侯延軍：23年股票、13年期貨，量化交易。旗下管理的基金中，一個獲2017年“量磁榮耀杯”冠通全國對沖基金大賽產(chǎn)品組冠軍；一個位列2017年1-8月管理期貨策略（單賬戶）對沖基金十強榜單，第三屆操盤手大會全國對沖基金大賽產(chǎn)品組冠軍。

每當聽到以上介紹時，便意識到一場能讓現(xiàn)場每一位從業(yè)者都為之鼓掌的演講將要噴涌。

沒錯！

能夠做到這些的都有著難以企及的經(jīng)歷。以下內(nèi)容便是根據(jù)現(xiàn)場演講整理編輯。

今天我的標題叫做“技術(shù)性交易的上層標準”，基于我個人這么多年交易的經(jīng)驗跟大家做一些分享。今天叫操盤手大會，首先我百度了一下，現(xiàn)在社會是怎么給操盤手做定義的。操盤手說就是為別人炒股的人，操盤手主要是為大戶，大家一看就知道，大家看到了嗎？這還是現(xiàn)在在百度百科上對操盤手的定義，我想大家肯定有一半的人覺得這個定義是不準確的。也就是說操盤手，大家對我們的印象還集中在圖上定義的操盤手給我們的定義。

我列出這幾個圖，在座各位沒有人不認識他們，李佛摩爾先生、巴菲特先生、西蒙斯先生。李佛摩爾先生，典型意義操盤手來解釋，他可能是典型的操盤手。我不是學院派，我沒有很高的學歷，純粹是摸爬滾打出來民間的草根。

我個人理解，操盤手與生俱來要具備一種進攻的能力。剛才付愛民老師說了，他有很強的能力，自己用點小資金翻翻倍，很容易，操盤手最起碼有這樣的能力才能命名為操盤手，如果連賺取暴利的能力都沒有，后面的話題就沒法繼續(xù)了。對操盤手來說，盈利能力是我們生存的根基。

巴菲特和西蒙斯不是典型意義的操盤手，或者可以叫做進階操盤手。更強調(diào)的是攻防有序，在以操盤手命名的時候，他肯定進攻是排在第一位的，如果你想進化為第一個投資經(jīng)理，進化為一個投資大師，你毋庸置疑要做到攻防有序，這才是我們投資大師之道。

回歸到操盤手我們肯定對這個定義是不滿意的，操盤手肯定需要進階，我以我個人經(jīng)歷說這句話的，我是追求收益率，也是動不動做十幾倍、幾十倍的人，一點一點做到攻防有序。我們做技術(shù)型交易還是需要上層設計，因為今天是我們第三屆操盤手大會講的就是技術(shù)交易，針對這個主題。

開始用厚石天成現(xiàn)實說法，跟大家分享我們?nèi)绾螐牟俦P手一點一點進化。

創(chuàng)業(yè)之前，我是在2014年中旬，一個人帶著一臺筆記本去的深圳創(chuàng)業(yè)，到深圳的時候，我真的是一個人也不認識。用這三年的時間發(fā)展到現(xiàn)在，還算可以，目前管理資金快到10個億，也算小有成就。

在我創(chuàng)業(yè)之前，我是在2008年從原來單位哈爾濱電視臺辭職，辭職之后，熱愛交易我想好像還有一點手藝，當時做股票、做期貨，環(huán)顧四周這二十多年來就我自己賺錢了，辭職了不干了，追求更大一片藍海。結(jié)果2008年到2014年6、7年時間太高估自己，過程中經(jīng)歷太多挫折，發(fā)現(xiàn)自己有太多能力不行，一步一步重新推倒重來，量化交易轉(zhuǎn)到程序化交易也用了6、7年時間。創(chuàng)業(yè)之前主攻方向是機器型操盤手。

當時可以說博覽群書，各種類型的書，不像付愛民老師年代書很少，我們想買什么書都能看得到，前輩們經(jīng)歷的事知道了，我們開始研究各種各樣的交易方式。從我大學畢業(yè)一直到辭職前這些書看了多年，各種方法也都用過。

如果非學術(shù)派分一下，技術(shù)交易粗塊分，分指標派、切線派、形態(tài)派、K線派、波浪派，尤其這幾年量化興盛起來之后又有了數(shù)據(jù)派。

我最開始想追求一些高的收益，作為一個操盤手想吸引到別人，首先要有比較賺錢的能力。最開始以指標派、切線派、形態(tài)派為主，作為我們創(chuàng)業(yè)前的一種操盤方式。

