銅價 延續(xù)內(nèi)強外弱格局
2025-08-14 21:56:48 期貨日報 龍奧明宏觀面利多
7月30日，美國總統(tǒng)簽署公告，自8月1日起對進口銅半成品（如銅管、銅線、銅棒、銅板等）及銅密集型衍生產(chǎn)品（如管件、電纜、連接器、電氣元件等）統(tǒng)一征收50%關(guān)稅。消息一出，紐約銅價當日下挫超18%，COMEX銅與LME銅價差快速收窄至關(guān)稅預期前水平。
值得注意的是，銅礦石、陰極銅等原材料已被豁免關(guān)稅，這一情況超出市場預期。此前，市場預期美國境內(nèi)銅產(chǎn)量可能上升，而美國對非美地區(qū)銅的需求可能下降。但在銅礦和電解銅獲得關(guān)稅豁免后，這一預期明顯弱化。從全球供需格局來看，這一豁免對銅價構(gòu)成利多。不過，在COMEX銅與LME銅價差收斂后，預計下半年美國銅進口量或明顯下降，非美地區(qū)銅供應則可能增加，進而對倫銅和滬銅形成利空。
當前全球市場風險偏好較高，國內(nèi)外權(quán)益市場均表現(xiàn)良好，這對銅價構(gòu)成利多。本月初，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)意外疲軟，非制造業(yè)PMI不及預期，市場對美國經(jīng)濟走弱的預期升溫，并推動美聯(lián)儲降息預期升溫，美元指數(shù)因此下挫。目前，市場預計美聯(lián)儲年內(nèi)3次議息會議上可能連續(xù)降息，累計降息幅度達75個基點。
后期需警惕宏觀面轉(zhuǎn)向風險。若美國經(jīng)濟持續(xù)走弱，市場可能切換至衰退交易模式，屆時銅價將承壓下行；反之，若美國經(jīng)濟未進一步走弱，且美聯(lián)儲實施降息，則對銅價形成利多。
國內(nèi)7月宏觀氛圍向好，在“反內(nèi)卷”政策催化下，國內(nèi)定價品種呈普漲態(tài)勢。7月下旬受宏觀面提振，這一強勢運行格局得以延續(xù)。不過7月底，市場多頭氛圍有所降溫，商品整體進入調(diào)整階段。
當前現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)處于淡季，對銅價影響有限。但在宏觀面支撐下，遠月合約表現(xiàn)明顯強于近月合約。國內(nèi)電解銅庫存去化進程放緩，海外銅庫存則在高位持續(xù)累積，銅價因此呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。國內(nèi)上游煉廠維持高產(chǎn)量，預計精銅進口量將隨著進口窗口打開及關(guān)稅擾動減弱而上升，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)端面臨較大供應壓力，后期需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)庫存變化情況。
隨著美國關(guān)稅政策將精銅和銅礦排除在外，LME銅與COMEX銅價差已收斂至往年正常水平，關(guān)稅政策對銅價的擾動明顯減弱。8月，美國新一輪關(guān)稅政策落地，美國與全球主要經(jīng)濟體均達成新的貿(mào)易協(xié)定，或?qū)Ξ斍瓣P(guān)稅政策延長90天。由此，全球經(jīng)濟不確定性下降，預計市場風險偏好將維持在較高水平，這對銅價構(gòu)成利多。
另外，中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明于2025年8月12日正式發(fā)布，這是繼日內(nèi)瓦、倫敦會談后中美第三輪高層經(jīng)貿(mào)磋商的成果。聲明核心內(nèi)容圍繞關(guān)稅延期90天與非關(guān)稅措施調(diào)整。中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)改善，也將利多銅價走勢。
綜合來看，當前宏觀面利多銅價，而產(chǎn)業(yè)端呈中性偏空態(tài)勢，預計銅價整體將延續(xù)內(nèi)強外弱、近弱遠強格局。（作者單位：寶城期貨）
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