供應(yīng)端收緊

今年上半年全球棉花市場(chǎng)整體呈震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，供應(yīng)寬松預(yù)期導(dǎo)致全球棉花估值持續(xù)處于低位。內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)基本一致，但節(jié)奏上受到宏觀因素，尤其是中美關(guān)稅政策變化的影響。目前棉花市場(chǎng)的相對(duì)低點(diǎn)已基本形成，下半年能否走出底部，本文將從多個(gè)方面綜合分析。

[上半年走勢(shì)回顧]

年初至2月中下旬，市場(chǎng)普遍對(duì)新年度需求持樂(lè)觀預(yù)期，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格呈震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。但是受新疆棉巨量上市壓制，棉價(jià)漲幅相對(duì)有限。

2月底開始，特朗普正式執(zhí)政后立即啟動(dòng)“美國(guó)優(yōu)先、制造業(yè)回流”政策，在貿(mào)易領(lǐng)域加征關(guān)稅。特別是4月初，特朗普推出“對(duì)等關(guān)稅”政策后，棉價(jià)失去支撐，一度跌至12000元/噸附近。

4月中上旬，隨著特朗普政府給出90天“關(guān)稅豁免期”，棉紡市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

圖為2025年上半年棉花市場(chǎng)行情走勢(shì)

5月，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在瑞士日內(nèi)瓦達(dá)成重要共識(shí)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)隨之震蕩走強(qiáng)。截至6月中旬，鄭棉價(jià)格已基本收復(fù)4月跌勢(shì)。

[播種進(jìn)度略快于去年]

中國(guó)棉花信息網(wǎng)顯示，截至2025年6月18日，2024/2025年度全國(guó)累計(jì)公檢皮棉680.18萬(wàn)噸。考慮到本年度有一定量的“轉(zhuǎn)圈棉”（即出庫(kù)、加工后再次入庫(kù)并接受公檢，業(yè)內(nèi)普遍判斷規(guī)模在20萬(wàn)~25萬(wàn)噸），因此本年度全國(guó)棉花實(shí)際產(chǎn)量略低于市場(chǎng)預(yù)估。

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)13個(gè)省份45個(gè)縣市900戶農(nóng)戶的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月12日，全國(guó)新棉采摘已結(jié)束，交售也基本完成。另外，對(duì)62家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查顯示，截至6月5日，全國(guó)棉花加工率為100%，同比持平，與過(guò)去4年均值持平；全國(guó)銷售率為90.2%，同比提高7.8個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值提高6.3個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)棉花網(wǎng)預(yù)計(jì)，2025年全國(guó)棉花種植面積同比增幅在2%左右?；诖耍糠謽I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若天氣狀況良好，2025/2026年度中國(guó)棉花總產(chǎn)量將突破680萬(wàn)噸，甚至有望向700萬(wàn)噸的產(chǎn)量靠攏。

從棉花種植情況看，截至5月底，新疆多數(shù)植棉區(qū)棉花已進(jìn)入現(xiàn)蕾階段，部分棉花處于第五真葉期，整體生長(zhǎng)進(jìn)度較去年同期偏快。5月，北疆局部地區(qū)出現(xiàn)較大降雨，南北疆局部地區(qū)還出現(xiàn)了較強(qiáng)沙塵暴天氣，對(duì)少數(shù)棉苗造成一定影響，但整體生長(zhǎng)順利，天氣帶來(lái)的影響有限。黃河、長(zhǎng)江流域的育苗工作也于4月底基本完成，部分地區(qū)的移栽工作在5月中旬結(jié)束，移栽較早的棉苗已出土展葉?？傮w來(lái)看，今年全國(guó)棉花播種進(jìn)展順利，進(jìn)度略快于去年。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國(guó)進(jìn)口棉花3.45萬(wàn)噸，創(chuàng)近20年新低，同比減少22.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.52萬(wàn)噸。2025年1—5月累計(jì)進(jìn)口棉花43.25萬(wàn)噸，同比下降73.6%，減少120.61萬(wàn)噸。

