螺紋鋼 承壓震蕩
2025-08-14 21:57:48 期貨日報 涂偉華7月末以來，螺紋鋼期現(xiàn)價格有所走弱，主力期價自高位回落，跌幅達4.43%。與此同時，主流地區(qū)現(xiàn)貨價格也有不同程度的下跌，跌幅在30~90元/噸。綜合來看，樂觀情緒修正疊加鋼市產(chǎn)業(yè)矛盾累積引發(fā)鋼價承壓回落。
樂觀情緒修正
7月以來，黑色金屬市場的主導邏輯是“反內(nèi)卷”所帶來的政策利好預期，但隨著預期兌現(xiàn)程度有限，前期樂觀情緒迎來修正。7月30日召開的中共中央政治局會議指出，要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。
相比7月1日中央財經(jīng)委員會會議的表述，此次中共中央政治局會議在相關措辭上，去掉了“低價”一詞，之前的“推動落后產(chǎn)能有序退出”的表述轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴七M重點行業(yè)產(chǎn)能治理”，這使得市場對“反內(nèi)卷”政策推進的預期產(chǎn)生了一定的反復。
此外，此次中共中央政治局會議未直接提及房地產(chǎn)相關內(nèi)容，僅強調(diào)“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新”，市場對房地產(chǎn)行業(yè)出臺寬松政策的預期同樣減弱。
與此同時，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會于7月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受制造業(yè)進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季以及部分地區(qū)高溫、暴雨洪澇災害等因素影響，7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，較6月下降0.4個百分點。
從重點行業(yè)看，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)PMI分別為50.3%和50.6%，均持續(xù)高于臨界點；消費品行業(yè)PMI為49.5%，較6月下降0.9個百分點；高耗能行業(yè)PMI為48.0%，較6月上升0.2個百分點。市場預期方面，7月，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為52.6%，較6月上升0.6個百分點，制造業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展信心有所增強。
供應利好有限
回歸到螺紋鋼自身供需格局來看，產(chǎn)業(yè)矛盾開始累積，其直接體現(xiàn)是庫存拐點的出現(xiàn)。截至8月1日當周，同口徑下螺紋鋼庫存總量為546.29萬噸，較前一周增加7.65萬噸；相對利好則是庫存壓力不大，依舊處于近年來同期的低位水平，同比下降196.08萬噸，降幅為26.41%，低庫存格局下價格彈性偏大。
現(xiàn)階段，螺紋鋼市場呈現(xiàn)供需雙弱的局面，基本面矛盾仍易累積。具體來看，建筑鋼廠生產(chǎn)趨弱，螺紋鋼周產(chǎn)量相對偏低，最新值為211.06萬噸，較前期高點累計下降22.83萬噸，減量主要源于長流程鋼廠，原因多是鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯、保板材鐵水，而非品種虧損倒逼鋼廠減產(chǎn)。
然而，低供應帶來的利好效應有限。一方面，螺紋鋼品種的噸鋼利潤表現(xiàn)良好，前期生產(chǎn)鋼坯的部分鋼廠再度回歸生產(chǎn)螺紋鋼，供應料將回升；另一方面，近期短流程鋼廠盈利狀況大幅改善。鋼聯(lián)統(tǒng)計的90家獨立電弧爐中盈利鋼廠占比為52.89%，虧損比例僅為12.4%，且近期復產(chǎn)積極，開工率已升至年內(nèi)高位，將帶來螺紋鋼供應的增量。
不過，鋼材供應端存在一定的擾動因素。為保障9月3日閱兵順利進行，北京周邊地區(qū)鋼廠或停產(chǎn)，雖然對建筑鋼材供應的影響不大，但一旦限產(chǎn)執(zhí)行，將提振鋼市情緒，需關注政策的執(zhí)行情況。
需求弱勢未變
低供應格局下，螺紋鋼產(chǎn)業(yè)矛盾依舊不斷累積，這主要是由于需求表現(xiàn)疲弱所導致的，相關高頻指標長期處于歷史同期的低位水平。
截至8月1日當周，同口徑螺紋鋼的周度表需量為203.41萬噸，持續(xù)創(chuàng)階段性新低，較去年同期下降5.67%，依舊處于近年來同期低位。此外，直接對標終端需求的水泥出庫量和混凝土發(fā)運量數(shù)據(jù)同樣呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，同比分別下降10.43%、4.91%，持續(xù)處于近年來同期低位，這進一步佐證建筑相關需求表現(xiàn)較為疲弱。
目前來看，房地產(chǎn)銷售情況低迷，其基本面雖處于修復過程中，但上半年國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好，逆周期調(diào)節(jié)的動能可能趨于減弱，基建投資預計難以大幅加碼，螺紋鋼下游行業(yè)暫無實質(zhì)性的改善，需求弱勢格局并未改變。
此外，值得注意的是，7月鋼價的上行刺激了投資需求大量釋放，期現(xiàn)套利積極介入。同時，上期所螺紋鋼倉單量也高于往年，顯示鋼廠在增加盤面套保量，這可能進一步加劇需求端的壓力。
圖為螺紋鋼周度需求量（單位：萬噸）
綜上所述，市場樂觀情緒迎來修正，螺紋鋼價格有所回落，且鋼市運行邏輯逐步回歸產(chǎn)業(yè)端。當前螺紋鋼需求弱勢難改，而供應利好有限，基本面矛盾在累積，預計鋼價承壓震蕩調(diào)整，重點關注限產(chǎn)政策的變化。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0011688）
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