嘉賓介紹：李春：湖北白銀棉業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理，畢業(yè)于華中師范大學(xué)，資深棉花分析師，十余年大、中型企業(yè)高管經(jīng)歷，擁有豐富理論和企業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。鄭商所第四、五屆“期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)30人論壇”主題演講嘉賓；多次參與期貨公司年度棉花期貨和期權(quán)主題演講，多次被《人民日?qǐng)?bào)》、《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》、《中國(guó)證券報(bào)》等權(quán)威媒體采訪報(bào)道。

價(jià)格復(fù)盤

自4月7日美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，中國(guó)采取反制措施后，棉花價(jià)格從13700—13800的盤整區(qū)間，直接下跌至12500。09合約價(jià)格跌至12800后，又盤整了一個(gè)月，到了5月12日，由于中美關(guān)稅達(dá)成協(xié)議，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的30%稅率保持不變，這使得中國(guó)的出口情況有了較大改善。

隨后，棉花價(jià)格反彈，回到了下跌前的區(qū)間，即13700—13800?；仡櫲ツ辏瑥?月份開(kāi)始，棉花價(jià)格在14000附近波動(dòng)，到了10月8日上沖到14700多后又回到14000附近。與23/24年度相比，24/25年度棉花年度的價(jià)格波動(dòng)要小得多。

今年上半年棉花價(jià)格為何能快速反彈？

除了關(guān)稅影響外，棉花商業(yè)庫(kù)存也是一個(gè)重要的炒作焦點(diǎn)。截至6月底，全國(guó)棉花總庫(kù)存為282.98萬(wàn)噸，其中新疆庫(kù)存為172.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少了54.21萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)在十一之前，新疆的庫(kù)存將基本消化完畢。

另外受進(jìn)口棉影響較大。去年7月份進(jìn)口棉庫(kù)存為70多萬(wàn)噸，而今年只有約33萬(wàn)噸，相當(dāng)于減少了一半。5月僅進(jìn)口了3.45萬(wàn)噸棉花，較去年7月份下降了16.47萬(wàn)噸。去年1—7月份，每月進(jìn)口量基本都在20萬(wàn)噸以上，全年進(jìn)口量超過(guò)200萬(wàn)噸。而今年1—5月份，進(jìn)口量只有43.21萬(wàn)噸。

由于美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題，中國(guó)很多貿(mào)易商從去年12月份開(kāi)始就不敢進(jìn)口美棉。進(jìn)口棉減少的用量，都由新疆棉來(lái)替代。與去年相比，今年的基差同期高了約300個(gè)點(diǎn)。

棉花產(chǎn)量

據(jù)國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)棉花實(shí)播面積為4580.3萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)6.3%。其中，新疆的實(shí)播面積為4102萬(wàn)畝，同比增加310.3萬(wàn)畝，增幅達(dá)8.2%，相對(duì)較大。

不過(guò)，新疆的補(bǔ)貼政策存在一定偏差，因?yàn)樾陆目傃a(bǔ)貼面積只有510萬(wàn)畝。今年新疆加工企業(yè)預(yù)測(cè)，棉花產(chǎn)量可能在700—750萬(wàn)噸之間，這對(duì)盤面產(chǎn)生了一定的壓制作用。

美棉方面，6月底的優(yōu)良率為51%，與同期持平。預(yù)計(jì)2025年美國(guó)棉花的種植面積為1012萬(wàn)英畝，此前預(yù)估為973.5萬(wàn)英畝。

下游開(kāi)機(jī)狀況

目前開(kāi)機(jī)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。主流地區(qū)的開(kāi)機(jī)率為71.9%，江浙地區(qū)的開(kāi)機(jī)率近5年倒數(shù)第二，新疆的開(kāi)機(jī)率相對(duì)較高，維持在8—9成。今年預(yù)計(jì)的紡紗產(chǎn)能接近3000萬(wàn)錠，規(guī)劃為3500萬(wàn)錠，但現(xiàn)已規(guī)劃要擴(kuò)大到4500萬(wàn)錠，新疆的紡紗產(chǎn)能已超過(guò)國(guó)內(nèi)的一半以上。內(nèi)地的開(kāi)機(jī)率為5—7成，山東、河南、河北的開(kāi)機(jī)率為5成。今年，紡織廠限產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況較多。

出口及新疆天氣情況

出口方面，1—5月份紡服的出口增速為0.97%。5月份之后，出口有所恢復(fù)。然而，美國(guó)在中國(guó)紡服的出口占比中一直被壓縮。1—4月份紡服的出口中，美國(guó)只占到15.1%，而在2020年以前，這一比例最高達(dá)到29%。

新疆天氣方面，5月份、6月底，市場(chǎng)曾炒作高溫天氣，但總體來(lái)看，新疆的天氣狀況好于去年。

倉(cāng)單及配額情況

倉(cāng)單高升水（內(nèi)地接倉(cāng)單有1500—1800的升水）對(duì)盤面產(chǎn)生了壓制。加工廠虧損后，心態(tài)更加謹(jǐn)慎，順價(jià)意愿增加。

按照去年11月份的情況，基差也會(huì)影響盤面走勢(shì)。簽訂預(yù)售合同時(shí)，如果盤面價(jià)格為13800，加上900的基差，就是14700。而收購(gòu)成本為14000，加上基差后遠(yuǎn)高于盤面升貼水。一旦盤面價(jià)格上漲，基差就會(huì)下跌。

往年，配額都是在9月份發(fā)放，剛好可以滿足下半年進(jìn)口棉花的需求。但去年國(guó)家只發(fā)放了加工貿(mào)易的配額，今年則爭(zhēng)論較大。目前，整個(gè)保稅區(qū)的棉花庫(kù)存已經(jīng)不多了，只有30多萬(wàn)噸。

展望

目前，關(guān)稅形勢(shì)依然不樂(lè)觀，東亞南及中國(guó)鄰國(guó)大多加征25%—40%，中國(guó)加征20%—35%的關(guān)稅可能被視為中性。

新年度供應(yīng)會(huì)增加，下游的金九銀十行情并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)下半年棉市在新花上市前后上沖一波再回調(diào)的概率較大。

■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！