5月巴西棉花進(jìn)口量雖超過(guò)1萬(wàn)噸，但其進(jìn)口量同比大降9.3萬(wàn)噸；美棉進(jìn)口量?jī)H0.83萬(wàn)噸，同比大降13.2萬(wàn)噸。這主要是由于2024/2025年度進(jìn)口棉配額發(fā)放數(shù)量較少。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部6月報(bào)告預(yù)估，2024/2025年度國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口量或降至150萬(wàn)噸。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月19日，進(jìn)口棉主要港口庫(kù)存總量為42.47萬(wàn)噸，較前一周下降4.15%。其中，山東地區(qū)青島、濟(jì)南港口及周邊倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存約35.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.84%，同比下降27.46%；江蘇地區(qū)張家港港口及周邊倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存約4.17萬(wàn)噸；其他港口倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存約2.9萬(wàn)噸。

5月消費(fèi)淡季特征顯現(xiàn)，紡織企業(yè)訂單銜接不暢，很少接到大單，對(duì)進(jìn)口棉紗采購(gòu)積極性不足。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國(guó)棉紗進(jìn)口量為10萬(wàn)噸，同比、環(huán)比均減少，刷新5年同期最低水平。2025年1—5月累計(jì)進(jìn)口棉紗56萬(wàn)噸，同比減少15.8%。

[中游訂單不樂(lè)觀]

織廠的大單、長(zhǎng)單在5月基本完成，當(dāng)前在機(jī)生產(chǎn)的訂單多為近期承接的小散訂單。隨著訂單減少、現(xiàn)貨生產(chǎn)量增加，織廠生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)為以現(xiàn)貨為主、少量訂單為輔，銷售情況隨之下滑。工廠庫(kù)存維持在一個(gè)月以上水平，庫(kù)存壓力較大。其中大廠庫(kù)存增長(zhǎng)較快，坯布優(yōu)惠現(xiàn)象較為普遍。

圖為棉花商業(yè)庫(kù)存情況

圖為新疆棉花庫(kù)存情況

6月，受產(chǎn)銷下滑、庫(kù)存增加影響，全棉坯布價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。一方面是淡季客戶壓價(jià)，另一方面是庫(kù)存壓力攀升，目前只要有實(shí)單，價(jià)格均可協(xié)商，常規(guī)品種價(jià)格重心下滑。其中C32S斜紋布價(jià)格較5月高點(diǎn)下跌0.05~0.1元/米；C40S府綢布價(jià)格同樣下跌0.05~0.1元/米，整體成交價(jià)較5月下滑。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月全棉坯布出口7125萬(wàn)米，同比增長(zhǎng)23%；出口額為6256萬(wàn)美元，同比下降0.7%。2025年 1—5月累計(jì)出口2.63億米，同比增長(zhǎng)12.61%；累計(jì)出口額為21.47億美元，同比下降4.3%。從出口地區(qū)占比來(lái)看，2025年5月出口量前三的國(guó)家為巴基斯坦、越南和泰國(guó)，分別占出口總量的23.69%、17.01%、2.78%，出口量同比分別增長(zhǎng)1975.2%、11.71%和110.38%。

2025年5月全棉坯布進(jìn)口2056萬(wàn)米，同比下降6.55%；進(jìn)口額為457萬(wàn)美元，同比下降17.36%。2025年1—5月累計(jì)進(jìn)口1.21億米，同比下降3.52%；累計(jì)進(jìn)口額為12616萬(wàn)美元，同比下降20.78%。從進(jìn)口地區(qū)來(lái)看，2025年5月我國(guó)純棉坯布進(jìn)口主要來(lái)自越南、巴基斯坦和烏茲別克斯坦，分別占進(jìn)口量的92.68%、6.1%、0.39%。其中自越南和巴基斯坦進(jìn)口量同比分別下降3.5%和41.06%，自烏茲別克斯坦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)100%。

5月中下旬，人棉坯布市場(chǎng)銷售勢(shì)頭一般。受傳統(tǒng)淡季及關(guān)稅前景不明朗影響，多數(shù)企業(yè)對(duì)后市預(yù)期依舊偏弱。截至5月下旬，紡企整體訂單仍然稀少，且多為小單、短單，很少承接大單。同時(shí)，開機(jī)率小幅下調(diào)，低于2023年及2024年同期水平。其中新疆紡企開機(jī)率約九成，內(nèi)地紡企開機(jī)率維持在六七成。加之紡企利潤(rùn)收縮明顯，企業(yè)多以消化自身庫(kù)存為主。

[出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)]

