PTA 向上驅動力不足
2025-07-30 17:22:40 期貨日報 周濤
當前，PTA加工費處于偏低水平，市場隨之開啟估值修復走勢。不過，其供應端保持穩(wěn)定，下游需求卻已進入淡季，在供大于求格局下，庫存正進入上升周期。綜合來看，PTA上漲動能不足，預計反彈高度有限。
圖為化纖產業(yè)鏈開工負荷走勢
7月初，國內PTA現貨價格一度跌至4700元/噸的低位，導致國內PTA生產企業(yè)虧損加劇，單位虧損一度達300元/噸，加工費也一度跌破200元/噸，處于極低水平。此后，PTA現貨價格反彈，加工費隨之修復。截至目前，國內PTA加工費在245元/噸，處于正常偏低水平。盡管國內PTA生產企業(yè)經營狀況仍不佳，但7月初以來，其開工負荷一直維持在80.69%，較去年同期上升0.64個百分點。近期，隨著企業(yè)經營狀況有所改善，且市場未公布新的檢修計劃，PTA供應維持穩(wěn)定狀態(tài)。
淡季需求萎縮
夏裝消費旺季結束后，聚酯行業(yè)進入傳統(tǒng)消費淡季，下游訂單不足導致行業(yè)議價能力減弱，利潤逐漸向上游轉移，虧損開始擴大。目前，聚酯行業(yè)中僅滌綸長絲DTY有微利，其他領域均處于虧損狀態(tài)。聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長絲POY、滌綸短纖分別虧損155元/噸、225元/噸、200元/噸、240元/噸，且虧損均呈擴大態(tài)勢。受虧損加劇、訂單不足影響，國內聚酯行業(yè)開工負荷持續(xù)下降。截至7月28日，國內聚酯行業(yè)開工負荷為86.8%，較去年同期下降2.81個百分點。
目前，聚酯行業(yè)庫存壓力有限。截至7月24日，國內滌綸長絲POY、DTY、FDY及滌綸短纖庫存可用天數分別為15.5天、28.1天、20.3天、7.86天。與去年同期相比，上述品類庫存可用天數分別下降3.7天（降幅 19.27%）、上升7.6天（增幅 37.07%）、上升0.7天（增幅 3.57%）、下降4.76天（降幅 37.72%）。整體來看，當前滌綸品類庫存雖漲跌互現，但庫存下降的品類跌幅更大，因此聚酯行業(yè)整體庫存壓力小于去年同期。終端織造行業(yè)已進入淡季，目前開工負荷為56%，較去年同期下降14個百分點。
進入庫存累積周期
目前，國內PTA周供應量為144.5萬噸，需求量約141.5萬噸，每周供應過剩3萬噸左右。在此情況下，國內PTA庫存將進入上升周期。截至目前，國內PTA工廠庫存可用天數為3.99天，較去年同期增加0.33天；聚酯工廠PTA原料庫存可用天數為6.95天，較去年同期減少1.23天；PTA社會庫存為380.38萬噸，低于去年同期水平。整體來看，當前國內PTA整體庫存水平雖低于去年同期，但受市場供大于求影響，后續(xù)將進入庫存累積周期。
綜上所述，7月以來，由于PTA加工費處于低位，期貨市場存在估值修復需求，推動PTA走出一波反彈行情。不過，從驅動邏輯來看，當前PTA生產企業(yè)經營狀況有所改善，開工負荷維持高位，供應保持穩(wěn)定。但下游聚酯行業(yè)進入淡季，虧損持續(xù)加劇，開工負荷不斷下降，導致PTA需求減弱。在此背景下，國內PTA供大于求格局凸顯，PTA反彈動能漸失。（作者單位：中原期貨）
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