做多熱情持續(xù)升溫

8月以來，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極向好的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)做多熱情持續(xù)升溫。從技術(shù)面分析，上證指數(shù)突破3600點(diǎn)后可能出現(xiàn)小幅震蕩，但在資金面充裕與政策面整體偏暖的情況下，三季度股指市場(chǎng)重心大概率逐步上移，期指交易以多頭思路為主。

8月以來，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極向好的態(tài)勢(shì)，短短6個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)最大漲幅達(dá)到2.77%，深證成指最大漲幅達(dá)到2.84%。尤為值得關(guān)注的是，上周最后兩個(gè)交易日上證指數(shù)盤中不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，市場(chǎng)做多熱情持續(xù)升溫。筆者認(rèn)為，近期資本市場(chǎng)的這波上漲行情，主要是受資金面充裕與政策面整體偏暖的共同推動(dòng)。

中短期資金積極流入二級(jí)市場(chǎng)

從資金面看，多個(gè)渠道的積極變化為市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，成為支撐行情的重要基石。

第一，融資融券（兩融）規(guī)模持續(xù)攀升，創(chuàng)近10年以來的新高。截至8月7日，滬深兩市兩融規(guī)模合計(jì)達(dá)到2.013萬億元，創(chuàng)下2015年牛市之后的新高。其中，融資規(guī)模為19989.18億元，在兩融總規(guī)模中的占比高達(dá)99.3%。2025年兩融規(guī)模峰值為2.27萬億元，當(dāng)時(shí)融資規(guī)模占比達(dá)到99.9%。由此可見，目前市場(chǎng)上兩融杠桿率仍處于可控范圍內(nèi)，這為后期市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行提供了重要保障，避免了因杠桿過高而可能引發(fā)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，6月、7月A股新開戶人數(shù)出現(xiàn)顯著提升，說明市場(chǎng)吸引力在不斷增強(qiáng)。6月A股新開戶數(shù)達(dá)到164.64萬戶，同比增長(zhǎng)53%；7月A股新開戶數(shù)進(jìn)一步攀升至196.36萬戶，同比增幅高達(dá)70.54%。這一變化背后，是市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，正在吸引更多外部資金入市，而外部資金的持續(xù)流入又進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上行，形成了良性循環(huán)，為市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展提供了源源不斷的活力。

第三，公募基金市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，呈現(xiàn)出兩大鮮明特征。一方面，新發(fā)基金規(guī)模始終處于高位。2025年1—7月，新發(fā)公募基金規(guī)模累計(jì)達(dá)到4382.24億元，基本每月都維持在600億~700億元，其中7月份新發(fā)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)23.3%，說明投資者對(duì)公募基金的認(rèn)可度較高，市場(chǎng)參與熱情不減。另一方面，權(quán)益基金市場(chǎng)在政策引導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)了顯著突破，呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。年內(nèi)新成立的權(quán)益類基金達(dá)到608只，發(fā)行規(guī)模為2861.39億元，數(shù)量和規(guī)模在公募基金中的占比分別達(dá)到72.81%、44.31%，較去年同期均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，說明權(quán)益類資產(chǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下受到了較多關(guān)注。

第四，私募基金新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模均表現(xiàn)亮眼。新發(fā)產(chǎn)品方面，7月私募證券產(chǎn)品備案數(shù)量達(dá)到1298只，為27個(gè)月以來的新高。私募資管產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模為543.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)32.41%，其中證券公司及其資管子公司新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模為297.01億元，在私募資管產(chǎn)品設(shè)立總規(guī)模中的占比達(dá)到54.66%，顯示出私募基金領(lǐng)域的活躍態(tài)勢(shì)，為市場(chǎng)資金供給的重要力量。

國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境整體偏暖

國(guó)際方面，積極因素逐步顯現(xiàn)。

第一，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向?qū)θ蛸Y本市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。8月7日，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為7.3%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)92.7%。

從今年以來的情況看，在多重因素影響下，美元指數(shù)一直以調(diào)整為主，且跌破100之后，后期下行空間仍然較大。同時(shí)，美元兌離岸人民幣匯率也從4月7.42879的高位回落至7.18447。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，人民幣匯率走強(qiáng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上行形成共振，將進(jìn)一步加大人民幣資產(chǎn)的吸引力，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)實(shí)施降息政策創(chuàng)造了有利的政策空間。

第二，美國(guó)的關(guān)稅政策雖然對(duì)全球貿(mào)易形勢(shì)造成了一定擾動(dòng)，但對(duì)中國(guó)而言，受其影響最大的階段已經(jīng)過去。近期，日本、印度、加拿大等國(guó)家對(duì)美國(guó)宣布的關(guān)稅政策并不認(rèn)同，歐盟方面在醫(yī)藥等領(lǐng)域的關(guān)稅情況也尚未確定。而我國(guó)7月出口總值達(dá)到3217.84億美元，同比增長(zhǎng)7.2%。1—7月，我國(guó)對(duì)東盟和歐盟的出口同比分別增長(zhǎng)13.5%和7%，對(duì)美出口的依賴度持續(xù)下降。

這些數(shù)據(jù)充分說明，關(guān)稅政策對(duì)國(guó)內(nèi)出口的實(shí)際負(fù)面影響小于此前的預(yù)期，我國(guó)出口貿(mào)易展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性和活力。

國(guó)內(nèi)方面，三季度政策偏暖的特征較為顯著，除宏觀層面的積極導(dǎo)向外，事件驅(qū)動(dòng)、行業(yè)及產(chǎn)業(yè)方面的利好因素也不斷涌現(xiàn)。上海合作組織峰會(huì)將于8月31日至9月1日召開，屆時(shí)將有超過20個(gè)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人及10個(gè)國(guó)際組織代表參會(huì)，這是歷史上規(guī)模最大、參與國(guó)家最多的一屆峰會(huì)，有望為相關(guān)領(lǐng)域帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

從技術(shù)面分析，上證指數(shù)在突破3600點(diǎn)之后，可能出現(xiàn)小幅震蕩，但在資金面持續(xù)充裕與政策面整體偏暖的加持下，三季度市場(chǎng)重心逐步上行的概率較大。操作策略方面，期指交易以多頭思路為主，投資者需注意市場(chǎng)節(jié)奏，積極把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)。（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）