國(guó)內(nèi)企業(yè)抓住90天的關(guān)稅豁免窗口期，加大出口力度，帶動(dòng)下游棉紡織品出口數(shù)據(jù)向好。同時(shí)，下游需求正向上游傳導(dǎo)。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月底，棉花商業(yè)庫(kù)存為345.87萬(wàn)噸，環(huán)比減少69.39萬(wàn)噸，同比減少31.54萬(wàn)噸。

海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月，我國(guó)紡織品服裝出口額為262.10億美元，同比增長(zhǎng)0.58%，環(huán)比增長(zhǎng)8.37%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為126.32億美元，同比下降1.92%，環(huán)比增長(zhǎng)0.41%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為135.78億美元，同比增長(zhǎng)3.02%，環(huán)比增長(zhǎng)16.98%。

圖為美國(guó)陸地棉出口裝船量

2025年1—5月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1166.71億美元，同比增長(zhǎng)0.97%。其中，紡織品累計(jì)出口額為584.76億美元，同比增長(zhǎng)2.50%；服裝累計(jì)出口額為581.95億美元，同比下降0.52%。

關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)壓制需求。4月上旬，美國(guó)對(duì)60余個(gè)國(guó)家加征“對(duì)等關(guān)稅”，其中中國(guó)紡織品稅率最高達(dá)44%，東南亞國(guó)家稅率最高達(dá)49%。這導(dǎo)致全球紡織訂單轉(zhuǎn)移放緩，終端服裝價(jià)格上漲也抑制了消費(fèi)需求。

目前來(lái)看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且具有不可預(yù)測(cè)性和多變性。因此，對(duì)下半年棉紡織品市場(chǎng)的需求前景可持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，但需防范關(guān)稅稅率走高風(fēng)險(xiǎn)。

化纖替代效應(yīng)加劇。棉花在纖維消費(fèi)中的占比已降至25%以下，再生棉纖維年用量突破60萬(wàn)噸（占原料的5%），但仍難以抵消需求萎縮影響。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）6月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2024/2025年度全球棉花產(chǎn)量達(dá)到近幾年來(lái)的峰值，僅較2017/2018年度略低，顯示供應(yīng)端壓力較大。疊加特朗普政府加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”，導(dǎo)致宏觀面風(fēng)險(xiǎn)上升，需求前景一度黯淡，這也是上半年全球棉花市場(chǎng)走弱的核心原因。

盡管2024/2025年度尚未結(jié)束，但市場(chǎng)影響力已顯著減弱，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)的交易重心已逐步轉(zhuǎn)向新年度。

USDA 6月供需報(bào)告顯示，全球棉花供需結(jié)構(gòu)開始收緊。2025/2026年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期下滑，而消費(fèi)預(yù)期將回升，這成為市場(chǎng)下一階段的核心運(yùn)行邏輯。預(yù)計(jì)2025/2026年度全球棉花種植面積略有下滑，單產(chǎn)下降幅度達(dá)2.2%；全球棉花產(chǎn)量將同比減少88.83萬(wàn)噸，降幅2.45%。這主要是由于USDA調(diào)低了澳大利亞、中國(guó)等產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量預(yù)期。預(yù)計(jì)2025/2026年度全球棉花消費(fèi)同比增加23.51萬(wàn)噸，增幅0.93%。綜合以上數(shù)據(jù)來(lái)看，2025/2026年度全球棉花市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步收緊。

根據(jù)USDA 6月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2025/2026年度美國(guó)棉花產(chǎn)量將略有下滑。一方面，受種植成本上升影響（近7年增幅超過(guò)30%），2025年美國(guó)棉花收獲面積預(yù)計(jì)環(huán)比減少；另一方面，得州土壤墑情短期雖有改善，但潛在風(fēng)暴威脅仍存。

USDA 6月供需報(bào)告大幅上調(diào)美棉出口量預(yù)期，增幅達(dá)12.61%，核心原因是USDA預(yù)計(jì)2025/2026年度全球棉花需求將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2025年中國(guó)實(shí)施反制關(guān)稅后，美棉進(jìn)口綜合稅率升至49%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年上半年中國(guó)棉花進(jìn)口總量中，美國(guó)棉花占比從39%驟降至20%左右，為近10年最低水平，而巴西棉、西非棉的進(jìn)口占比則進(jìn)一步上升。

[巴西棉產(chǎn)量繼續(xù)增加]

