
嘉賓介紹:羅正享:高級黃金分析師,黃金、商品職業(yè)交易員,上海黃金交易所黃金交易員培訓(xùn)講師,財(cái)經(jīng)自媒體人。
歷史的角度來看,從俄烏沖突的初期階段1500美金左右漲到目前高點(diǎn)接近3500美金。階段的高位心理上會有一些顧忌。
俄烏沖突當(dāng)時六七個交易日里黃金有明顯上漲,當(dāng)時美元也在上漲,表明市場的避險(xiǎn)意愿較強(qiáng)。
但是這一輪伊以沖突,黃金和美元是脫鉤,美元上漲0.9%,而黃金是下跌的,美債價格也上漲,美元和美債對黃金有下拉作用。
第二點(diǎn),最近黃金的多空比出現(xiàn)小幅下行,表明這樣的位置有一部分的多頭進(jìn)行了獲利了結(jié)。
2008年到2012年黃金的牛市,黃金最高近2000美金,生產(chǎn)成本800美金左右,兩者比值2.5左右,現(xiàn)在黃金成本大概1400,比值也在高位,所以目前黃金存在一定的溢價,需要修正的機(jī)會。能夠解釋伊以沖突過程里,為什么黃金偏弱的原因。
另外一個數(shù)據(jù),4月22日國內(nèi)的期貨黃金,多頭追多的量創(chuàng)下歷史新高,價格快速下殺后,很多資金變成套牢盤,壓力不會在短期內(nèi)化解。
高位無非兩種波動模式,一種是拉長震蕩時間,一種是寬幅波動,目前時空狀態(tài)來看都符合高位盤整的結(jié)構(gòu)。壓力需要通過時間和空間消化,震蕩可能會持續(xù)。
2023年,支撐黃金最大的上行力量是央行購金。過去20年里,央行平均增持大概三四百噸,2023年和2024年全球央行購買力度都超過1000噸。2025年黃金的購買力主要來自亞洲,亞洲主要來自于中國,但是目前中國央行的購金呈現(xiàn)增速放緩的跡象。
中長期來說,黃金基本面并沒有發(fā)生特別大的變化。
目前支持黃金上行主要有兩個因子,第一是債務(wù)周期,美國國債從1995年到現(xiàn)在有三個階段,第一個階段從1995年到2008年,美債增速比較平緩,斜率20度到30度。
到了08年美國次貸危機(jī)后,美國經(jīng)歷了幾輪的QE后,美債上行斜率已經(jīng)45度左右。到了2000年,疫情以后,美債的斜率進(jìn)一步上行,上升到60度。
目前市場形成一個共識,美國能夠解決美債繼續(xù)增長的手段非常有限,比如關(guān)稅推進(jìn)不順暢,后面減稅力度增大,債務(wù)上限提高,未來2—3年里,看不到任何改善跡象,對黃金形成底部上移的支撐,這個非常重要的宏觀視角。
過去幾年黃金的底部不斷提高,當(dāng)前偏強(qiáng)的支撐在3000—3200一線。
第二個是修昔底德陷阱。
全球重要的經(jīng)濟(jì)體,第一名第二名總能發(fā)生一些博弈。當(dāng)兩大經(jīng)濟(jì)體比重超過70%,博弈會加劇。
2018年中國和美國的GDP比重已經(jīng)達(dá)到68%,第一輪中美貿(mào)易摩擦開始加劇,然后從貿(mào)易端上升到科技端,到資源端、金融端。歷史上,美蘇之間、美日之間最終都會有結(jié)果,我們稱之為百年未有大變局。
對于黃金,底部抬高的走勢會持續(xù)進(jìn)行。
白銀的機(jī)會顯然要大于黃金。
第一,金銀比處在歷史偏高的位置。
第二,下半年美國降息是確定性的,美國下半年可能減稅,對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說有偏好。黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn),而白銀是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(上半年避險(xiǎn)偏好更高)。
第三,白銀缺口已經(jīng)持續(xù)了4年,2025年缺口達(dá)到4000噸,未來1—2年,白銀的缺口很難解決。
另外,6—8月往往是白銀的淡季,操作上沒必要太激進(jìn)。
總結(jié)一下:
短期:受到地緣局勢加劇和美國貿(mào)易關(guān)稅最緊張階段已經(jīng)過去,波動率加劇。對于短期的容錯率,我們需要有更高的心理預(yù)期。
中期:美債和中美修昔底德陷阱改善有限,黃金會有尋底再次上行過程。
■文章僅供參考,不代表本平臺及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn),據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎!

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