我們的目標是什么？最開始給自己定的目標，創(chuàng)業(yè)前就是追求短期的暴利，手段毋庸置疑，可能在座各位還有用這種手段的，這也不是不好的事情。如果你是有自有資金，或者用自己的一部分資金也好，充分了解自己的風格特點，能夠承受相應損失的情況下，這么做沒什么大問題。手段就是單品種單邊猛干，在座各位肯定都賺過暴利，但持續(xù)性不一定很強。

對于我們來說，以這種方式的操作，風險控制我們是有止損概念的，從我們開始做操盤手的時候，我個人非常堅定地做止損，可能和上午的老師不一樣，各有各的流派。我遵循一句話“止損永遠是對的，即使是錯的也是對的。沒有回撤的概念，止損做得很好。

從我2014年開始定型公開仗勢賬戶翻了20多倍，盈利能力是很強的，這是我們創(chuàng)業(yè)前的手法，追求收益、追求暴利。

當然經(jīng)過這4年公開展示業(yè)績，或者操作激進型的方式，首先證明一點，我們是有能力的操盤手，但是實際上我們還是比較幸運的。這么多年分析下來，也是有幸運的成分在里面。因為我們都知道，盈虧同源，能夠坐在這個屋子里的人肯定非常贊同這句話，盈利虧損相伴而生的，沒有追求高收益風險很小，這是不存在的，獲得高收益實際上伴隨著它的風險。

我們做的方式是區(qū)域性的交易，或者右側(cè)交易。右側(cè)交易有很明顯的優(yōu)點和缺點，首先大家有各種各樣的方式、各種各樣的派別，但對趨勢性交易來說，個人認為它是長期有效的思維，它的優(yōu)點是盈虧比非常大，但它的勝率是比較低的。如果某個人告訴你做區(qū)域性交易勝率達到70%、80%，不大現(xiàn)實。盈利能力非常強，缺點是回撤非常大。也就是說我們做的趨勢型策略，期貨策略是有著非常明確的優(yōu)點和非常命名的缺點。

基于我們做了這么長時間激進型策略深入骨髓的理解之后，開始尋找低回撤的解決方案。為什么尋找低回撤的解決方案呢？當時有這種操作法，自己有套利和高頻交易能力，這種是低風險的策略，我們公司給自己定下目標，未來訴求比較大，想做容量大的策略，后期主動放棄容量較小的策略。當然在座各位完全可以往這方面研發(fā)，畢竟能容納一定的資金量。

大家知道，在經(jīng)濟學里面，是否有免費的午餐呢？可能很多人都說沒有，但是我們的諾貝爾獎獲得者哈里馬克維茨，做資產(chǎn)配置分散多元化，我們基于這個理念開始進行我們公司一步一步的轉(zhuǎn)型。

我們從最早追求暴利的單品種或幾個品種，單邊猛干，發(fā)展到了多品種、多周期、多策略，這種做法實際上是大部分操盤手都能做的，只不過我們追求得更多一些?，F(xiàn)在在商品期貨端的策略，使用了32個品種，基本上涵蓋了所有商品期貨活躍交易品種。又涵蓋所有周期，一三五分周期，中間十五半小時周期，到一線時周期全部涵蓋，形成195個策略模型。發(fā)展到這一步時，當然用量化程度發(fā)展，發(fā)展到這一步要做程式化，因為無法用一個人力量支撐這么龐大的程式了。

我們從剛開始幾種類型的期貨策略，轉(zhuǎn)成全流派、全周期、全品種的操作。大概類型所有的操作方式，產(chǎn)生的策略原理都應用在我們策略模型的研發(fā)上。

在座各位為什么做期貨不做股票？說白了追求盈利爆發(fā)能力強，追求最終收益高。因為我們解決它的缺點而影響到它的優(yōu)點，說實話有一點點，策略的屬性決定著，我們追求趨勢CTA低回撤，“趨勢”不是套利高頻，追求趨勢CTA低回撤是舍本逐末，追求趨勢CTA低回撤是大材小用。非得追求回撤不超過三個點哪有什么收益？

我們怎么解決？到這里大家已經(jīng)能夠看到剛才的表述，我對自己的策略是門清，畢竟做這么多年交易。投資最怕什么？我總結(jié)出來最怕的是賺錢，你不知道怎么賺的，最起碼我能做到虧錢知道怎么虧的，不擔心因為下一步能賺回來。最怕虧錢不知道怎么虧的，只要知道怎么虧的，設計好風控、配比能解決這些辦法。

我們知道CTA屬性可以安心進行資產(chǎn)配置，剛才明確知道商品趨勢CTA爆發(fā)性強回撤大，原樣擺在這里開始做風險配置，我們標題叫做“技術(shù)性交易的上層架構(gòu)”，說白了是資產(chǎn)和策略配置。

