7月底至8月初，原油下游需求表現(xiàn)較好，疊加特朗普對(duì)采購(gòu)俄羅斯原油的印度征收額外關(guān)稅及美國(guó)財(cái)政部對(duì)伊朗進(jìn)行新一輪制裁，原油價(jià)格階段性走強(qiáng)。不過(guò)，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期、OPEC+在8月3日舉行的視頻會(huì)議上決定9月增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日、美俄領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)談釋放積極信號(hào)等利空因素導(dǎo)致原油價(jià)格沖高回落。

OPEC+計(jì)劃9月增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日

8月3日，沙特、俄羅斯等8個(gè)OPEC+成員國(guó)舉行視頻會(huì)議，決定在9月增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日，這意味著OPEC+在9月就完全退出了2023年11月實(shí)施的220萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)措施，比原定的結(jié)束減產(chǎn)時(shí)間提前1年。因?yàn)樵霎a(chǎn)前期產(chǎn)能釋放節(jié)奏較慢，5月OPEC+僅增產(chǎn)18萬(wàn)桶/日，隨后產(chǎn)能逐步釋放，6月和7月OPEC+分別增產(chǎn)34.9萬(wàn)桶/日和33.5萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)下半年實(shí)際增產(chǎn)節(jié)奏將進(jìn)一步加快。目前，全球原油市場(chǎng)仍處于消費(fèi)旺季，OPEC+新增產(chǎn)量能被市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求消化，沙特阿美甚至上調(diào)了旗艦產(chǎn)品阿拉伯輕質(zhì)原油9月對(duì)亞洲的官方售價(jià)。

隨著原油價(jià)格持續(xù)下跌，美國(guó)原油鉆機(jī)數(shù)量自今年4月以來(lái)持續(xù)下降，這也造成了美國(guó)原油產(chǎn)量下降，不過(guò)，最近3周美國(guó)原油鉆機(jī)數(shù)量維持在411部左右，產(chǎn)量維持在1330萬(wàn)桶/日左右，并未繼續(xù)下降。因此，8月13日發(fā)布的EIA短期能源展望報(bào)告將美國(guó)原油產(chǎn)量上調(diào)4萬(wàn)桶/日，至1341萬(wàn)桶/日。

非OPEC+成員國(guó)中，巴西、圭亞那等產(chǎn)油國(guó)均有新的原油項(xiàng)目投產(chǎn)，其中圭亞那產(chǎn)能25萬(wàn)桶/日的Yellowtail油田在8月初投產(chǎn)，比原計(jì)劃提前了4個(gè)月。

需求旺季步入尾聲

目前，原油市場(chǎng)處于季節(jié)性需求旺季尾聲。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至8月8日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加303.6萬(wàn)桶，預(yù)期減少27.5萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存減少79.2萬(wàn)桶，預(yù)期減少69.3萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存增加71.4萬(wàn)桶，預(yù)期增加72.5萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)顯示原油及精煉油庫(kù)存超預(yù)期增長(zhǎng)，汽油庫(kù)存小幅下降，整體油品庫(kù)存繼續(xù)增加。美國(guó)煉廠開(kāi)工率仍然較高，預(yù)計(jì)9月逐步進(jìn)入秋季檢修期，開(kāi)工率開(kāi)始下降，其原油采購(gòu)量也會(huì)逐步下降。

圖為美國(guó)煉廠開(kāi)工率

此前，受供應(yīng)偏緊影響，柴油裂解價(jià)差處于高位，近期持續(xù)回落。另外，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，6月和5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下調(diào)，市場(chǎng)再度擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，加上貿(mào)易摩擦對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響，四季度原油需求并不樂(lè)觀。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降

8月15日，美俄領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤釋放積極信號(hào)。特朗普表示，由于雙方會(huì)談“非常順利”，他將暫時(shí)擱置對(duì)俄羅斯實(shí)施進(jìn)一步制裁，暫無(wú)針對(duì)中國(guó)購(gòu)買(mǎi)俄羅斯石油加征關(guān)稅的計(jì)劃。特朗普的態(tài)度符合市場(chǎng)預(yù)期，俄羅斯原油出口預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。8月18日，特朗普表示，下一步將籌備美俄烏三方領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，烏克蘭不會(huì)成為北約成員，不過(guò)，美國(guó)可能對(duì)烏克蘭提供安全保障。此前，美國(guó)中東問(wèn)題特使威特科夫表示，普京已同意在未來(lái)和平協(xié)議中納入一項(xiàng)“類北約第五條款”的安全保障條款。整體來(lái)看，俄烏達(dá)成初步?；饏f(xié)議的可能性不斷增加。

供應(yīng)過(guò)剩局面難改

近日，EIA預(yù)計(jì)2025年四季度和2026年一季度全球原油庫(kù)存增幅超過(guò)200萬(wàn)桶/日，較上個(gè)月的預(yù)測(cè)上調(diào)80萬(wàn)桶/日。IEA將2025年全球原油供應(yīng)增速上調(diào)37萬(wàn)桶/日，至250萬(wàn)桶/日；將2026年全球原油供應(yīng)增速上調(diào)62萬(wàn)桶/日，至190萬(wàn)桶/日；將2025年全球原油需求增速下調(diào)1.9萬(wàn)桶/日，至68.5萬(wàn)桶/日；將2026年全球原油需求增速下調(diào)2.3萬(wàn)桶/日，至69.9萬(wàn)桶/日。EIA和IEA均認(rèn)為全球原油供應(yīng)過(guò)剩的情況愈加嚴(yán)重。

值得注意的是，8月6日，特朗普以印度持續(xù)購(gòu)買(mǎi)俄羅斯能源和武器為由，對(duì)印度商品額外征收25%的關(guān)稅，該關(guān)稅將在8月27日生效。美國(guó)是印度最大的出口市場(chǎng)和貿(mào)易順差來(lái)源國(guó)，額外關(guān)稅會(huì)對(duì)印度出口造成巨大影響，但印度也很難放棄便宜的俄羅斯原油。印度若放棄采購(gòu)俄羅斯原油，將導(dǎo)致全球原油貿(mào)易流變動(dòng)，中東原油需求或大幅增長(zhǎng)。

后市展望

整體來(lái)看，原油市場(chǎng)利空因素較多：OPEC+計(jì)劃9月增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日，俄烏達(dá)成初步停火協(xié)議的可能性不斷增加，美國(guó)暫時(shí)擱置對(duì)俄羅斯實(shí)施進(jìn)一步制裁，原油需求旺季進(jìn)入尾聲，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰弱預(yù)期增長(zhǎng)等。此外，布倫特原油期貨和WTI原油期貨凈多頭持倉(cāng)最近兩周持續(xù)下降，原油月差走弱。預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍有下跌空間。建議持續(xù)關(guān)注油價(jià)下跌后OPEC+的進(jìn)一步動(dòng)作、俄烏談判進(jìn)展及印度對(duì)俄羅斯原油的采購(gòu)情況。（作者單位：冠通期貨）