2024/2025年度巴西棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在390萬(wàn)~400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%~8%。其中，巴西農(nóng)業(yè)部（Mapa）預(yù)測(cè)為397萬(wàn)噸，增幅8%；行業(yè)機(jī)構(gòu)Safras&Mercado預(yù)估390萬(wàn)噸，增幅5.6%。產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是種植面積擴(kuò)張，達(dá)200萬(wàn)~214萬(wàn)公頃。馬托格羅索州（占全國(guó)產(chǎn)量的67%）和巴伊亞州（占17%）仍是棉花核心產(chǎn)區(qū)，而皮奧伊州和米納斯吉拉斯州成為2025年棉花種植面積增幅最大的新興產(chǎn)區(qū)，增幅分別達(dá)到47.1%和33.1%。

盡管巴西棉花單產(chǎn)不高，但巴西未利用耕地資源豐富，在不新增砍伐的前提下仍可實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)產(chǎn)。該國(guó)八成以上的棉田獲得可持續(xù)認(rèn)證（如BCI），幾乎所有棉田實(shí)現(xiàn)HVI檢驗(yàn)，質(zhì)量追溯體系覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2024年，巴西已超越美國(guó)成為全球最大棉花出口國(guó)，出口量達(dá)280萬(wàn)噸。

USDA預(yù)計(jì)，2025/2026年度巴西棉花產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的397萬(wàn)噸，出口量預(yù)計(jì)超過(guò)300萬(wàn)噸。受益于良好天氣與單產(chǎn)提升，且可持續(xù)認(rèn)證棉占比超80%，巴西棉花已成為中國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源，占中國(guó)棉花進(jìn)口總量的比例升至57%。

2025年巴西棉花出口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。中國(guó)仍是最大買家，但份額從50%降至20%；越南、孟加拉國(guó)、巴基斯坦、土耳其等國(guó)穩(wěn)居第二梯隊(duì)；埃及成為增長(zhǎng)最快的新興市場(chǎng)。

2025/2026年度，印度棉花面臨機(jī)械化水平低、種子品質(zhì)不佳導(dǎo)致的單產(chǎn)停滯、種植面積下滑、總產(chǎn)量不足等問(wèn)題。根據(jù)USDA 6月供需報(bào)告預(yù)測(cè)，2025/2026年度印度預(yù)計(jì)棉花產(chǎn)量為512萬(wàn)噸，同比減少32萬(wàn)噸；棉花需求為555萬(wàn)噸，基本與上年度持平。新年度庫(kù)存消費(fèi)比同比下降0.57個(gè)百分點(diǎn)，至36.6%。從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025/2026年度印度棉花市場(chǎng)存在約43萬(wàn)噸棉花供應(yīng)缺口。

2025年澳大利亞棉花產(chǎn)量下滑的主要原因包括天氣干旱、種植面積減少等。澳大利亞農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，棉花種植面積預(yù)計(jì)下降28%，至41.3萬(wàn)公頃，這主要是由于厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)的干旱條件及印度洋偶極子事件，導(dǎo)致旱地和灌溉棉花種植面積減少。此外，棉花價(jià)格偏低也是種植面積下滑的重要原因。

近年來(lái)，越南棉花進(jìn)口量大幅增加，主要原因包括越南國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量不足及棉紡織品出口增長(zhǎng)較快。中國(guó)轉(zhuǎn)口加工貿(mào)易的大量增加，也是推動(dòng)越南棉花進(jìn)口增長(zhǎng)的重要因素。

圖為截至2024年巴西棉花前六大出口市場(chǎng)情況

埃及農(nóng)業(yè)部表示，受天氣因素影響，截至2025年5月中旬，埃及棉花種植面積僅2.96萬(wàn)公頃，僅占官方計(jì)劃種植面積的四分之一，而去年同期種植面積已接近7.5萬(wàn)公頃。2025年埃及棉花進(jìn)口需求或繼續(xù)上升。

[結(jié)論與展望]

下半年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)將由寬松轉(zhuǎn)向收緊。2025年度國(guó)內(nèi)棉花種植面積或微增，但單產(chǎn)或出現(xiàn)較明顯下滑，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2025/2026年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量將同比下降。

進(jìn)口方面，2024/2025年度已知配額量約109.4萬(wàn)噸，若2025年上半年不增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，可市場(chǎng)化進(jìn)口量將相對(duì)有限。

需求端，隨著中美談判取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈下游將獲得喘息之機(jī)。

總體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)及宏觀環(huán)境的逐步改善，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格或繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。