白銀 逢低做多依然是主旋律
2025-07-29 15:33:27 期貨日?qǐng)?bào) 史家亮
利好因素共振
2025年6月以來，在黃金價(jià)格連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)、鉑金和銅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的背景下，白銀如期展開補(bǔ)漲行情，倫敦銀現(xiàn)強(qiáng)勢突破34.86~35美元/盎司的近14年歷史阻力位，創(chuàng)出新高39.13美元/盎司，滬銀跟隨倫敦銀現(xiàn)大幅上漲，創(chuàng)出歷史新高9290元/千克。隨后，白銀價(jià)格高位調(diào)整，倫敦銀現(xiàn)再度回到38.3美元/盎司，滬銀回到9200元/千克附近。
在宏觀面利好、基本面利好與技術(shù)面利好等因素影響下，白銀短期調(diào)整后仍有上漲空間。第一，宏觀邏輯構(gòu)成強(qiáng)利好影響，黃金價(jià)格大幅上漲，刷新歷史高點(diǎn)，給同為貴金屬且具有避險(xiǎn)屬性的白銀提供強(qiáng)動(dòng)力，市場焦點(diǎn)從黃金市場轉(zhuǎn)向價(jià)格洼地的白銀市場。第二，銅和白銀關(guān)聯(lián)度較高，銅價(jià)格持續(xù)上漲，為白銀價(jià)格上漲提供強(qiáng)動(dòng)力。第三，白銀漲幅弱于黃金，形成價(jià)格洼地，技術(shù)面出現(xiàn)突破行情強(qiáng)化白銀的補(bǔ)漲預(yù)期，市場投資者特別是程序化趨勢追蹤投資者亦跟隨入場做多，進(jìn)一步推升白銀價(jià)格。第四，白銀供需結(jié)構(gòu)從供過于求轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求的緊平衡狀態(tài)，且供需缺口進(jìn)一步拉大的可能性較大，白銀行情獲得基本面的強(qiáng)支撐。
貨幣秩序重塑等宏觀邏輯對(duì)貴金屬形成強(qiáng)支撐，黃金價(jià)格持續(xù)上漲為白銀提供動(dòng)力。第一，貿(mào)易政策的不確定性較強(qiáng)與地緣政治局勢的延續(xù)帶來避險(xiǎn)需求，同樣具有避險(xiǎn)屬性的白銀跟隨黃金表現(xiàn)偏強(qiáng)。第二，在百年未有之大變局背景下，全球信用資產(chǎn)信用減弱，貿(mào)易秩序和貨幣秩序重塑進(jìn)程加速，全球央行持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)未來可能存在的信用危機(jī)利多黃金，對(duì)于自帶信用屬性和貨幣屬性的白銀而言亦形成利好影響。第三，貴金屬和其他資產(chǎn)的相關(guān)性偏低，貴金屬配置可以起到優(yōu)化投資組合和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果，特別是在經(jīng)濟(jì)、政策與地緣政治環(huán)境不確定性較大的當(dāng)下，貴金屬的配置需求較強(qiáng)利好貴金屬。第四，全球貨幣政策和財(cái)政政策仍處于寬松周期，貨幣超發(fā)對(duì)貴金屬形成利好影響。因此，宏觀邏輯助力黃金持續(xù)上漲，同時(shí)為白銀上漲提供核心動(dòng)力。
受宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)、工業(yè)需求共振以及市場情緒偏好等因素影響，白銀和銅價(jià)格常呈現(xiàn)同向波動(dòng)，故銅價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)為白銀提供動(dòng)力。宏觀面和基本面均形成利多影響，銅價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)。從宏觀面看，美國對(duì)鋼鋁等加征關(guān)稅引發(fā)對(duì)其他有色金屬的擔(dān)憂，同時(shí)無論是全球財(cái)政政策還是全球貨幣政策均處于寬松狀態(tài)，宏觀面對(duì)銅形成利好影響。從基本面看，銅精礦依然短缺且在短時(shí)間內(nèi)難以得到有效解決，銅精礦現(xiàn)貨TC依然為負(fù)值，進(jìn)一步說明了銅礦的緊張程度，對(duì)銅價(jià)形成有效支撐；從需求角度看，作為戰(zhàn)略物資的銅無論在地緣政治環(huán)境下還是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段都會(huì)有較強(qiáng)的需求，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)承壓對(duì)需求影響程度有限，整體需求依然較強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成利好影響。
白銀技術(shù)面出現(xiàn)突破走勢，為白銀持續(xù)上漲行情提供技術(shù)支撐。白銀在多重因素影響下突破34.85~35美元/盎司關(guān)鍵阻力位，出現(xiàn)技術(shù)面的強(qiáng)破位行情。白銀延續(xù)偏強(qiáng)行情的可能性大。
因此，從宏觀邏輯、黃金與銅走勢、供需邏輯和技術(shù)面走勢來看，白銀破位上漲，短期因?yàn)橘Q(mào)易爭端緩和及商品市場的回落而調(diào)整，但是后市延續(xù)偏強(qiáng)行情的可能性大。中長期來看，貿(mào)易秩序、貨幣秩序等重塑預(yù)期形成支撐，供需關(guān)系依然偏緊張，貴金屬中長期上漲行情仍未結(jié)束，白銀中長期偏強(qiáng)行情未結(jié)束，倫敦金現(xiàn)突破40美元/盎司后進(jìn)一步上漲可能性大，依然建議以調(diào)整做多為主，不建議做空白銀。
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