每個市場每種策略都有自己的短板，再好的策略也有自己的短板，我們要做的就是做取長補短的事。以前有一種木桶理論，叫做一個木桶能裝多少水取決于它的短板。近期又出現(xiàn)新木桶理論，總有一種策略長補上那一種策略的短，木桶能裝多少水，不是取決于短板而是取決于長板。右面那個圖很清晰，長板放到無限大能解決短板的問題。

這個圖想說明什么？各種策略一定分析清楚長板、短板在哪里，充分發(fā)揮好長板能把短板補住。

剛才介紹兩步，

第一步我們在追求趨勢CTA的暴利，

第二步我們在追求多品種、全周期各種配置。

到了第三步，我們就開始做策略配置和市場配置。比如目前，剛才說了第一步追求暴利的時候回撤30%、40%，到第二步發(fā)行基金產(chǎn)品回撤降12%，還要追求低回撤，因為想尋找更穩(wěn)健的機構(gòu)投資者，我們開始做策略和資產(chǎn)的配置。比如把80%的錢放在股票阿爾法中性策略里，阿爾法今年上半年和去年也受到一些垢病，主要是政府原因造成的，阿爾法的春天早晚會回來。我們把80%的錢放到中性的阿爾法里，然后做底倉增強，我們80%的錢不存在虧損的可能性，基本上會有穩(wěn)健的。哪怕年化七八個點，大概預期。

首先我們給這個基金定了一個調(diào)，這是一個穩(wěn)健性的基金，然后做期權(quán)，初期放10%，后期放5%，盈利很強的情況下也只放5%倉位。我們做的長短板理論，股票阿爾法+T0，長板放得很長，80%的錢在那里。CTA商品不穩(wěn)定回撤大，把倉位放小，5%的倉位再回撤能怎么樣？5%里面回撤50%，都超過回撤最多對整個基金2.5%回撤一點關(guān)系沒有。這就是各個策略在長短板里的應用，有的來了就是負責盈利的，有的來了就是負責穩(wěn)健的，有的來了就是負責暴利的。

我這兩年通過各種盡調(diào)和接觸的散戶投資人、機構(gòu)投資人，充分領會到兩個點，我們投資人存在一個誤區(qū)。什么誤區(qū)？我接觸的很多散戶，散戶把投資想得太簡單了?？春媚硞€股票，拍腦門，沒做過研究，當?shù)卮髮W生拿著家里的錢隨隨便便買，他覺得很簡單。

我們的常識是什么？你在追求高收益的時候，能不能夠做到資金容量大？能夠做到。能不能在同步做到回撤低。這解決剛才智能投顧的問題，不可能三個角全讓你站上，這叫投資不可能三角，要么占兩角，要么站住一角，三個角想站住是不可能的。

基于這一點，我剛才自己表態(tài)我是不確定的堅持用戶者，市場的不確定性，個人判斷和策略的不確定性，每個人判斷都能對50%，小學生也一樣，我們確實存在不確定性。

所以就催化著厚石天成和我，走向偏被動性多市場多策略性的布局，我個人粗糙地把它定義為守株待兔的理論。首先做好資產(chǎn)配置，比如剛才股票市場，在商品市場、股指期貨市場、場外期權(quán)市場、債券市場全部做市場配置，我們做守株待兔的理論。每個策略前面放一個樁子，樹樁放在哪里是關(guān)鍵，樹樁放在外灘、珠穆朗瑪峰這輩子不會有兔子來撞。

我們通過策略，做程式化策略，做主觀研發(fā)基本面判斷都是一種策略，把樹種在什么位置，種在大概率兔子會出現(xiàn)的位置。種在這個位置，兔子早晚會來，大概率會撞上。

這里又引發(fā)了一個問題，我也經(jīng)常會問到的問題，策略的有效和策略的失效。經(jīng)常有人問我侯總你的策略失效了怎么辦？我對有效、失效存在一些思考，什么叫做有效、什么叫做失效？存不存在有效、存不存在失效？我敢說沒有永遠的有效，沒有永遠的失效，沒有人駁倒這個觀點。

我們做的是什么？比如說白了就是充分問問自己我們在做什么？如果做右側(cè)交易，右側(cè)交易沒有失效的問題，你的兔子在路上，沒到罷了。當然也要在做好充分準備和風險控制的前提下，別兔子沒等來樹讓人拉倒了。

我們做好充分準備和風險控制的前提下，再去做知行合一和堅持，如果上面前提都不具備， 越堅持死的越快。

非常感謝大家！以上是我和大家的分享。