玻璃 大幅回調(diào)
2025-08-05 16:36:15 期貨日報 張霄
當前玻璃市場供應(yīng)寬松局面難改，且成本中樞下移。后期來看，在基本面未有較大改善的情況下，玻璃期貨價格仍有回落預(yù)期。
7月，在“反內(nèi)卷”政策的影響下，玻璃期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨基本面略有改善。不過，供大于求的局面難以扭轉(zhuǎn)，伴隨著前期利多逐漸消退，市場交易邏輯重回基本面。在此背景下，玻璃期貨價格持續(xù)下跌。8月4日，玻璃期貨主力合約價格盤中最低觸及1061元/噸，較7月25日1370元/噸的高點下跌超300元/噸，累計跌幅超22%。
利多逐步降溫
6月初，玻璃期貨主力合約價格創(chuàng)下年內(nèi)低點，隨后觸底反彈，開啟了一波上漲行情，中間雖有回調(diào)，但整體上行趨勢不改。7月25日，玻璃期貨主力合約價格一度升至1370元/噸，累計反彈幅度達到43.9%，主要是受企業(yè)自律減產(chǎn)和行業(yè)“反內(nèi)卷”措施持續(xù)發(fā)酵的利多推動。具體來看，6月上旬，在基本面未有實質(zhì)性改善的情況下，盤面窄幅震蕩。之后，在企業(yè)自律減產(chǎn)的影響下，盤面重心略有抬升，但是受制于需求端乏力，6月份反彈高度有限，主力合約反彈幅度僅有2.44%。
7月，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”升級，在此影響下，光伏玻璃迎來新一輪減產(chǎn)，提振玻璃市場情緒，盤面加速上漲，創(chuàng)下2025年1月27日以來新高。步入7月下旬，“反內(nèi)卷”政策引發(fā)的市場樂觀情緒明顯降溫。與此同時，7月底重要會議對“反內(nèi)卷”表述進行了調(diào)整，政策重心轉(zhuǎn)向治理企業(yè)無序競爭與重點行業(yè)產(chǎn)能治理，這一調(diào)整使得市場此前對全局性整治低價及大規(guī)模去產(chǎn)能的預(yù)期明顯弱化。因此，“反內(nèi)卷”政策涉及的相關(guān)商品價格紛紛大幅回調(diào)，政策端利多對玻璃價格的支撐逐漸減弱。
需求修復(fù)力度不足
在前期玻璃價格持續(xù)上漲的影響下，下游市場基于“買漲不買跌”的心理，存在主動補庫行為。但由于對下半年房地產(chǎn)市場的預(yù)期較低，且增量財政政策尚不明朗，所以在此輪價格大幅上漲的背景下，下游需求增量有限，供大于求的局面難有實質(zhì)性改觀。與此同時，前期下游主動性補庫后，7月末市場采購需求有所回落，在市場交易邏輯重回基本面的情況下，基本面利空影響被放大，對盤面形成較強的壓力。由于需求端修復(fù)力度不足，全國玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)仍處于近4年同期低位。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2025年7月31日，全國深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)均值為9.55天，同比下滑1.55%，遠低于2023年和2024年同期水平。目前來看，南方地區(qū)深加工企業(yè)訂單較前期并無明顯好轉(zhuǎn)，北方地區(qū)訂單略有增加，但亦不明顯。因此，對玻璃而言，需求端支撐力度有限。
從已公布的裝置情況來看，8月份浮法玻璃生產(chǎn)線點火總量大于放水總量，產(chǎn)量較上月仍有增長預(yù)期，供應(yīng)端壓力依然存在。隨著7月份完成一輪備貨，企業(yè)后續(xù)采購意愿可能降低，8月玻璃去庫速度或有所放緩。
圖為深加工企業(yè)訂單天數(shù)
圖為浮法玻璃廠家?guī)齑?/p>
成本重心下移
7月，煤炭板塊在“反內(nèi)卷”政策的影響下，期貨價格持續(xù)上漲，帶動現(xiàn)貨價格上揚。在此影響下，國內(nèi)外價差急劇擴大，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場存在低價進口煤的沖擊，而下游在主動補庫后，采購需求有所回落，因此呈現(xiàn)階段性供強需弱的局面。伴隨著市場情緒降溫，短期煤炭板塊呈現(xiàn)加速回調(diào)走勢，帶動玻璃產(chǎn)業(yè)鏈成本中樞下移。
對玻璃的直接上游純堿而言，雖然在“反內(nèi)卷”政策影響下，純堿庫存呈現(xiàn)邊際下滑，但在近幾年新增產(chǎn)能持續(xù)釋放的背景下，產(chǎn)能基數(shù)大幅增加，且裝置開工率也處于近幾年均值附近，因此純堿周度產(chǎn)量處于近幾年偏高水平。與此同時，下游玻璃在“反內(nèi)卷”政策影響下面臨減產(chǎn)。在供應(yīng)延續(xù)高位、需求收縮的情況下，重堿庫存升至往年同期高位，導(dǎo)致市場看空氛圍明顯，純堿價格一路走弱，對玻璃市場形成一定的負反饋。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2025年7月底，純堿廠家?guī)齑鏋?79.58萬噸，較6月底上升1.53%。其中，重質(zhì)純堿為110.28萬噸，環(huán)比增加13.95%，處于近三年同期高位。隨著前期檢修裝置的陸續(xù)恢復(fù)，后期供應(yīng)將呈現(xiàn)增加態(tài)勢，供應(yīng)壓力或持續(xù)攀升，對盤面形成較強的壓制，對玻璃市場或有一定拖累。
圖為重堿廠家?guī)齑?/p>
綜合來看，筆者認為，在前期價格持續(xù)上漲的階段中，玻璃基本面雖有改善，但是整體供過于求的局面難改。伴隨著前期利多消退，市場交易邏輯重回基本面。當前供應(yīng)寬松局面難改，且成本中樞下移，在利多消退、利空頻現(xiàn)的背景下，玻璃期貨價格或偏弱運行。（作者單位：國元期貨）
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