地緣溢價(jià)消退 滬膠高位徘徊
2025-08-01 09:39:26 期貨日?qǐng)?bào) 陳棟
多空因素交織
隨著泰國(guó)和柬埔寨的軍事沖突告一段落，膠市地緣溢價(jià)出現(xiàn)回吐。在宏觀面偏多與供需結(jié)構(gòu)偏弱下，膠市多空分歧開始加劇，預(yù)計(jì)后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢(shì)。
隨著泰國(guó)和柬埔寨達(dá)成停火協(xié)議，膠市地緣溢價(jià)縮水，本周以來國(guó)內(nèi)滬膠期貨2509合約展開高位回調(diào)，價(jià)格自15665元/噸一線回落至14820元/噸附近才止跌企穩(wěn)。昨日，滬膠期價(jià)在15000元/噸附近窄幅震蕩。隨著多空分歧加劇，預(yù)計(jì)后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢(shì)。
樂觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)商品估值抬升
近期，海外市場(chǎng)樂觀預(yù)期增強(qiáng)。一方面，前期美國(guó)國(guó)會(huì)通過“大而美”法案和穩(wěn)定幣法案，前者意味著未來美國(guó)政府將開啟寬松財(cái)政政策，釋放流動(dòng)性，后者則希望通過大規(guī)模發(fā)行穩(wěn)定幣來增強(qiáng)美債購(gòu)買力量，從而幫助美債完成金蟬脫殼式的軟著陸。隨著美國(guó)債務(wù)危機(jī)有望解除，宏觀預(yù)期迎來轉(zhuǎn)機(jī)，積極因素占據(jù)主導(dǎo)。另一方面，近日，美國(guó)陸續(xù)與日本、歐盟等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體達(dá)成關(guān)稅協(xié)定。在宏觀因子改善的背景下，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，并驅(qū)動(dòng)商品估值抬升。
泰國(guó)和柬埔寨是重要的產(chǎn)膠國(guó)
泰國(guó)是全球最大的天然橡膠生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)膠量占全球總產(chǎn)量的約三分之一。該國(guó)橡膠產(chǎn)地主要集中在南部和東部地區(qū)。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)（ANRPC）發(fā)布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入2025年，泰國(guó)產(chǎn)膠量和出口量企穩(wěn)回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年1—5月泰國(guó)產(chǎn)膠量合計(jì)達(dá)143.21萬噸，同比小幅增加2.43萬噸，增幅達(dá)1.73%；2025年1—5月泰國(guó)天膠合計(jì)出口量達(dá)177.49萬噸，同比大幅增加18.24萬噸，增幅達(dá)11.45%。柬埔寨作為新興的橡膠生產(chǎn)國(guó)，近年來橡膠產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024年，柬埔寨橡膠產(chǎn)量為40.72萬噸，同比小幅增加1.54萬噸，增幅達(dá)3.93%；2024年，柬埔寨合計(jì)出口橡膠39.95萬噸，同比略微增加0.65萬噸，增幅達(dá)1.65%。泰國(guó)和柬埔寨均是東南亞較為重要的產(chǎn)膠國(guó)。對(duì)比來看，泰國(guó)年度產(chǎn)膠量和出口量分別是柬埔寨的11.45倍和9.83倍。
柬泰沖突對(duì)橡膠生產(chǎn)影響有限
此次柬泰沖突地區(qū)主要在泰國(guó)與柬埔寨的邊境接壤處——泰國(guó)的素林府和柬埔寨的奧多棉吉省。從泰國(guó)和柬埔寨兩國(guó)的橡膠種植區(qū)域和產(chǎn)量來看，雖然泰國(guó)東北部地區(qū)的產(chǎn)膠量約占該國(guó)總產(chǎn)量的30%，但主要集中在烏汶府、孔敬府、武里南府等地，素林府當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)膠量較為有限，占比偏低。而對(duì)于柬埔寨而言，橡膠種植區(qū)和產(chǎn)量集中在磅湛省、蒙多基里省、拉達(dá)那基里省、上丁省和柏威夏省，上述區(qū)域合計(jì)占該國(guó)橡膠種植面積和產(chǎn)量的80%~90%，而柬泰雙方交戰(zhàn)的地區(qū)——奧多棉吉省并非柬埔寨的重要產(chǎn)膠省份。
總體來看，泰國(guó)和柬埔寨沖突地區(qū)的橡膠種植面積和產(chǎn)量占比較低，無法對(duì)東南亞橡膠產(chǎn)量造成較大影響。隨著泰國(guó)和柬埔寨的軍事沖突告一段落，膠市地緣溢價(jià)出現(xiàn)回吐。在宏觀面偏多與膠市供需結(jié)構(gòu)偏弱下，多空分歧開始加劇，預(yù)計(jì)后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）
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