。這背后的核心邏輯在于美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，美股和美債等美元資產(chǎn)經(jīng)歷一輪下跌后有所企穩(wěn)，美元指數(shù)階段性筑底。
盡管美國消費(fèi)和通脹同步放緩，但二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)樂觀，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)或維持溫和增長。一方面，美國6月非農(nóng)就業(yè)人口連續(xù)第四個(gè)月超出預(yù)期，失業(yè)率受移民政策影響而下降，數(shù)據(jù)層面反映出勞動(dòng)力市場仍具韌性。企業(yè)由于崗位供應(yīng)偏緊而未出現(xiàn)大面積的裁員跡象，非農(nóng)薪資增速保持韌性，反映雇主預(yù)期穩(wěn)定。若后期貿(mào)易摩擦對(duì)企業(yè)經(jīng)營影響不顯著，未來就業(yè)數(shù)據(jù)或出現(xiàn)鈍化，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的依據(jù)力度將下降。另一方面，上半年美國CPI通脹溫和放緩，消費(fèi)支出減少，高利率對(duì)需求抑制效果仍存，在“90日暫緩期限”下關(guān)稅影響仍不明顯。
近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言均未對(duì)7月降息給出正面回應(yīng)，在其國內(nèi)政治壓力較大和經(jīng)濟(jì)放緩的情況下市場分歧加大。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)再次降息時(shí)點(diǎn)仍為9月，但若關(guān)稅導(dǎo)致通脹升溫則可能再次打壓降息預(yù)期。
需求方面，7月7日，國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末中國央行黃金儲(chǔ)備為2298.55噸，環(huán)比增加2.18噸，為連續(xù)第八個(gè)月增持。從近兩個(gè)季度全球央行購金的需求來看，盡管總體規(guī)模有所回落，但是中國央行持續(xù)增持行為給黃金價(jià)格帶來支撐。此外，上半年對(duì)金價(jià)上漲帶來較大驅(qū)動(dòng)的ETF投資需求亦有支撐，市場關(guān)注點(diǎn)重回貿(mào)易和宏觀政策上。SPRD黃金ETF持倉維持高位，目前機(jī)構(gòu)投資者增倉的意愿受到美元指數(shù)和美股等走勢影響，其未來持倉仍有上升空間。
圖為美國密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)和通脹預(yù)期
美國經(jīng)濟(jì)前景弱化和去美元化背景使黃金價(jià)格中長期上漲趨勢維持不變，央行和機(jī)構(gòu)等多頭在黃金價(jià)格相對(duì)低位時(shí)的配置需求仍較強(qiáng)，金價(jià)下方存在支撐。短期美國和其他國家的貿(mào)易談判將再次擾動(dòng)市場，如果未能達(dá)成協(xié)議，可能會(huì)對(duì)美國通脹產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策較難提前轉(zhuǎn)松，但美國財(cái)稅法案或給經(jīng)濟(jì)帶來提振。
圖為全球黃金季度需求情況
從技術(shù)上看，國際金價(jià)形成“三重頂”形態(tài)，在3450美元/盎司附近存在阻力。短期關(guān)注美國通脹等數(shù)據(jù)，金價(jià)維持在3300~3400美元/盎司區(qū)間波動(dòng)。（作者單位：廣發(fā)期貨）
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