嘉賓介紹：趙晴：一德期貨黑色事業(yè)部煤焦分析師，天津財經(jīng)大學會計碩士，主要研究領域為焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)，目前負責煤焦方面的基本面數(shù)據(jù)跟蹤和策略研發(fā)工作。常年參與產(chǎn)地與港口調(diào)研，與實體企業(yè)聯(lián)系緊密，協(xié)助多家大型實體企業(yè)制定套保方案，服務產(chǎn)業(yè)客戶。數(shù)次參加外部公開平臺路演發(fā)表觀點，在外部平臺如期貨日報發(fā)表文章。所在團隊榮獲2021、2023年度優(yōu)秀鋼鐵原燃料產(chǎn)業(yè)服務獎。上期所2021—2022年度優(yōu)秀黑色金屬產(chǎn)業(yè)服務團隊。2021年、2023年獲得期貨日報評選的最佳黑色產(chǎn)業(yè)期貨研究團隊。

最近這一波行情上漲起始于6月4日，當日盤面拉出一根大陽線，這帶動了期現(xiàn)商入場囤貨。6月伊始，山西地區(qū)的環(huán)保政策以及煤礦事故，致使煤礦產(chǎn)量下降。到了6月底，由于市場價格下跌，蒙煤貿(mào)易商大多陷入虧損，通車量明顯下滑。

供給端明顯收縮，但鐵水產(chǎn)量仍維持在240以上，展現(xiàn)出較強韌性。此外，當盤面跌至709時，眾多終端貿(mào)易商、鋼廠、焦化廠等實體企業(yè)認為價格已跌至低位，紛紛開始采購。

在整個6月的反彈過程中，期現(xiàn)商不斷補庫，終端企業(yè)按需采購。到6月底，部分單邊投機貿(mào)易商開始入場。直至本周，仍有少量單邊投機貿(mào)易商出現(xiàn)，這與4月那一波反彈有所不同，4月反彈時投機情緒并不明顯。

并且這一波現(xiàn)貨漲價慢于盤面，尤其是焦炭。焦炭這一波已反彈4輪多，漲幅超200元，但現(xiàn)貨尚未提漲，預計下周提漲。

焦煤盤面反彈約160元，7月9日反彈幅度較大，從709漲至870多，蒙煤反彈近60元，高揮發(fā)蒙煤760元有成交，創(chuàng)近期新高，有期現(xiàn)商在拿貨套盤面。山西不同煤種漲幅也有所不同，大概在100元左右。

這一波行情除了基本面因素，還有宏觀和量化資金入場的影響。此外，前期焦煤在整個商品中跌幅較大，吸引了資金關注，反彈幅度也相對較大。

進入7月，盤面一直處于高位震蕩狀態(tài)，但7月9日晚至今反彈較為明顯，因為山西考察，提出幾點要求：一是保供與產(chǎn)業(yè)升級，與之前市場預期有所不同；二是穩(wěn)就業(yè)，意味著要保證GDP和產(chǎn)量，這對市場而言偏利空；三是生態(tài)環(huán)境整治，近期山西整治煤矸石排放問題，可能會使煤炭開采成本和洗煤成本提高15—20元。此外，還強調(diào)了安全生產(chǎn)，6月因安全生產(chǎn)問題，許多煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)。

盤面上漲，我們認為主要有兩個原因：

一是焦煤現(xiàn)貨成交明顯好轉，線上競拍流拍率僅1.4%，掛牌量高達50.6萬噸，成交409.9萬噸，線下成交也不錯，但情緒不如線上。線上部分主焦煤競拍價格環(huán)比上漲超100元，線下臨汾主焦煤價格上調(diào)至1210元左右，上調(diào)后成交情況良好。

二是今日又有提漲傳聞。目前焦化廠利潤收縮幅度較大，焦炭價格未動，焦煤價格上漲近100元甚至更多，部分焦化廠出現(xiàn)虧損限產(chǎn)情況，因此我們認為提漲一輪落地的可能性較大，但若第二輪時間拖延較長，則難以判斷，因為近期煤礦陸續(xù)復產(chǎn)，尤其是本周復產(chǎn)幅度較大。

6月煤礦減產(chǎn)有三個原因：

一是環(huán)保政策影響，山西、烏海、寧夏、山東、陜西地區(qū)均受影響，烏海地區(qū)停產(chǎn)較多，導致當?shù)亟够瘡S和鋼廠增加蒙古煤采購量，甚至出現(xiàn)高價采購情況，市場缺貨；

二是安全生產(chǎn)，6月是安全生產(chǎn)月，安全事故曝光增多，煤礦停產(chǎn)范圍擴大，如沁源地區(qū)一煤礦發(fā)生事故后，相關企業(yè)連續(xù)停產(chǎn)三天，監(jiān)管力度升級；

三是價格下跌至年內(nèi)低點后，山東、陜西等地國企礦虧損較大，部分煤礦借安全和環(huán)保政策壓力停產(chǎn)。

但近期情況有所變化，環(huán)保因素消失，山西和內(nèi)蒙環(huán)保組撤離；安全生產(chǎn)月結束，事故曝光率下降；價格反彈100多元，許多煤礦從虧損或盈虧平衡轉為盈利，因此7月部分煤礦將復產(chǎn)，但烏海、山東和陜西地區(qū)前期虧損較大，7月難以完全復產(chǎn)。

另外，今年9月3日閱兵，預計7—8月安監(jiān)形勢不會明顯放松，產(chǎn)量會有所恢復，大概能恢復30%—40%，但難以恢復到四五月份的高產(chǎn)量水平。本周，山西運城一座750萬噸產(chǎn)能的主產(chǎn)低硫瘦煤礦開始復產(chǎn)，此前因事故停產(chǎn)一個月；臨汾地區(qū)一座90萬噸煤礦和長治地區(qū)一座90萬噸煤礦也已復產(chǎn)。

停產(chǎn)方面，長治地區(qū)因村民搬遷問題新增停產(chǎn)約260萬噸，但本周新增停產(chǎn)和復產(chǎn)情況相比，復產(chǎn)幅度明顯大于減產(chǎn)幅度。

關于鐵水，我們認為后期鐵水仍有下滑空間，目前240的位置難以再上漲，往下看估計能達到235左右。因此，下半年需求整體不如上半年。

近期期現(xiàn)商入場量很大，6月開始的這一波焦煤期現(xiàn)量大概有100—150萬噸，焦炭保守估計有20—30萬噸，這部分量目前體現(xiàn)為隱性庫存。若后期盤面價格下跌較快，期現(xiàn)商平倉，現(xiàn)貨將出現(xiàn)大量甩貨，這將是后期一個利空因素。

蒙煤方面，三季度長協(xié)價格下跌不到6美金，通關量從本周開始明顯恢復，前天突破1000車。那達慕下周閉關一周左右，但后期量應該能補回來，主要取決于價格，長期價格下降、進口有利潤后，蒙煤量會增加。

從邊際上看，到7月中下旬，供給端仍有恢復空間，國產(chǎn)煤和蒙煤供應都將增加，而需求端增量不足。雖短期受情緒及現(xiàn)貨情緒影響偏強震蕩，但拉長周期看，仍有一定下行壓力。

下半年，我們對需求不太看好，供給端從政策層面看，煤礦無明顯減產(chǎn)動力，許多礦山除非虧損至現(xiàn)金流明顯不足，否則不會輕易減產(chǎn)。整體而言，我們認為供需寬松狀態(tài)還將維持，但短期仍將維持反彈狀態(tài)。

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